《宏觀銓局》在本月首15日,環球股票指數一同上漲。以當地貨幣計算,MSCI亞太(
除日本)股票指數上升3﹒6%、美國標普500指數升3﹒2%,而MSCI歐洲指數亦升
1﹒3%。同一時期,債券市場也出現反彈,彭博美國綜合債券指數上漲1﹒3%。
在今年以來,美國標普500指數累積升幅已超過15%,此外,MSCI歐洲指數及
MSCI亞太(除日本)指數也分別累升9%及8﹒5%。債券的表現略為落後,彭博美國綜合
債券指數同期微跌0﹒71%。7月份美國公布的通脹數據低於預期,使聯儲局減息的憧憬增強
,因而刺激了投資情緒,期貨市場反映當局於9月減息的可能性,由早前的73%升至目前的逾
93%。
包括租金在內的住屋成本繼5月上漲0﹒4%後,於6月僅升0﹒2%。隨著租金放緩,加
上汽油價格下跌,美國6月消費者物價指數按月下跌0﹒1%,為四年來首次錄得降幅,反映通
脹在第一季飆升後已續漸降溫,使聯儲局在9月減息又近了一步。儘管通脹呈下降趨勢,但美國
消費市場仍然不俗。美國6月份零售銷售按年增2﹒3%,與5月持平。至於撇除汽車、汽油、
建築材料和食品服務的核心零售銷售額,繼5月增長0﹒4%之後,6月按月再增0﹒9%。
核心零售銷售與GDP中的消費者支出息息相關。市場目前估計,佔美國經濟三分之二以上
的消費者支出,於第二季將錄得2%的年度化增長。零售銷售表現強勁,使第三季的經濟活動有
望持續暢旺。此外,商業庫存繼4月上漲0﹒3%後,於5月再增0﹒5%,對經濟增長也有提
振作用。美國第一季GDP增長1﹒4%,而亞特蘭大聯邦儲備銀行最近把美國第二季GDP增
長預期從2﹒0%上調至2﹒5%。
美國企業已開始派發第二季業績,但我們仍處於業績期初段。標普500指數成分股中有
6﹒4%(以市值計算)公布了次季業績,其中有81%的公司發示盈利超出預期,整體上盈利
較預期高出3﹒6%。投資者預計,次季美國企業盈利將增長4﹒2%,而每股盈利更將增長
7﹒3%。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可
能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能很可能在下半年開始減息,貨幣政策
的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票
,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠其中。相反,目前美股的估值
已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買入
美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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