中金發表研究報告表示，上周中國與海外市場呈現分化走勢。美股在美聯儲降息預期升溫等因素影響下大幅反彈，標普500指數單周上漲4%，納斯達克更是大漲6%。與之相反的是，A股在國內經濟數據與政策預期相對疲弱情況下走弱，上證指數下跌2.2%，再度接近2700點關口。這一背景下，港股走出獨立於A股又區別於海外的震盪走勢也就不難理解了，反映其「中國資產+外國資本」的特徵，也與該行持續提示港股好於A股的觀點一致。這一情形在板塊上尤為明顯，例如與國內基本面更相關的能源及房地產等領跌，而對利率敏感的醫療保健與可選消費領漲。
*生物科技等對利率敏感成長股受惠減息*
中金表示，考慮到當前美國並非深度衰退且寬鬆在一些環節如地產已經開始起效，該行認為25個基點仍是基準。9月美聯儲降息有望為中國央行打開政策空間，但幅度或許有限，期待「強刺激」也不現實，中金宏觀組也判斷普降LPR的可能性較低。
從海外寬鬆如何傳導的思路考量，港股因為對外部流動性敏感，以及聯繫匯率安排下香港跟隨降息的緣故，其彈性較A股更大。此外，港股盈利相對更好、估值和倉位出清更為徹底，也支撐港股的相對表現。在行業層面，對利率敏感的成長股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產等，以及受益於美國降息拉動地產需求的出口鏈條，也可能會在邊際上受益。雖然簡單的對比歷史經驗的平均規律並不可取，但平均來看，降息初期港股往往大幅反彈跑贏A股，上漲概率也更高。
*受益於香港降息的本地分紅股值得關注*
中金提及，操作上，隨著美聯儲降息臨近，該行依然提示港股彈性大於A股，如果美聯儲降息超預期，尤其是中國央行降息超預期，將帶來更大彈性。行業層面，短期內受益於分母端邏輯的成長板塊可能有更高彈性，如半導體、汽車（含新能源）、媒體娛樂、軟件、生物科技等。受益於香港降息的本地分紅等也值得關注。但整體上，在看到更大力度的財政支持前，寬幅區間震盪的結構性行情依然是主線。
中金指出，總結而言，當前10年美債利率降至3.6%，已將降息預期計入的較為充分，若風險溢價回到去年中，對應恒生指數約18500-19000；若盈利在此基礎上增長10%，對應恒生指數點位21000。該行仍延續該行在下半年展望中的配置邏輯，推薦結構性行情下的三個方向：整體回報下行、局部加杠桿，局部漲價。
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《經濟通通訊社16日專訊》
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