《真知灼見》美國９月非農職位大幅增加２５﹒４萬份，是過去６個月來最強增長數字，更
甚是，７月及８月兩月數字經調整後，合共較原先公布要多出７﹒２萬份職位。至於９月失業率
也同時回落至４﹒１％，８月為４﹒２％。這一切，令投資者對美國勞工市場情況隨即另眼相看
。令人質疑，倘若美國聯儲局於９月議息會能掌握到上述數字，還會否作出大幅減息半厘的決定
。上述數字公布後，市場認為聯儲局１１月減息半厘的機率降至近零，惟減息２５基點的機率依
然靠近１００％。而隨上述變化，美元顯著上升，非美貨幣跌，而美國經濟非想象般弱，亦為美
股帶來支持。
＊就業數字不斷大幅修正，使分析變得困難＊
當聯儲局制定貨幣政策，其最為關注的只有兩個數字：通脹及勞工市場數字。現在聯儲局最
看重ＰＣＥ通脹數字，其８月表面年通脹率雖只有２﹒２％，與聯儲局制定的２％通脹目標看似
相距不遠，但其核心年通脹率卻高企２﹒７％，所以聯儲局應否這麼快便進入減息周期，其實是
具爭議。而正為此因，美國就業數字變得尤其重要，因為只有當就業數字弱，聯儲局的減息才變
得合理。但現在問題是，以最近美國非農職位數字的不斷上下大幅作出修正，又如何要投資者能
跟蹤這數字變化，而對未來美國減息前景作出正確判斷呢？
＊美政府利息開支大，息率必須降＊
美國就業數字變化雖難觸摸，但有一數字值得留意。據美國財政部９月中報道指，截至８月
底的今個財年（１０月至９月），美國政府的首１１個月公共債務年利息成本首次突破了１萬億
美元。以美國政府每年稅收約４萬億美元計算，即約四分之一的稅收是要用以還債務利息！倘聯
儲局再不盡早減息，降低美國政府息率負擔，就是今天勞工市場狀況理想，相信也難持久。所以
或許９月良好就業數字能延遲聯儲局減息步伐，但相信很難扭轉聯儲局減息的大方向。
最後回觀本周市場焦點。首要留意以色列會否就上周初因遭到伊朗導彈襲擊後，而作出報復
行動。如報復導致油價上升，石油作為全球主要能源，這可對環球經濟不利，對投資環境不利，
這點必須留意。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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