《豪論國金－李振豪》國王的新衣

　　《豪論國金》對投資市場而言，今天最大風險是甚麼？俄烏戰事？中美博奕？地緣緊張？相
信諸君可以舉出更多例子，但筆者認為市場對數據及個別事件影響的傳釋和解讀存在兩極化，甚
至挑戰三觀的闡述才是問題核心。
　
　　不難發現投資者對經濟前景的評論存在兩極。由去年美國ＧＤＰ增長連續兩個月出現負值，
傳統上已列為衰退表現，但官方多次否定。到今天各大國際經濟組織主動上調美國年內表現，財
長耶倫表示對「軟著陸」愈見信心，甚至部分名氣分析員形容現況為「金髮女孩」，前景一片光
明。理據大部分指出成熟經濟體就業理想，收入攀升，有利消費支出。放大「達標」為標題及修
詞傳釋走弱的數據，加上ＡＩ等科技能有利未來生產及盈利，長線前景亮麗云云。
　
　　反方觀點卻南轅北轍，集中歐美就業強勁而忽視其他領域是過於偏袒。前瞻性指標如製造業
ＰＭＩ，美國年內除了４月報５０﹒２外，其餘全線低過５０，８月為４７﹒９。全球主要經濟
體年內總數據超過６５％為低過５０，工業重鎮的德國８月ＰＭＩ居然是３９﹒１，跌穿４０水
平。８月服務業ＰＭＩ出現低過５０的國家按月增長了３倍，加上Ｇ２０消費者信心指數顯示只
有印尼、意大利及南韓處於樂觀狀態，其餘１７國都呈現悲觀情緒。美國破產協會數據顯示，破
產宗數連續第１３個月按年上升，８月申請破產量按年增加５４％，甚至英國第二大城市伯明翰
頻臨破產邊緣，美國「零元購物」風潮席捲各州，民間如何感受到經濟欣欣向榮？更有趣是歐美
股市仍然不斷走高。
　
　　說穿了今天歐美政府主力加大支出，不斷推升財赤，效果仿照２００８年透過量寬以資金掩
蓋經濟問題，再買時間希望自行復原。股市當然受惠「泵水」政策，脫離基本面般走高。歷史數
據顯示，當美聯儲資產負債表升至近９萬億時，資金只是在金融市場上空轉，實體經濟受惠多少
？心照不宣。今天央行高舉縮表旗幟，唯有換成財政政策重施固技，並以「科技」掛帥股份支撐
整個美股。
　
　　今天央行們緊縮流動性影響開始浮現，流動性不足導致商業活動呆滯，再由削減職位中惡化
，最後經濟跌入衰退。更嚴重是各國關係緊張，政經角力中烽煙四起，去全球化加劇危機的衝擊
。
　
　　音樂椅遊戲最終只等待音樂停止一刻，國王的新衣都是等待那位勇敢的小孩。
　
　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
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