上季虧損收窄嗶哩嗶哩狂飆 大行看法分歧瑞信最牛$235
30/11/2022
「B站」嗶哩嗶哩(09626)昨日(29日)收市後公布季績,第三季虧損收窄逾30%,收入增加11%,兩者均勝預期,美股股價抽高逾22%,折合較本港上日收市價高出10%,今日(30日)於港股亦高開一成,最終近全日高位收市,升逾一成半。不過,大行對其看法分歧,其中大摩指其實現盈利路途遙遠,維持其美股「與大市同步」評級,亦有多間大行下調其目標價,同時卻有大行讚其成本控制得宜,其中瑞信最牛將其目標價升至235元。
(Shutterstock)
上季虧損收窄36%營收增11% 用戶日均使用時長創新高
嗶哩嗶哩第三季淨虧損按年收窄36%至17.13億元(人民幣.下同)勝預期,去年同期錄虧損26.77億元。經調整淨虧損雖由去年同期16.13億元擴大至17.6億元,惟好過預期。期內淨營業額58億元,按年增11%,亦勝預期。按業務劃分,移動遊戲營業額15億元,增6%;增值服務營業額22億元,增16%;廣告營業額14億元,增16%;電商及其他營業額7.58億元,增3%。另日均活躍用戶9030萬名,按年增25%;月均活躍用戶3.33億戶,按年增25%;平均每月付費用戶2850萬名,按年增19%。用戶日均使用時長達96分鐘,創歷史新高,較去年同期增長8分鐘。
(《開市Good Morning》節目截圖)
今年首9個月淨虧損則擴大至60.02億元,去年同期股東應佔虧損47.01億元。經調整淨虧損由去年同期38.3億元擴大至53.8億元。淨營業額157.6億元,按年升約16%。公司預計第四季淨營業額將達60億至62億元。嗶哩嗶哩主席兼首席執行官陳睿稱,提升盈利是當前首要任務,將採取更多舉措來加速商業化進程,實施合理規劃和分配人力資源,以及縮減銷售和營銷費用在內的成本控制措施。
大摩:料第四季收入增速放緩 實現盈利路途仍遙遠
摩根士丹利發表研報指,嗶哩嗶哩第三季收入符合市場和該行預期,經調整虧損則較預估少約6%。不過,其實現盈利的路途仍然遙遠,料第四季收入的按年增速將放緩至6%,廣告和遊戲業務尤其明顯。由於去年的高基數以及宏觀環境衝擊,料第四季廣告收入按年持平,表現遜於同業騰訊(00700)和快手(01024),但優於百度(09888)和微博(09898)。雖然管理層否定加入插播廣告的可能,認為會壓抑用戶參與度,但相信集團中期有其他刺激平均每付费用戶收入(ARPPU)的發展方向,包括增加使用時長、故事模式、與電商合作等。
管理層重申到2024年非公認會計準則經營利潤實現盈虧平衝仍是首要工作,目標在明年大幅削減一般及行政開支、銷售費用和研發支出。大摩將其2023年的淨虧損預測收窄38%,2024年收窄70%,即未來兩年的利潤率料分別為-15%和-4%,維持其美股「與大市同步」評級及目標價11美元。
大和:發展方針轉變虧損將大減 惟料收入增長疲軟
大和則指,嗶哩嗶哩第三季收入達到增長指引上限,而經調整虧損在過去兩年以來錄得首次按季好轉。管理層的發展方針亦發生變化,不再追求月活躍用戶量的增長,改為專注減少虧損。預計從明年首季開始虧損會顯著減少,相信發展戰略轉變將部分緩解市場對其燒錢策略可持續性的擔憂,重申美股「買入」評級,惟考慮到收入增長預測疲軟,將2022至24年收入預測下調1%至6%,目標價由38美元降至30.5美元。
