《與聯共策》2024年已經揭開序幕,目前債券收益率仍處於歷史高位。至於債券收益率
將處於高位多久,取決於央行打擊通脹的成效。考量歐元區經濟增長率較低,歐洲央行有機會比
其他央行更早減息;反觀英國通脹可能有待進一步降溫,英國央行才可能放寬貨幣政策。另外,
美國聯儲局暗示將於2024年減息三次,但目前利率仍處於逾20年高位。
在目前債券收益率處於高位的情況下,非投資級別債券擁有較佳的收益潛力。觀察非投資級
別債券的歷史趨勢,當前最低收益率可能是未來3至5年回報率的一大指標,而目前全球非投資
級別債券市場的最低收益率可觀。
投資級別債券當中,歐洲債券利差(企業債券收益率與國債收益率的差距)過去一年收斂逾
50個基點,但仍比歷史常態高出25個基點。美國投資級別信用利差目前接近長期平均。考量
貨幣市場基金(Money Market Fund)近年湧入大量資金,一旦投資者逐漸接
受利率敏感度較高的存續期資產,聯博預計投資級別債券需求將大幅增長。
*中期信用債券具投資價值*
然而,只看平均值可能失準。進一步觀察可發現,中期企業債券的投資吸引力遠高於長期債
券,因為具備收益需求的投資機構(例如保險公司)透過長期買入長期投資級別債券,以應對其
長期債務,進而導致長期債券的收益率低於其他天期債券。有鑑於此,聯博認為長期債券的回報
無法彌補額外的風險。
此現象放諸四海皆準:目前美國、英國與歐元區10年期以上的債券均比中期債券來得昂貴
,故此聯博認為部分中期投資級別債券較具投資吸引力。
最後,受惠於需求增長、評級轉佳、發債量有限等利好消息,債市技術因素自疫情以來也漸
入佳境。考量2024年經濟前景仍未明朗化,且企業基本因素趨緩,投資者謹慎看待企業債券
市場情有可原。然而,收益率終究會從目前高位回落,再加上估值依舊合理,故此對謹慎的固定
收益投資者而言,2024開年不失為一個布局良機。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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