中芯華虹業績倒退毛利率大跌遭大行唱淡，股價齊急插邊隻較值博？

　　《經濟通通訊社７日專訊》海外半導體廠商最近有走出周期底部趨勢，然而內地廠商業績仍
不理想。華為去年推出的新機在內地銷情熾熱，但中芯國際（００９８１）公布第四季少賺
５５％，同業華虹半導體（０１３４７）亦少賺７８％，兩家公司毛利率都大跌，華虹更跌至僅
４％，同遭大行唱淡，華虹股價今日插逾一成，中芯亦插近８％，為表現最差藍籌，若想博反彈
，哪隻較值博？
　
＊中芯上季純利按年跌５４﹒７％，毛利率跌１５﹒６個百分點＊
　
　　中芯國際公布，２０２３年第四季純利約１﹒７億美元，按年跌５４﹒７％，每股盈利２美
仙；銷售收入約１６﹒８億美元，升３﹒５％；毛利約２﹒８億美元，跌４７％；毛利率為
１６﹒４％，跌１５﹒６個百分點；產能利用率７６﹒８％，跌２﹒７個百分點。
　　另中芯２０２３年全年收入為６２﹒３２億美元，按年跌１３﹒１％；純利約９億美元，按
年跌５０﹒４％，主因在過去一年，半導體行業處於周期底部，全球市場需求疲軟，行業庫存較
高，去庫存緩慢，且同業競爭激烈。受此影響，集團平均產能利用率降低，晶圓銷售數量減少，
產品組合變動。此外，集團處於高投入期，折舊較２０２２年增加。
　
＊中芯料今季毛利率最低跌至９％，需求復甦強度不足以支撐市場反彈＊
　
　　另集團公布今年第一季指引，預期季度收入環比持平至增長２％，毛利率介於９％至１１％
範圍內。此外，在外部環境無重大變化的前提下，集團今年全年指引是銷售收入增幅不低於可比
同業的平均值，同比中個位數增長，而資本開支與去年相比大致持平。
　　中芯國際聯席首席執行官趙海軍表示，集團今年仍面臨宏觀經濟、地緣政治、同業競爭和老
產品庫存的挑戰，在客戶庫存逐步好轉和手機、互聯網需求持續回升的共同作用下，公司實現溫
和增長。但從整個市場來看，需求復甦的強度尚不足以支撐半導體市場全面強勁反彈。晶片代工
業的產能利用率短期內料難回到前幾年的高位，而公司在持續投入的過程中，毛利率會承受很高
的折舊壓力，但始終會以持續盈利為目標。而公司產能釋放不會「忽冷忽熱」，而是保持定力，
以均速式發展來建設產能。
　　副總裁吳俊峰則指，此前高投入形成的折舊壓力較大，去年新增折舊在今年還會繼續形成折
舊，所以預計集團今年的折舊將按年增加約三至四成，並且各季度之間折舊會逐步增加。
　
＊華虹上季純利按年跌７７﹒８％，毛利率跌３４﹒２個百分點至４％＊
　
　　華虹半導體公布，２０２３年第四季純利為３５３８﹒６萬美元，較２０２２年同期跌
７７﹒８％，按季則增１﹒５５倍；每股基本及攤薄盈利為０﹒０２１美元。季度銷售收入
４﹒５５億美元，按年跌２７﹒７％；毛利率按年跌３４﹒２個百分點至４％。２０２３年全年
計，純利為２﹒８億美元，較２０２２年同期跌３７﹒８％；每股基本盈利為０﹒１８９美元。
銷售收入２２﹒８６億美元，較上年度下降７﹒７％，主要由於平均銷售價格下降；毛利率
２１﹒３％，下降１２﹒８個百分點。集團預計２０２４年第一季銷售收入約在４﹒５億至５億
美元之間，毛利率約介乎３％至６％。
　　公司總裁兼執行董事唐均君表示，２０２３年市場形勢低迷，對全球半導體產業來說是極富
挑戰的一年。近期半導體市場已出現提振訊號，公司與之相關的圖像傳感器、電源管理等產品均
在第四季有較好表現。為進一步滿足中長期市場需求，公司加快產能擴充速度。截至去年第四季
末，折合８英寸月產能增加到了３９﹒１萬片。同時，公司的第二條１２英寸生產線建設也在按
計劃推進中，預計將於年底前建成投產。
　
＊大摩指折舊續增或損中芯毛利率籲減持，降華虹目標價至１５﹒８元＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，中芯指引今年首季收入按季升０至２％，大致符合預期；預期毛利
