《基金觀點》宏利資管料全球步入減息周期，看好美國以外投資機會

　　《環富通基金頻道２６日專訊》回顧２０２３年，各國央行實施進取的貨幣政策緊縮周期，
宏利投資管理預期，目前全球經濟格局將出現重大轉變。宏利投資管理在２０２４年中期投資展
望媒體簡報會上表示，美國利率很大機會已見頂，並預期美國聯儲局將在今年稍後時間步入全球
寬鬆貨幣政策周期。
　　宏利投資管理預計通脹與聯儲局目標水平一致，而就業情況預料不會對服務業通脹構成上行
壓力。儘管存在這些有利趨勢，但由於企業和消費者面臨信貸緊縮，預期美國經濟將出現放緩。
在這種微妙的前景下，投資者必須保持靈活調整策略，以應對不確定的經濟環境。
　
＊料聯儲局今年底前減息，關注能源和大宗商品行業＊
　
　　宏利投資管理亞洲區資產配置主管潘樂勤（Ｌｕｋｅ　Ｂｒｏｗｎｅ）指，目前正值年中，
環球經濟仍處於良好狀態。儘管最近經濟增速放緩，但在強勁的消費活動推動下，美國經濟仍處
於領先地位。另外，經濟體如歐洲、日本和中國已呈現出穩定和改善跡象。政策制定者正採取干
預行動，以應對面臨挑戰的行業，如中國房地產市場。
　　全球通脹放緩的速度，尤其是美國的通縮步伐，將是今年剩餘時間內的關注重點。瑞士、加
拿大等已發展國家的央行，以及歐洲央行在過去幾個月都紛紛降息。然而，由於汽車保險和住屋
成本等持續通脹因素，導致通縮進展不均，因此聯儲局一直採取較為審慎的態度。
　　展望未來，相信這些一次性的通脹因素將趨於穩定，從而使聯儲局能夠在今年底前減息。這
一點至關重要，因為在經濟穩定增長的環境下減息，可以使市場或資產的相對估值變得更具有吸
引力。例如，美國小型股在利率周期中槓桿率較高，而且其相對估值已折讓至過去數十年以來的
低位。因此，有望受惠於利率下降周期。此外，在美國以外的已發展市場和新興市場，尤其是日
本和印度，亦出現了具吸引力的投資機會。就行業而言，投資者亦應關注能源和大宗商品。東盟
市場正在湧現投資機會，隨著進入寬鬆周期，將出現更多值得把握的機會。
　
＊料亞洲信貸正面勢頭持續至年底，投資級別信貸仍吸引＊
　
　　宏利投資管理亞洲（日本除外）定息產品部首席投資總監Ｍｕｒｒａｙ　Ｃｏｌｌｉｓ強調
，亞洲信貸今年迄今的表現相較其他固定收益資產類別突出。有充分的理由顯示這種正面勢頭將
持續至今年底，為投資者帶來可觀的收益和潛在的資本增值。
　　Ｍｕｒｒａｙ　Ｃｏｌｌｉｓ表示，由於聯儲局前景不明朗，亞洲固定收益市場在年初相對
出現了一些波動。而且目前為止各國選舉對亞洲債券影響不大，市場普遍預期政策將維持不變。
雖然美國投資級債券因聯儲局暫緩減息而受到負面影響，但亞洲投資級別信貸在基本面強勁和有
利的市場環境下表現出色。由年初至今，亞洲高收益信貸的表現更為亮眼，債券違約率趨於穩定
和相對較低的估值水平，開始吸引投資者的興趣。
　　從亞洲信貸的角度來看，預期該資產類別的正面勢頭將持續到下半年，這主要受投資者強勁
的需求推動，以滿足預期將會增加的新發行量。亞洲經濟基本面依然堅韌，並持續推動全球增長
。相對於已發展市場信貸，亞洲信貸仍以更具吸引力的估值進行交易，並有望吸引尋求多元化收
益投資者的興趣。若聯儲局在今年稍後時間減息，投資者亦可能會增加風險資產配置。就風險調
整而言，投資級別信貸仍具吸引力。同時，由於信用利差處於歷史高位，為投資者提供了有利的
切入點，因此亦看好亞洲高收益領域的機會。
　
＊亞股受惠盈利預測上調估值吸引，看好中國及南韓股票＊
　
　　儘管亞洲通脹大致受控，但美國持續高企的利率為亞洲經濟體的消費和投資帶來阻力。然而
，宏利投資管理股票部高級投資組合經理朱賓（Ｍａｒｃｏ　Ｇｉｕｂｉｎ）認為，隨著阻力減
弱，加上亞洲（除日本）盈利預測上調趨勢以及估值吸引，可能會促進對亞洲股票的重新評級。
　　Ｍａｒｃｏ　Ｇｉｕｂｉｎ指，目前亞洲股市的預期市盈率約為２０２５年預估盈利的１２
倍，預期盈利增長率將超過１５％。相比之下，美國股市的預期市盈率則較高，約為２０２５年
預估盈利的２１倍，預期盈利增長率略低，僅為１４％。相比起美股，亞洲股票似乎提供更具吸
引力的投資價值。對於投資者而言，亞洲股票價格水平較低，有望實現更高的收益增長潛力。
　　從地域角度來看，由於中國股票的估值較低以及市場普遍持謹慎態度，宏利投資管理對中國
市場前景持更正面看法。中國的增量住房的政策措施，有望緩解房地產行業低迷對整體經濟的影
響。雖然印度仍保持強勁的結構性趨勢，但由於印度股市估值偏高和莫迪（Ｎａｒｅｎｄｒａ　
Ｍｏｄｉ）政府的議席有所減少，並引發了市場對其投資增長模式可持續性的擔憂，因此對印度
市場保持謹慎態度，惟青睞在印度大選前表現遜於工業股的消費相關股票。
　　Ｍａｒｃｏ　Ｇｉｕｂｉｎ總結指，在北亞地區，相對於台灣較看好南韓，因為南韓股票估
值吸引以及動態隨機存取記憶體（ＤＲＡＭ）行業正處於上升周期。另外，儘管台灣許多科技股
並未直接參與人工智能相關業務，但其股價卻因為這一主題而被顯著重估。此外，由於對電動車
市場增長的憂慮，許多南韓電池製造商的表現大幅落後，但考慮到增長機會依然存在，這些公司
的價值看起來非常便宜。近期，北美和歐洲等市場針對中國供應商實施的保護主義，亦可能會加
速人們對南韓電動車供應鏈作為替代品的興趣。（ｗａ）