《投資有道》在過去十年中，投資者偏好增長資產，同時債券似乎頗大程度上失去了對投資
配置的保護作用。這情況在２０２２年更是雪上加霜。各國央行大舉加息後，債市經歷了數十年
來最嚴重的拋售潮。債券和股票雙雙下挫，令投資者不免懷疑債券在傳統６０╱４０平衡投資組
合中分散風險的作用。
＊債市投資機會重現＊
今年債券市場逐漸好轉，讓固定收益資產重拾吸引力。隨著收益率回升至金融風暴前的水平
、信貸息差擴大，債券再次在投資組合中發揮分散風險的優勢。我們亦留意到越來越多投資者部
署增持投資級信貸。在目前的宏觀背景下，我們認為債券市場具潛力為投資者收穫理想回報。
然而，市場未來的發展仍然取決於央行的政策方向，以及通脹需要多高的利率水平才能穩定
回落。本周剛公布的美國通脹數據顯示８月核心ＣＰＩ按月上升０﹒３％，自２月份以來首次加
速，並高於市場預期。雖然市場普遍認為聯儲局在下周的會議將保持利率不變，但指向不一的數
據或顯示年底仍有機會再加息一次。
回望過去一年多的加息步伐，政府的緊縮政策或許已過了火，有機會令經濟放緩比預期顯著
、消費者開支疲弱。
＊年底或見加息影響＊
市場在去年年底已經大致預期今年會出現環球經濟衰退。然而，利率變動的實質影響通常需
要９至１２個月才會反映在經濟上，而我們認為今次甚至需要更長的時間。
以英國為例，當利率還在歷史低位時，人們紛紛轉向年期較長的五年期定息按揭，因此可能
需要稍長時間才能反映出目前的高利率對消費者支出的影響。美國的情況可能更甚。為了保護長
期借貸人的可支配收入，美國市場上主要的按揭產品年期長達３０年。此外，較年長的一輩通常
沒有按揭貸款的負擔，因此利率上調時他們會從存款中獲益，從而提高了他們的消費力。
穩健的實際薪酬和高家庭積蓄亦是高利率影響滯後的原因。到目前為止，我們還未明顯感受
到緊縮政策帶來的壓力，但我們預計這些影響將會在今年年底開始浮現。
＊活用債券分散風險＊
當經濟放緩更明顯時，市場環境不利股票。這時，政府債券較能提供風險分散作用。因此，
投資者值得考慮在投資配置中加入政府債券，又或者一些高質素的公司債券持份。
整體而言，就回報潛力及風險分散優勢角度來看，現在可以是投資債券的好時機。在容易波
動的市場環境中，建構一個多樣化的投資組合至關重要。在保留一些股票以捕捉增長機遇的同時
，我們建議投資者加入防禦力較高的固定收益資產，幫助平衡在預期經濟放緩下的投資風險。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
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