另富瑞表示,嗶哩嗶哩第三季收入符合預期,經調整淨虧損好過該行及市場預期。此外,其線上廣告的市場份額增長穩健;遊戲戰略保持不變,採用專門的研發方法,營運開支預計將於2023年按年下跌。公司預期現水平的流動性足夠支付將到期的未償付可換股債券。料公司每月活躍用戶數量將持續增加,至明年第四季高達4億水平,維持「買入」評級,惟美股目標價由27.7元降至22.1元。另高盛維持嗶哩嗶哩港股「中性」評級,目標價由200元降至173元;中銀國際維持「買入」評級,目標價由152.5元降至151.1元。
瑞信:見削減成本決心目標升至235元 摩通:季績好壞參半
另外,瑞信指,嗶哩嗶哩第三季收入略高於市場預期,經調整虧損較該行預期少15%,相信是由於成本及研發開支的節省。集團將關注點從月活躍用戶量的增長慢慢轉移到提升用戶參與度,對營銷及成本控制來說是個好兆頭,而管理層在削減成本方面表現出堅定決心和主動性,預測經營開支已見頂,將在明年首季下降。隨著成本優化措施及相關時間表更加清晰,預期投資者將對其業務可持續性感放心,將其2022至24財年的淨虧損預測收窄6%至12%,目標價由196元上調至235元,維持「跑贏大市」評級。
瑞銀則指,嗶哩嗶哩第三季虧損狀況勝預期,主要由成本控制所帶動,相信將成為公司策略及財務的轉捩點。管理層指,將重點轉向質量增長,從月均活躍用戶增長轉向更高的日均活躍用戶及月均活躍用戶比率,這是正確策略,在流量增長和變現之間取得平衡,又預期公司將有多個利好因素,包括新遊戲許可及料明年3月獲納入港股通等。雖然廣告前景仍不明朗,且宏觀經濟復甦未穩定,但公司在成本方面的變化令人對其前景更趨樂觀,將其收支平衡時間預測提早至2024年,美股目標價由30美元上調至32美元,維持「買入」評級。
摩通認為,嗶哩嗶哩季績好壞參半,縱使第三季收入及虧損收窄程度均勝預期,但第四季收入預測中位數略遜預期,可能受9月以來疲弱的消費趨勢影響。相信公司管理層以提升盈利為當前首務,並採取額外措施以加快變現,透過人手計劃及削減銷售與推廣開支以控制成本,應對短期股價表現有正面作用,維持「增持」評級及155元目標價。
熊麗萍:競爭對手多不能純靠疫情 只宜短線部署
駿達資產管理投資策略總監熊麗萍於今日《開市Good Morning》節目指,嗶哩嗶哩最重要看何時可再賺錢,現時虧損收窄已是好事,疫情令人有更多時間看視頻及玩遊戲可能有些幫助,惟經濟好轉、疫情過去之後,其實更重要,料股價仍會繼續波動。近期科網股回升不算跟足,表現比騰訊及京東(09618)落後。她指出,嗶哩只宜短線部署,疫情暫令其用戶粘性減退幅度沒預期快,但要維持用戶粘性及增加新用戶要看有甚麼新內容。她重申,市場上競爭對手不少,若純靠疫情難太看好。
嗶哩嗶哩今日收市升16.76%報126.8元,連升兩日,累升32.64%,成交11.62億元。今天其他科技股表現遜色得多,騰訊升0.49%報287.2元,京東升3.8%報218.8元,阿里(09988)升1.46%報79.9元,百度升3.52%報101.6元,快手升3.19%報56.55元。
(經濟通HV2報價系統截圖)
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
重溫《開市Good Morning》熊麗萍詳盡分析,請按此
其他嗶哩嗶哩相關新聞:
《中國要聞》內地未成年網民1﹒9億,多接觸炫富、躺平負面訊息
《外資精點》大摩料嗶哩嗶哩末季收入增速放緩,盈利路途遙遠
《A股焦點》A股電信商走高,中國衛通漲停,中移動A升5%破頂
《A股焦點》隆基綠能升逾1%,獲海外最大中國股票基金加倉
《說說心理話》【奧運劍擊熱】大師兄張小倫親身分享!贏在起跑線=壓力?如何培育子女有卓越成就?► 即睇