《宏觀銓局》美國近期的宏觀經濟數據繼續反映出一片復甦景象。但隨著3月減息的憧憬逐
漸消退,金融市場自年初以來一直在調整。美國10年期國債收益率從年初的3﹒86%升至1
月17日的4﹒09%。結果,年初迄今美國標普500指數微跌0﹒59%、MSCI歐洲指
數(以當地貨幣計算)跌2﹒20%,而MSCI所有國家環球指數亦跌2﹒0%。債券市場也
未能倖免,彭博美國綜合債券指數自年初迄今下跌1﹒23%、ICE美國銀行美國企業信貸指
數(即美國投資級別債券指數)則跌0﹒96%。目前期貨市場預期聯儲局在3月20日會議上
減息的可能性為61%,低於年初的逾70%;認為聯儲局於5月1日減息的預期則超過90%
。
美國去年12月零售銷售按月增長0﹒6%,超出預期,亦優於11月的0﹒3%(未經修
正數據),按年數據則增長5﹒6%,反映經濟在踏入新一年仍保持強韌。消費市道向好,促使
投資者上調美國去年第四季的經濟增長預期,亦質疑聯儲局是否會於3月開始減息。儘管美國官
方尚未公布服務業支出的細節,但投資者認為,佔美國經濟活動三分之二以上的消費者支出,於
去年第四季有望按年增長2﹒7%,此預測高於早前市場估計的2﹒0%,但低於第三季的
3﹒1%。亞特蘭大聯邦儲備銀行把去年第四季GDP增長預期從2﹒2%上調至2﹒4%,而
第三季數字則為4﹒9%。
就業市場方面,美國12月聘用的工人數量超出預期,進一步使市場懷疑聯儲局未必會在3
月開始減息。12月美國企業增加了21﹒6萬個就業崗位,高於市場預期的17﹒5萬個,同
月失業率維持在3﹒7%低水平。然而在某程度上,失業率低是因為勞動力供應再度萎縮所致。
12月美國就業人數減少了68﹒3萬人,使勞動力參與率從前值的62﹒8%降至62﹒5%
。美國正面對結構性勞動力短缺問題,與2020年2月相比,目前65歲以上的工人減少了近
100萬人。在新冠疫情期間,基於健康問題或財富增加,很多人都選擇提早退休,使這一次的
次經濟周期跟以往有所不同。
美國最新通脹情況好壞參半,12月消費者物價指數(CPI)按月增0﹒3%,高於11
月的0﹒1%;通脹按年則增3﹒4%,同樣高於前值的3﹒10%。由於柴油和食品等商品成
本下降,12月生產者物價指數(PPI)按月亦意外跌0﹒1%,已是連續3個月下降。
自從上一篇專欄以來,筆者的觀點未有改變。儘管在息口持續高企下,未來兩三季美國經濟
可能放緩,但經濟基本面依然向好。此外,我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息,貨幣政
策轉向料會刺激市場情緒。在資產配置方面,相較於股票,未來3至6個月筆者較看好美國投資
級別企業債券,原因是其平均收益率已超過5%,當聯儲局開始減息時,這類資產可望受惠其中
。相反,目前美股估值已接近19倍,處於較高水平。當企業盈利持續改善、聯儲局於下半年減
息時,或許才是買入股票的時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓
》
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