《寰宇宏觀－沈家麟》銀行業績平穩增長不良增速放緩

　　《寰宇宏觀》上市銀行整體業績維持正增長，部分銀行增速強勁。根據上市銀行最新披露的
年報和季報，２０１６年銀行整體淨利潤平均增速為１﹒８５％，較２０１５年淨利潤增速
１﹒９８％出現小幅回落，下滑０﹒１３％。此外，僅江陰銀行的淨利潤在１７年一季度出現
－１﹒６１％的下降，其餘上市銀行淨利潤同期均取得正增長，但增速出現分化：建設銀行取得
３﹒０３％增長，領漲五大行。城商行和農商行受益於此前較低基數，漲幅領先上市銀行：其中
貴陽銀行和寧波銀行的淨利潤同比增幅分別達到１９﹒５５％和１６﹒２０％。股份制銀行在
１７年一季度的平均增速為４﹒６８％，與１６年增速基本持平。總體而言，考慮到股份制銀行
和國有大行所處的發展階段以及息差收窄的因素，預計未來淨利潤將繼續維持較低增長率，而城
商行和農商行得益於低基數下的「以量補價」，淨利潤同比保持較高速增長，符合預期。

＊淨利息收入同比增速分化明顯＊

　　上市銀行２０１６年淨利息收入同比增速平均為－４﹒９５％，１７年一季度延續此前負增
長趨勢，同比增速為－２﹒４４％，降幅有所收窄。具體而言，農商行和城商行得益於低基數下
的「以量補價」，在上市銀行淨利息收入增速排名中位居前列，其中農商行在１７年一季度保持
６﹒８９％的正增長；而國有五大行和股份制銀行則出現較大分化：五大行中表現最好的是工商
銀行，淨利息收入同比增速為２﹒６６％，而交通銀行淨利息收入同比增速僅為－８﹒２６％；
股份制銀行中增速靠前的有華夏銀行和平安銀行，增速分別為３﹒１２％和２﹒５６％，而興業
銀行一季度淨利息收入增速降至－２６﹒５１％。
　　淨利息收入的下降主要原因包括：受到２０１５年連續５次降息的影響，在２０１６年初較
為集中的重定價降低了貸款收益率，而貸款規模增速趨緩並未對低收益率進行充分補償。此外，
「營改增」價稅分離也對淨利息收入造成壓力：３６號文明確規定貸款利息支出不可進項抵扣，
不僅如此，３６號文將以前作免徵營業稅處理的業務，如銀行間同業拆借業務、買入返售業務，
納入了增值稅範疇，使得「營改增」後貸款等業務稅負趨於上升，對淨利息收入產生壓力。

＊非利息收入佔比持續提升＊

　　面對淨利息收入增長放緩的壓力，各商業銀行不斷優化營收結構，擴大中間業務收入佔比以
保持業績的增長。２０１６年上市銀行非利息收入平均佔比為３０﹒０５％，較２０１５年
２５﹒８４％增長４﹒２１％；１７年一季度延續上漲趨勢，非利息收入佔比繼續提升至
３５﹒６２％。
　　具體而言，國有五大行和股份制銀行的非利息收入佔比最高，１７年一季度平均佔比分別為
３６﹒２２％和３６﹒３５％。１７年一季度交通銀行非利息收入佔比達到４３﹒１２％，較
２０１６年佔比３０﹒１７％上漲了１２﹒９５％，領先國有五大行，表明其非利息收入業務增
長強勁；城商行和農商行由於營收結構轉型較晚，非利息收入佔比約為２０％，但是受到低基數
影響，非利息收入保持高速增長。

＊不良貸款率整體趨緩＊

　　根據銀監會披露的數據：２０１６年四季度商業銀行不良貸款率為１﹒７４％，較前三季度
有所回落；四季度不良貸款與關注類貸款之和佔比降至去年最低，為５﹒６１％，不良貸款風險
暴露趨緩。雖然不良率是否出現拐點仍需要進一步確認，但在宏觀經濟企穩回升的背景下，銀行
業整體資產質量正在逐步改善。

＊上市銀行不良增速放緩，符合預期＊

　　２０１６年上市銀行整體不良率約為１﹒７０％，其中國有五大行平均不良率為１﹒７１％
；２０１７年一季度整體上市銀行不良率約為１﹒６８％，較１６年有所放緩，其中五大行平均
不良率為１﹒６９％。不良貸款餘額同比增速也由２０１６年平均１６﹒５７％放緩至１７年一
季度的１１﹒８２％（表１），表明上市銀行整體資產質量正逐步提高，符合預期。
　　此外，農商行不良率在所有上市銀行中最高，１６年不良率達到１﹒７７％，１７年一季度
為１﹒７１％；不良貸款餘額同比增速分別為１６﹒２６％和１２﹒７２％。股份制銀行不良率
１６年達到１﹒７４％，１７年一季度為１﹒７２％，增速下降約２個基點。城商行的不良率普
遍較低，１７年一季度的不良率與１６年基本持平，約為１﹒２４％。

＊結語＊
　　
　　綜上所述，上市銀行整體業績平穩回升，城商行和農商的淨利潤同比保持較高速增長。雖然
銀行面臨息差收入的減少，但是其綜合盈利能力正在逐漸加強，隨著中間業務收入佔比的提高，
我國上市銀行的盈利空間依然較大。此外，在宏觀經濟企穩回升的背景下，估值較低的銀行業整
體資產質量正在逐步改善，減輕了市場長期以來對上市銀行壞帳率的擔心，銀行業面臨重新估值
的可能性正在提高。《Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ投資組合經理　沈家麟》