《創富理財》歐洲中央銀行在周四（６日）一如市場所料宣布減息２５點子，但表示未進入
減息周期，試圖向市場調整大幅減息的預期。歐央行這次減息是繼加拿大之後，在Ｇ７成員國中
第二個減息的央行。會後歐央行表示不對任何特定利率路徑做預先承諾，這次減息僅是在高利率
維持９個月後的適度放寬貨幣政策限制，以調節區內經濟。此外，歐央行上調對２０２４年的
ＧＤＰ增長率及通脹預測，經濟增長率為０﹒９％，３月時預估０﹒６％；通脹率２﹒５％，３
月時預估２﹒３ ％。歐洲央行行長拉加德在會後強調減息之路在下半年仍然充滿崎嶇，她指出
４月核心通脹下降，物價壓力逐漸減小，但整體來看通脹仍明顯在２％長期目標以上徘徊，需要
在２０２５年下半年逐漸降至長期目標。而推動著核心通脹的重要因素 － 工資，拉加德指現
時仍在較高速度上漲，並推動著服務價格，歐元區今年第一季協商工資年增４﹒７％，高於去年
第四季４﹒５％。勞動成本在短期內可能會波動，但歐央行仍堅持工資增長率處於下降趨勢。
＊歐股現金流強應對風險及提升股東回報率＊
歐洲企業向股東的現金分紅及利潤再投資的總金額在２０２３年幾乎零增長，主要受全球金
融環境緊張造成歐洲企業失去盈利增長動能，繼而令公司資金運用較保守。但市場預期今明兩年
歐企受惠區內經濟改善，企業活動將更為積極。歐股創造現金能力較美股強，ＳＴＯＸＸ
６００過去平均自由現金流量收益率較標普５００高約１％，市場預估未來１２個月預期自由現
金流量收益率也略高出１％，顯示歐股的運營狀況改善。根據過去歐股現金運用的統計，市場預
估今年股息與回購金額可以達到５，０００億歐元，其收益率大致穩定，而回購金額佔總現金比
例穩定高於１０％，據此進行估算，隱含歐股能提供平均約５％總收益率（３﹒５％收益率＋
１﹒５％回購收益），此收益率於歐元區相對德國１０年期國債利率約２﹒５％及美股都更具吸
引力。
＊公用股否極泰來，今年以來回報不輸科技股＊
下半年環球或開始進入減息期，筆者想特意為大家介紹其中一個減息受惠板塊 － 公用股
。公用事業具有高股息、低成長的防禦類股特性，公用股在趨勢上是與利率背馳，當經濟不景、
國債利率下跌時，公用股的高股息特性便顯現出來，受到資金青睞。觀察過去自２０００年以來
資料顯示，包括公用事業、核心消費、醫療保健和通訊類股，皆與１０年期國債利率呈現反向關
係，其中以公用事業負相關性最高。近期美國經濟現有放緩跡象，就業市場開始降溫、ＩＳＭ製
造業指數回落至５０之下，市場預期聯儲局加息周期已到頂，進入減息期已指日可待，這為公用
事業上漲帶來有利環境。過去一年表現落後的公用股，自今年４月以後已急起直追，由年初至今
總回報已不輸科技股，這呼應近期板塊輪動的現象。《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
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