持續受困煤價調控　大行大降目標價　中煤兗煤再度下挫

      為保障電力供應，內地當局早前著力調控煤炭價格，及促煤炭企業加快釋放產能，令煤價急跌逾半，煤炭股股價難免受影響下挫，惟受本月初國家發改委表示明年煤炭合同基準價或會上調的消息帶動，近日曾有過一輪回升，不過始終受困於能源保供穩價國策，再加上有大行調降評級並大削目標價，今日(10日)股價再度下挫，其中兗煤(01171)和中煤(01898)收市都跌逾3%，而沒被看得那麼淡的中國神華(01088)則微跌。

 (中煤能源網頁截圖)

發改委：引導煤價回歸合理區間　一旦超出區間及時調控

      近期國家發改委表示，發改委價格司召開重點煤炭生產企業座談會，就完善煤炭市場價格形成機制聽取意見建議，會綜合採取市場化、法治化措施，引導煤炭價格回歸合理區間並保持在合理區間內運行，一旦超出合理區間，及時採取措施予以調控，推動上下游產業協調高質量發展，更好保障能源安全穩定供應。與會企業認為，近期國家綜合採取一系列措施加強煤炭市場調控，引導煤炭價格逐步回歸合理區間，對保障當前能源安全穩定供應發揮了重要作用，也有利於煤炭行業持續健康發展。與會經濟、法律專家亦一致認為，綜合運用經濟手段、法律手段等，對煤炭價格進行區間調控，及時糾正市場失靈，既符合市場經濟運行的內在規律，又具備現實可操作性，可以更好地實現有效市場和有為政府有機結合。

　　另據國鐵集團透露，11月份以來，國家鐵路電煤發送量、裝車數保持強勁增長態勢，全國363家鐵路直供電廠存煤可耗天數12天以下的全部消除，平均達到24.1天。11月1日至26日，國家鐵路發送電煤1.18億噸，同比增加3020萬噸，增長34.6%。電煤裝車連創新高，11月前26日有12天刷新單日裝車6.5萬車的歷史紀錄。

      另一方面，全國煤炭交易會本月初公布2022年煤炭長期合同簽訂履約方案徵求意見稿，意見稿由國家發改委制定，價格方面，「基準價+浮動價」的定價機制不變，但意見提出，新一年的動力煤長協將每月一調。5500大卡動力煤調整區間在550至850元(人民幣．下同)之間，其中下水煤長協基準價為700元/噸，較此前的535元上調約31%。

預期煤價下跌趨勢持續　瑞信麥格理予跑輸大市評級

      瑞信早前發表研究報告指，政策挑戰、產量增加及庫存堆積已拖累內地煤價由高位跌逾一半，內地有關當局亦已密集宣布政策，以增加煤炭供應並穩定急劇上升的煤價。另受鋼鐵行業減產政策影響，瑞信預期今年第四季煉焦煤價格或將放緩。展望未來，雖然煤價在冬季供暖季節會維持韌性，惟瑞信憂慮明年上半年淡季的煤價會過高，預期淡季及新能源發電增加將對煤炭需求帶來壓力。瑞信將兗煤和中煤評級由「跑贏大市」降至「跑輸大市」，以反映煤價下降趨勢預期。兗煤目標價亦由17.5元大幅調低近五成至9.5元，分別下調明年及2023年盈利預測11%及13%，中煤目標價則由7元削一半至3.5元，並下調明年及2023年盈利預測各22%。

      麥格理最近亦降兗煤和中煤評級及目標價，兗煤由「中性」降至「跑輸大市」，目標價由15元降至11元；中煤由「跑贏大市」降至「跑輸大市」，目標價由6.6元降至4元。至於中國神華，麥格理雖維持「跑贏大市」評級，惟目標價亦由23元降至20.3元。

摩通：煤炭合同基準價或上調三成　料神華受惠

      不過，摩根大通近日發表研究報告指，國家發改委上周五(3日)在徵求意見稿中表示，2022年煤炭合同基準價可能上調31%至每噸700元人民幣，指對中國神華等煤炭企業是重大舉措。摩通認為，從政策結構上分析，反映出政府亦認同煤炭行業需要一個更現實的長期合同定價機制，以反映煤炭資源環境成本較高，並通過減少對獨立發電商/終端用戶的煤炭補貼來加速綠色轉型。摩通雖然對明年現貨市場供需前景預測未有改變，繼續預計煤炭現貨價格將較目前有所下降，但認為神華將顯著受益於該新政策，因為神華有超過80%的敞口來自合約市場，相應將神華的盈利預測上調25%至30%，並上調評級，由原來「減持」升至「中性」，目標價由15元升至20元。

　　兗煤今日收市跌3.55%收報13.58元，中煤則跌3.24%收報4.48元，中國神華收市微跌0.22%收報18.14元。值得一提，神華股息率超過10%，公司亦多在末期業績派發股息，去年度派發股息1.81元人民幣，而且自2016年起每年派息都有增長，難怪股價較為硬淨。

(經濟通HV2系統截圖)

撰文：經濟通市場組、中國組　整理：李崇偉

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