按盤價 
《經濟通通訊社１０日專訊》滙證發表研報指，預期阿里巴巴（０９９８８）截止６月底止
的２０２５財年第一季收入按年增７％至２５０５億元（人民幣．下同），經調整ＥＢＩＴＡ跌
８％至４１８億元，經調整ＥＢＩＴＡ利潤率為１６﹒７％。報告維持阿里美股「買入」評級，
目標價由１１５美元下調至１１２美元。
報告預料，按各細分業務計，首財季在商品成交金額（ＧＭＶ）高單位數增長的帶動下，客
戶管理收入（ＣＭＲ）按年增４％；國際數字商業集團可能維持按年增３３％的強勁表現；雲業
務收入按年增７％；本地服務收入增１７％；菜鳥收入按年增２０％；其他業務收入料跌６％，
其中高鑫零售（０６８０８）和銀泰商業的表現將持續欠佳。
報告指出，本地電商業務方面，隨著ＧＭＶ增長繼續與行業密切相關，份額繼續取得成果。
關鍵的變化包括加強補貼力度並改善用戶體驗，特別是針對「８８ＶＩＰ」會員；同時調整演算
法以增加具有價格競爭力的產品和商家的表現。２０２５財年下半年預料變現速度將加快，初步
營運數據看起來具有支撐性，但認為購物節通常會帶來較高的回報率，短期內ＣＭＲ的增長可能
會低於ＧＭＶ。
報告又提到，阿里在６１８期間成功穩守市場份額，核心用戶參與度有所提高，８８
ＶＩＰ的數量按年增６５％。「全站推廣」的初步回應令人鼓舞，內部測試數據顯示，這幫助商
家在６１８期間提升了１０５％的流量和４３％的ＧＭＶ，認為這將提高中小型商家的變現程度
，並支持下半財年變現率提升。（ａｃ）
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