《宏觀銓局》在3月首11日,美國標普500指數回報率不足1%,而MSCI亞太(除
日本)指數和MSCI歐洲指數則分別錄得2﹒3%和1﹒53%升幅。而今年迄今,標普
500指數上漲7﹒6%,表現領先所有其他地區,包括MSCI歐洲指數(同期上漲5%)及
MSCI亞太(除日本)指數(同期上漲1﹒7%)。此外,美國債券市場也有正面表現,彭博
美國綜合債券指數在3月首11日上升1﹒12%。
第四季美國企業業績優於預期,是標普500指數今年上升的關鍵。以市值計算,標準普爾
500指數中有98%的成份股已發表業績,市場預計第四季每股盈利將錄得10%年度增長,
年度收入則增3﹒7%,兩者均超出市場預期。在1月2日業績期開始時,投資者預期盈利增長
將低於5%。但各行業的成績表差異甚大,科技公司盈利大升40%,反之能源和原材料公司卻
萎縮逾20%。近來美國科技公司股價強勢,但撇除科技股票,第四季美國企業的整體盈利增長
只是持平,並無增幅。
在美國等成熟股票市場,投資者最為關注企業基本面。在人工智能興起和雲端運算蓬勃發展
下,上季科技公司的增速明顯快於大市。但自3月第四季業績陸續公布以來,投資者將注意力轉
向宏觀經濟,使美股的上漲動能開始放緩。而在今年4月中,美企才開始公布2024年首季業
績。
3月以來美國宏觀經濟數據好壞參半。製造業PMI從1月的49﹒1降至2月的47﹒8
,連續16個月維持在50以下,反映美國製造業正在收縮。製造業約佔美國經濟的10%,借
貸成本上升打擊商品需求,並使企業減少投資設備。不過, ISM數據也反映美國商品通脹未
有反彈跡象。至於ISM非製造業PMI則從1月的53﹒4下滑至2月的52﹒6,顯示服務
業持續處於擴張狀態,而該產業佔美國經濟三分之二以上。
數據反映今年上半年美國的服務業通脹持續降溫,但降幅或不如聯儲局官員所寄望般快。最
新就業數據顯示美國勞動市場仍在調整,2月份失業率升至3﹒9%的兩年高位,亦高於1月的
3﹒7%,同月的新增就業職位達275,000個,但12月和1月份的修正數據均比最初估
算為低。近月美國宏觀經濟數放緩,正正是聯儲局所樂見的方向。在經濟放緩而就業市場穩定的
情況下,債券市場開始反彈,投資者預期聯儲局將在今年下半年開始減息。在截止日,利率期貨
市場顯示聯儲局在6月減息的機會降至75%,而早前市場本預期6月減息的機會高達100%
。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可
能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息,貨幣政策的
轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股
票,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠其中。相反,目前美股的估
值已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買
入美國股票的好時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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