2024年下半年已經來到,環球股市整體表現如何?以當地貨幣計算,日本東證股價指數上半年上升了20%;美國標普500指數緊隨其後,上升15%;MSCI歐洲指數也有9%升幅;至於MSCI亞太地區(除日本)指數亦升8%。在債券市場方面,美國高收益指數以2.4%的漲幅領先,而彭博美國綜合債券指數則下跌0.7%。
上半年美國股市上漲的主要因素是企業盈利優於預期。去年第四季標普500指數公司的盈利大增10%,並超出預期7個百分點。到了今年首季,美國企業盈利的增長則為8%,同樣超出市場預期7個百分點。美企在兩個季度錄得強勁盈利增長,大型科技公司可謂居功至偉。自2022年美國由疫情封鎖轉為經濟重啟以來,科技企業一直嚴控成本,而我們在2023年第三季便見到其效用開始顯現,使企業盈利由負轉正。此外,生成式人工智能的熱潮,也推升了大型科技股的表現。
下周美國企業將會陸續派發第二季成績表,市場預計盈利將會增長10%。投資者預期大型科技股仍然是推動盈利增長的火車頭,但非科技公司的盈利增長數據料有改善,可望推動整體指數的盈利增長。然而,目前美股的市盈率已超過20倍,一旦企業給出的盈利結果不似預期,或會使投資者失望,並引發市場波動。
近期美國經濟數據好壞參半,但好消息是通脹有持續下降的趨勢。美國核心CPI(消費者物價指數)由4月的0.29%下降至5月的0.16%,核心PCE(個人消費支出)通脹數據按月則僅升0.08%,按年縮減2.57%。核心個人消費支出通脹數據,被視為美國聯儲局首選的通脹指標(目標水平為2%)。
失業率從4月的3.9%升至5月的4%,反映勞動市場正在尋找平衡點;6月ISM製造業指數略為下跌0.2個百分點至48.5,低於市場預期,並連續兩個月低於50的榮枯線。ISM製造業指數的組成部分表現不一:新訂單部分有所增加,但生產和就業部分則錄得下降。另一方面,美國5月零售額僅增0.1%,亦低於市場預期,3月和4月數據更遭到向下修正,由於數據放緩,5月零售銷售已回落至去年年底的水平。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局很可能在下半年開始減息,貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠,相反,目前美股的估值已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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