【FOCUS】德銀大裁員伴「魔笛」 啟示盯緊盈利

　　金融海嘯逾十年後，繼雷曼兄弟(Lehman　Brothers)倒閉以來的最大投資銀行裁員潮，正在香港、東京、倫敦、紐約、悉尼等地上演，而今次的主角是德國最大銀行--德銀(Deutsche Bank)。

　　今次借裁撤交易部門達1.8萬人、精簡成本74億歐元的業務重組計劃，大有斷臂求生之態，惟遭華爾街普遍看淡。儘管背負高達43.4萬億歐元的衍生品頭寸(截至去年底)，但有歐洲央行「安全網」保護，德銀重蹈雷曼覆轍，進而引發骨牌效應聽起來似天方夜譚。不過無巧不成書，「摩笛」此時就大吹淡風，下調環球股票評級至「減持」，為2014年來最低。

德銀今次借裁撤交易部門達1.8萬人、精簡成本74億歐元的業務重組計劃，大有斷臂求生之態，惟遭華爾街普遍看淡。（資料圖片）

重組雄心勃勃 惟執行效果成疑

　　擁有近150年歷史的德銀，最新公布涉資74億歐元的重組計劃，包括關閉虧損的股票交易業務、在2022年前裁減約1.8萬名員工等，目標是在未來幾年將調整後的成本減少四分一至170億歐元。

　　對於此計劃，華爾街的普遍反應是承認其雄心勃勃，但執行效果成疑。曾被德銀視作競爭對手的高盛就指，德銀面臨三大結構化挑戰，包括缺乏高回報平台、融資成本上升、投資銀行業務範圍的不確定性。

　　摩通則指，德銀需回答三大問題，包括各地執行重組的公信力；收入增長的細節及理由，尤其是往績令人失望；員工的積極性及固收業務如何重獲市場分額等。此外，全球經濟正在放緩、信貸質量相應惡化等，都可能影響其未來盈利能力。

大摩:股市未來三個月前景特糟

　　「百年老店」德銀「打造一家更賺錢、更精簡、更創新且有韌性的銀行」的重新出發決心，足令一眾內銀、港銀警醒；而其截至2018年底，背負的43.4萬億歐元(其中場外業務達35.2萬億歐元)衍生品頭寸更如不知何時何地引爆的深水炸彈。2008年，場外衍生工具爆煲正正在雷曼、AIG迅速倒閉中扮演重要角色。

　　汲取十年前雷曼失救的教訓，德銀料不乏歐洲央行流動性背書。其重組計劃就包括新成立一家「壞銀行(bad bank)」，以逐步減持不打算續持有的資產，包含740億歐元風險加權資產。不過，以「壞銀行」這一自金融海嘯以來廣受歡迎的「拐杖」輔助隔離衍生品風險，能否真的令市場忘記「天下沒有免費的午餐」仍成疑。

　　大摩周一(8日)再吹響魔笛指，環球股票的風險回報較其他資產類別更差，特別是未來3個月的表現，因全球製造業穩健狀況的指標不斷惡化，企業盈利預測仍然過於樂觀，呼籲減持。

　　德銀裁員減負和大摩唱淡股市，看似不相關的兩件事實則均指向企業盈利，箇中啟示，見仁見智。