《興觀點－陳亞雷》宏觀因素驅動，長期發展可期

　　《興觀點》中國資本市場在過去的一個月較為波動，ＭＳＣＩ中國指數及恒生指數在７月均
小幅下探約２％，主要是中國宏觀方面缺乏有力的短期正面催化因素。一方面，國家統計局公布
的二季度經濟指標（ＧＤＰ同比增長４﹒７％，社會消費品零售總額同比增長２﹒７％）均比一
季度增速有所放緩，略低於市場預期，令資本市場對下半年中國經濟預期進行一定程度下修。
　　另一方面，７月中旬在北京召開的中共第二十屆三中全會上，中央對經濟工作做出的決議並
未提出較為具體的近期經濟目標或大型的經濟刺激政策，令市場相信中央對中國經濟會秉持一個
更為長期穩健的發展策略，而非聚焦於一時的短期成果，因此短期炒作情緒退潮。
　　對於此次的中共中央三中全會決定，筆者認為，雖然短期目標欠奉，但仍然是一部奠定中國
經濟長期發展基礎的重要文件。近幾年我國經濟發展速度從高速回落，各項人均指標（人均收入
，主要消費品人均消費量等）均已達到世界平均水準或接近發達經濟體水準，說明我國在過去四
十餘年改革開放中依靠的規模經濟發展模式或已接近尾聲。若要維持高品質的經濟發展，中國則
必須要避免部分中等發達經濟體所面臨的問題，即在人均收入上升至一定程度時，中低端產業由
於尋求更低的製造成本而轉移至不發達國家，而中高端產業（相對發達國家）尚未形成自己的競
爭優勢，而無法繼續拉動經濟增長的情形。
　　這次的三中全會決議堅定的提出了科技優先的策略，奠定了中國未來的發展基調。我們認為
，在中國未來的五至十年內，下列行業將會長期受益於國家的發展策略：一、硬科技行業，包括
晶片，航太，新材料等；二、數位軟體科技，包括人工智慧，操作系統，各項工業的數位化轉型
；三、消費服務業，特別是與城市化及老齡化相關的教育，養老，母嬰護理，旅遊等；四、現代
化物流，特別是注重降本增效的自動化數位化物流；以及五、綠色節能行業。
　　我們認為，隨著三中全會確定中國短期及長期的經濟基調，以及美國經濟不確定性上升，全
球資本在未來的一段時間將會重新審視在中國的資產配置，形成一定的資金回流，造好陸港股市
。《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管　陳亞雷》
　
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