【FOCUS】失守、違約、放水三部曲 中國「錢不值錢」？

　　一路欲跌還休的人民幣兌美元中間價，今錄六連跌報6.7066，認證本欄7月3日所指「央媽或棄6.7攻防」。另一邊廂，高達1950億美元規模的內地P2P網貸市場「爆雷」頻頻，僅本月以來就有7家百億級平台出事。不過，外電最新引述消息人士稱，央媽計劃以MLF（中期借貸便利）等幫助商業銀行貸款投放和信用債投資－－失守、違約、放水，背後恐皆指向中國不得不承認的現實，即「錢不值錢」。

失守、違約、放水三部曲，背後恐皆指向中國不得不承認的現實，即「錢不值錢」 (CNS資料圖片)

內銀資產風險積聚前奏頻現

　　隔夜離岸人幣兌美元收市跌穿6.74，一年期無本金交割遠期一度低見6.83，均顯示中間價和在岸即期有進一步下跌空間。

　　自6月起的短短40餘日，內地已有逾百家P2P平台爆出提現困難、逾期違約、停業跑路，其中規模超百億的包括錢爸爸、牛板金、銀票網、投融家、投之家、銀豆網、聚財貓，累計金額逾1800億人幣。倘若算上此前遭立案調查的唐小僧、錢寶網等，龐氏騙局範圍之廣更觸目驚心。

　　此外，多家農商行驚現壞帳率激增，如貴陽農商行、河南修武農商行、山東鄒平農商行去年末不良貸款率分別高達19.54%、20.74%、9.28%。

　　民間借貸爆煲和農商行壞帳急升，恐只是「百業之母」內銀資產風險積聚的前奏，隨著地方債置換漸近收官並料帶來下半年總計3萬億元的發行高峰，A股上市的內銀股市帳率（PB）再創歷史新低，顯示投資者憂慮。

寬貨幣遏信用風險連鎖反應

　　無獨有偶，消息指人民銀行計劃推出MLF在內的多項激勵措施，增加商業銀行流動性，幫助其增加貸款投放和信用債投資，尤其是支持那些已經投資AA＋及以下評級信用債的銀行。倘若消息屬實，或反映央媽已意識到表外融資的劇烈收縮已嚴重威脅實體經濟債務滾存，不得不祭出「寬貨幣」來遏制信用風險進一步連鎖反應。

　　儘管央媽如意算盤能否打響尚難定論，但可以肯定的是，無論降準還是MLF放水都將續增添人幣走弱壓力。上月末「國家金融與發展實驗室」發布的一篇「秒刪」報告提及的「今年以來，債券違約、流動性緊張、匯率下行和股市下瀉等相繼發生，且有愈演愈烈之勢，加之美聯儲加息以及中美貿易衝突呈長期化和高度不確定性，目前中國極有可能出現金融恐慌」會否成真，央媽未來的每一步都將如履薄冰。

撰文：俞瑾

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