美股第一季季度業績期已經開始，截至4月21日計，總共有18%標普500指數的公司公布了季度成績表。總括來說表現中規中矩，76%公司的每股盈利是高於市場預估的，高於過去十年的平均73%。然而，每股盈利平均比預期僅高出5.8%，低於過去十年的6.4%。以行業分類計，金融類表現最差，盈利遜預期的公司數目佔比達43%。儘管大型銀行，例如摩根大通或花旗銀行的表現不俗，但中小型銀行因存款大量流失而面對經營困難的問題。最後在高通脹期投資者也頗為關注企業利潤的問題，淨利率仍然是跌勢未止。第一季度的淨利率為11.2%，是由2021年第二季的高峰13.0%起連續下滑七季，也低於過去五年的均值。
*亞洲新興市場仍看高一線*
我們凱基亞洲早前公布了第二季的基金投資部署「AIM」，分別是Asian Assets、Investment Grade Bond及Multi-Asset。今日筆者會闡述以上的部署。首先是Asian Assets代表分散配置亞洲資產，我們在今年仍看好亞洲市場，首先內地解封後對國內旅遊需求殷切，今年第一季國內旅遊總人次12.2億，按年增長46.5%，以旅遊總花費計更達1.3萬億人民幣，年增長69.5%。然而，國外旅遊現時仍未恢復過來，根據內地民航局的數據，今年第一季國際航線達224.2萬人次，按年增長717%，但僅為2019年同期的12.4%。故此，我們更可以期待壓抑近四年的國外旅遊需求若釋放出來，這有助帶動周邊國家旅遊業及經濟復甦，新興亞洲仍可看高一線。
*配置優質國債及企業債時可考慮較長存續期*
Investment Grade Bond代表逐漸增配投資評級債。美國3月核心通脹率仍然存在黏性，市場已有共識在5月聯儲局會加息25點子；但這或者是今年最後一次加息。筆者曾在上篇文章指有聯儲局官員曾因多間銀行爆雷而考慮3月時不加息，儘管結果仍是加息25點子，但近期明顯的信貸收縮已經「有效地」為商業活動降溫，從而緩和通脹壓力，未來或無需再借助緊縮貨幣政策。我們預期美長債孳息率再大幅上升空間有限，但通脹仍然高於長期平均，債息在短期內可能仍較為波動，所以長存續期(long duration)債券可以逐漸配置。而信貸收縮會為企業在融資上變得更困難，垃圾級別的企業債相對上吸引力較低。因此，投資者可考慮增配長(存續期)國債或投資級別企業債。
*利淡並存下宜部署環球資產以平衡風險*
Multi-Asset代表環球多元資產組合降波幅。美國的信貸收縮明顯地增加美國陷入衰退的風險，但是我們開段指出美企第一季業績其實未算太差，加上加息預期見頂，利淡因素同時存在下，今年下半年資產市場不明確性也頗高。所以，我們部署上可分散環球基金，特別是全球股票基金，一方面提升潛在利息收入，亦避免完全放棄成熟市場股市的資本增值機會。市況未明朗，我們傾向保守的取態未有大改。過去的數據顯示，加入債券後可以降低組合波幅，利率逐漸見頂也有利債券投資，股債混合組合值得留意。
《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
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