維達績後股價急挫 大行紛降目標價
20/07/2021
維達國際(03331)上周五(16日)公布中期業績,業績表現令市場失望, 當日股價即急跌逾一成,至本周一(19日)股價仍偏軟,今早(20日)雖公布集團行政總裁及副主席增持股份,但看來只有短暫提振作用,至下午股價再度下跌,而多間大行亦相繼調低其目標價和評級,關注其市場競爭激烈,以及紙漿價格高企帶來成本上漲壓力。
CEO拒回應木漿庫存水平 指價格在疫情中難測
維達上周五公布截至今年6月底止六個月之未經審核中期業績,收益90.85億元,按年升19%,毛利升15.42%錄33.94億元,毛利率37.4%。權益持有人應佔溢利9.67億元,按年增5.96%。每股基本盈利0.806元,中期息每股10仙,按年持平。紙巾分部收益增長20.3%至75.09億元,佔總收益83%;個人護理分部收益增加13.3%至15.76億元,佔總收益17%。銷售渠道方面,來自傳統經銷商、重點客戶超市大賣場、商用清潔衛生客戶及電商之收益分別佔總收益的27%、24%、11%及38%。疫情加速消費習慣的改變,按固定匯率計,電商渠道業務增長26%。於6月30日,維達造紙設計年產能125萬噸,華南及華北濕巾生產設施已投入生產。華南、華東及華中的造紙產能拓展計劃持續推進,預期年內落成。馬來西亞地區總部預期於明年初落成,生產設施和創新中心料明年完工。
集團行政總裁李潔琳於業績發布會上表示,不方便回答集團在木漿庫存方面的實際水平,但庫存水平對集團具有正面影響,亦指出木漿價格在過去數月大升,雖有回落但仍存於相對高的水平,價格受眾多環境因素影響,在疫情中難以預測。她續指,集團在採購方面,在木漿價格走低時有買入,而在價格走高時亦有減少買入相關原材料,但木漿價格提升亦會為集團帶來影響,面對下半年的成本壓力,集團將會推出不同措施應對,包括產品結構提升及促銷價格調整等,集團對此非常有信心。她又表示,預期下半年市場需求穩健,而集團在高端化產品戰略表現良好,而高毛利產品及個人護理產品有高毛利增長,料相關的趨勢持續,未來會繼續投放資源於品牌建設及創新,提高長期的盈利能力,又指集團在中國內地增長策略主要以自然增長為主,如衛生巾及失禁護理產品等,而集團在中國女性護理產品業務方面的發展勢頭非常好,現時相關業務在市場的市佔率約5%。
(維達網頁截圖)
野村下調盈測逾7% 信証降級至增持
業績公布後維達股價上周五隨即急跌逾一成,收市跌12%至20.55元,看來市場對其業績不收貨,而多家大行亦下調其目標價和評級。其中野村發表研究報告指,維達的高端化戰略、高利潤品牌的貢獻增加及持續推動下半年提價,料將有助其利潤率恢復,但考慮到2021財年的毛利率,將盈測下調7.1%,另將2022及23財年的盈測分別下調4.8%和2.3%。該行又調低集團目標價15.2%,由34.1元降至28.9元,維持買入評級。維達的紙巾毛利率回落1.6個百分點至37.8%。野村認為,集團未必能如期於第二季提價5%至10%,因為市場促銷活動仍然激烈。至於紙漿價格在今年4月見頂後開始回落,但仍保持高位。該行認為,同行可能會開始實施提價以在下半年恢復盈利能力,意味著利潤率壓力可能會從下半年開始緩解。該行下調集團毛利率預測,以反映市場競爭激烈的促銷力度,又微降銷售增長預測,以反映價格上漲帶來的銷量負增長趨勢。
大和則指,維達中期純利按年增6%,次季經營利潤下滑,而集團具備良好的切入點,將令產品定價環境得到改善。該行仍然看好維達,認為集團在中國擴張的高檔紙巾和個人護理領域方面,毛利率波動很小,維持集團買入評級,但將目標價由33.7元下調至31.6元。大和表示,維達的紙巾收入在今年首季增長36%,次季按年增長9%。該行認為,紙巾業務增長於今年第二季放緩,是由於去年同期的高基數及價格競爭。大和認為,在集團銷售反彈前是一個買入時機。該行指出,集團股價已回調12%,另外,由於其電子商務渠道保持強勁,預期下半年收入按年增長將反彈至14%,下半年的營業利潤率或會比上半年穩定,因為部分個人衛生用品的營銷費用在上半年被提前計入。此外,該行認為,集團消耗低成本庫存後,競爭對手的紙漿成本將在下半年飆升,意味著價格競爭將會緩和。
另匯證維持持平評級,但目標價由25.5元降至24.1元;中國銀河給予增持評級,但目標貨同樣由38.8元降至25.8元;中信証券由買入評級降至增持,目標價由36.34元降至25元;中金予跑贏大市評級,目標價25元。
維達股價連跌兩日後,今早公布李潔琳及副主席兼執行董事余毅昉分別於昨日(19日)按平均每股19.874元及20.6元,各在場內購買10萬股公司股份。
(經濟通HV2系統截圖)
撰文:經濟通市場組
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