《富泰有方－黃德泰》印度市場增長潛力高，聚焦四大投資亮點

　　《富泰有方》印度過去成功實施改革，莫迪政府建立的經濟及政策基礎為印度經濟創造了潛
力和推動增長的良性循環，促使當地經濟達至自立的經濟擴張，若未來十年的名義國內生產總值
（ＧＤＰ）每年增長１０％，印度的名義國內生產總值（ＧＤＰ）便有望在２０３５年之前突破
１０萬億美元。若能把握「印度製造」計劃和全球供應鏈多元化帶來的機遇，製造業投資有望成
為新的增長動力。
　　我們認為金融服務、消費品、基建及資本投資和綠色轉型相關的產業為未來的主要投資主題
。首先，金融服務需求上升，因此具穩健存款業務和貸款定價能力的私營銀行具有吸引力，預料
這些銀行將會從國有銀行奪取市佔率。我們認為，滲透率偏低的保險行業也有長遠的增長空間。
其次，人口結構利好、收入持續上升，加上商品和服務的滲透率偏低，將推動民眾的消費主義及
對優質產品的需求。再者，製造業復甦、公營機構主導的基建投資及全球供應鏈多元化，創造眾
多資本投資機遇。
　　綠色轉型方面，電動車製造、太陽能電池板生產和高碳排放行業減碳，均帶來投資機遇。以
往，印度依賴進口化石燃料，對財赤及投入成本產生負面影響。然而，隨著廉價的可再生能源日
增，逐漸使重工業和石油化工行業的競爭力提升，運輸成本有所降低。孟買計劃投資４００億美
元，以緩解交通擠塞和推動運輸減碳，並改善水處理及水質。我們相信，專注於提升產能、減碳
及實現自負盈虧商業模式的廣泛基建發展逐漸成為常態。
　　同時，印度的新增長動力包括科技服務行業的投資和就業以外的動力。全球人才中心持續擴
大，印度專注提供會計、市場營銷及人力資源服務。除服務行業外，印度在製藥行業亦領先全球
，生產全球６０％疫苗，並佔全球藥品出口２０％。
　
＊政策風險降，增市場信心＊
　
　　印度政府在推動新工業化進程中發揮重要作用。總理莫迪以２０１４年的「印度製造」計劃
為新工業化進程揭開序幕，該計劃推出與生產掛鈎的激勵措施，以把握全球供應鏈多元化帶來的
機遇。印度政府的目標是把製造業對國內生產總值的貢獻提高至２５％，儘管起步緩慢，這一目
標有望在２０２５年之前實現。
　　在政策確定性提高、通脹結構性下降，以及經常賬赤字和財赤減少之下，加強市場對印度經
濟的信心。我們相信這些因素最終應可導致實際利率下降。隨著增長動力更多元化、基礎更廣泛
，而且周期性更低，印度的增長前景可望更明朗，所預期的國家風險減低，股本成本也因此下降
。
今年盈利料增１７％　支持股市向上
　　印度市場在過去兩年表現向好（以Ｎｉｆｔｙ　５０指數為代表），但其表現落後於企業累
計盈利增長的３１％。由於當地股市估值有所降低，我們認為，若外國投資者相信印度的增長屬
結構性而非周期性，印度市場應可於２０２４年被重新估值。
　　根據２０２４年的市場普遍盈利預測，現時ＭＳＣＩ印度指數的市盈率（ＰＥ）較其１０年
平均水平高出一個標準差。展望未來，預計印度股市在２０２４年的盈利增長將上升１７％，為
現水平ＰＥ提供支持。雖然其他市場的ＰＥ可能較低，但我們認為印度長遠增長潛力較高。
《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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