率更明顯受壓，料介乎９至１１％，大幅低於市場預測的１６﹒４％。管理層指，預計今年第一
季毛利率下降，是由於產品組合和晶圓價格侵蝕。另基於近年來資本開支大幅增加，預計折舊將
按年增約３０％，對其今年毛利率狀況產生負面影響。預計晶圓價格下滑將在今年第三季左右穩
定下來，但持續的折舊增加可能會影響其中期毛利率，維持「減持」評級，目標價１６元。
　　另摩根士丹利發指，華虹去年第四季收入和毛利大致符合指引，而因一次性的其他收益，經
營溢利勝預期，惟季度平均售價和出價量均按季下跌。集團公布的今年第一季業績指引，預計收
入為４﹒５億至５億美元，按季跌１％至增長１０％，大致符合市場預期。公司表示，由於
ＣＩＳ和ＰＭＩＣ客戶的需求增強，其產能利用率有所改善，功率器件（ＩＧＢＴ）和ＭＣＵ客
戶的表現則較弱。公司指引今年第一季毛利率為３％至６％，與市場預期的小幅上升一致，平均
售價在去年第四季大幅下調後趨於穩定，將目標價由１８元下調至１５﹒８元，評級「與大市同
步」。
　　富瑞則指，華虹２０２３年第四季收入遜預期，基於平均售價及產能利用率（ＵＴＲ）較低
；純利３５００萬美元，主要由政府資助的５１００萬美元支持。該行仍然憂慮產能快速增長導
致的Ｄ＆Ａ開支會對毛利率及ＵＴＲ構成壓力，將其２０２４至２５年毛利率預測下調４個百分
點，因過早的產能擴張對ＵＴＲ構成壓力、Ｄ＆Ａ開支上升，以及行業供應過剩帶來的平均售價
壓力，維持「持有」評級，目標價由２１元降至１７元。
　
＊熊麗萍：業績縱見底未見回升機會，惟中芯憧憬因素多較值博＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來資深財經分析師熊麗萍，她指市場已預期
中芯及華虹業績差，大家都看到環球芯片供過於求的情況，尤其於第四季中芯及華虹毛利率都大
為壓縮，令全年毛利率也下跌，一方面反映產品需求下降，另主要反映價格下跌因素。全年業績
受第四季拖累亦不理想，更重要是公司指引反映前景暫仍不太樂觀，存貨要繼續清減，且中芯仍
要投入資金開發更高技術產品。兩隻股份股價雖已跌了很多，但業績似乎仍未見底，即使已見底
也暫未有機會回升，加上續受中美問題困擾，在基本面上仍受存貨因素影響，要待其他因素令業
務改善。兩隻股份股價走勢相似，暫宜觀望，業績雖已反映得七七八八，但回升力度不強，相信
仍要過多一兩季才見反彈。
　　至於想博反彈，哪隻較值博？熊麗萍指，過去一年不論造何種檔次的芯片都面對存貨問題，
不過中芯及華虹生產的芯片不同，汽車及消費對華虹影響較大，中芯則有較多可以憧憬的因素，
其投入研究的資金較多，亦是國家重點扶持對象，加上一提到華為芯片都與它有關，間中有相關
消息可炒作，國產化替代亦對其刺激較大，但此類股份暫仍未轉勢，只宜短線炒作。另一芯片股
ＡＳＭＰＴ（００５２２）主要造芯片設備，若芯片需求大，芯片生產商就要向其訂貨，其股價
走強或預示芯片行業第二季會復甦，但中美角力下對出口多方設限，往後股價表現難料，惟見近
期走勢拾級而上兼有大成交配合，若持貨回至８５元可止賺一部分，再見較大回調其餘也宜沽出
。
　　中芯收市跌７﹒９５％報１４﹒１２元，成交１５﹒３３億元；華虹則跌１１﹒４９％報
１３﹒８６元，成交５﹒６億元。其餘芯片股表現各異，ＡＳＭＰＴ跌０﹒６３％報８７﹒１５
元，上海復旦（０１３８５）升０﹒５２％報９﹒６９元，晶門半導體（０２８７８）跌
６﹒４２％報０﹒２４８元，宏光半導體（０６９０８）升３﹒１３％報０﹒６６元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