《投資特寫》美國經濟將軟著陸的機率偏高，惟考慮到去全球化、地緣政治及美國大選等不
確定因素，仍未能完全撇除經濟衰退的可能性。即使經濟持續強韌，面對聯儲局或於下半年減息
，投資者應及早提升投資組合的防守性，增加債券比重，以維持穩定的收益。
目前市場普遍預期美國經濟將軟著陸，低估經濟下行風險。除地緣政治等不確定性，較高的
利率正增加企業再融資成本，或影響企業盈利。宏觀經濟一旦轉弱，通脹將降溫，企業利潤將減
少，或促使各主要央行減息。若減息周期展開，近年貨幣市場基金及定期存款吸納的大量資金，
或會轉投其他較高收益的資產，如環球債券。
鑑於此環境下，債券的孳息及息差將變得吸引，尤其是防守性較高的優質債券，例如美國投
資級別債。儘管未來美債孳息仍有上升空間，孳息上升意味債價下跌，但現時投資債券，偏高的
孳息可為總回報提供緩衝，以美元投資級別債為例，孳息需再上升８０個基點，投資者的總回報
才會受損。
優質企業應對經濟逆境能力一般較高，當經濟環境轉差，投資級別債的違約率往往可維持於
偏低水平，高收益債的違約率則有可能上升。因此，投資於孳息吸引的投資級別債，有望為投資
組合帶來穩定收益，並提高防守性。
此外，現時孳息曲線倒掛，短債孳息相對高於長債，意味投資者選擇短期投資級別債券，可
獲較高收益，同時面對較低的信貸及利率風險。
總括而言，市場仍未反映經濟或轉弱的風險，投資者應採取防守型投資策略，提升債券比重
，基於各央行一旦減息，貨幣市場基金及定期存款的吸引力將下降，孳息吸引的債市將成資金好
去處，投資者可考慮於美國投資級別債券、短期企業債券及環球債券尋求穩定收益。
《富達國際香港及中國離岸分銷業務總監 潘恩美》
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