《投資新視野－鄧嘉南》主要央行的貨幣政策何去何從？

　　《投資新視野》面對高居不下的通脹，全球央行如何因應當地經濟增長情況制訂其貨幣政策
？雖然聯儲局已經作出進取的政策行動，但經濟強勁增長，通脹遠高於目標水平。反觀歐元區經
濟受困，２０２３年上半年僅增長０﹒２％，歐洲央行可以放心宣布利率周期已經觸頂。
　
＊美國聯儲局＊
　
　　聯儲局在第三季再次上調聯邦基金利率目標，現已升到５﹒２５％至５﹒５％，而短期利率
與２００７年全球金融危機前的高位相同，正好抵銷過去１５年推行刺激性貨幣政策時的加息幅
度。與此同時，聯儲局繼續縮表，但但美國失業率仍接近周期低位，經濟強勁增長，通脹遠高於
目標水平。因此，決策官員正反思其行動是否足以令需求放緩，並使通脹持續回落至目標。
　　除房地產等行業外，這次大規模的加息周期並未對整體經濟帶來明顯影響。有鑑於此，當局
或會維持現有利率水平（甚至可能略高），而持續的時間將遠超上季的預測，旨在令經濟繼續受
壓，迫使通脹回落至２％。不過，過往經驗顯示，這類情況通常以衰退作結，經濟或會在利率觸
頂後的數個月內崩潰，促使當局逆轉政策。
　
＊歐洲央行＊
　
　　歐洲央行在９月份上調存款利率至４％後表示，相信「主要利率已經到達為通脹及時重返目
標作出重大貢獻的水平，而且維持的時間已經相當充份。」
　　因此，在歐洲央行有信心通脹將回落及維持在２％水平之前，今後可能維持利率不變，令工
資或企業利潤不會受到第二輪通脹效應的影響。然而，歐元區經濟乏力，貸款減少，貨幣供應崩
潰，經濟或會衰退。我們希望歐洲央行切勿重蹈２００７年的覆轍：當時歐洲央行最後一次加息
，而雷曼兄弟在六個星期後倒閉。
　
＊中國人民銀行＊
　
　　中國經濟在疫後反彈，但動力無以為繼，房市持續明顯低迷。雖然中國人民銀行在過去三個
月輕微減息，又透過下調商業銀行存款準備金率，長期為經濟體系注入流動性，並放寬房市調控
政策和推動消費等，但效果不大。
　　現時看來，中國似乎不會改變政策重點。至於當局會否由於所受的衝擊而採取應對措施，則
仍是未知之數。
　
＊英倫銀行＊
　
　　英倫銀行在第二季末幾乎無法控制利率預期，但經濟迅速轉弱，加上核心通脹出乎意料下降
，化解了英倫銀行的困局。
　　當局今年將致力把利率維持在足以持續壓低通脹的高水平。正如首席經濟師Ｐｉｌｌ指出，
英倫銀行的目標是穩定利率水平，避免大升大跌。如果當局再次加息，我們將會感到意外，因為
受不利因素影響，英國現時正處於或相當接近經濟衰退。
　　然而，薪酬仍然顯著上升，但這可能純粹反映２０２２年實際收入受壓和勞工市場緊張的情
況。同樣，面對經濟阻力，民眾的可支配開支減少，或有助核心通脹緩慢而穩定回落。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》
　
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