安踏上季ＦＩＬＡ零售額下跌股價急插，內需股可以點揀？

　　《經濟通通訊社１４日專訊》內地昨日公布的９月居民消費價格指數（ＣＰＩ）及工業生產
者出廠價格指數（ＰＰＩ）均遜預期，加上周六（１２日）國家財政部記者會驚喜欠奉，港股今
早曾跌逾５００點，內需股普遍受壓，其中安踏體育（０２０２０）公布第三季營運數據，旗下
ＦＩＬＡ品牌零售額錄低單位數下跌，大行看法分歧，股價最多急插一成。內需股應如何選擇？
體育用品股不宜沾手？
　
＊內地９月ＣＰＩ漲０﹒４％創３個月低，ＰＰＩ跌２﹒８％創６個月最大降幅＊
　
　　國家統計局昨日公布，９月全國居民消費價格指數（ＣＰＩ）同比上漲０﹒４％，創３個月
低位，低於市場預期的０﹒６％；環比則持平。首９個月ＣＰＩ累升０﹒３％。國家統計局城市
司首席統計師董莉娟表示，９月ＣＰＩ同比漲幅略有回落，主要是受去年同期對比基數走高影響
。９月食品價格上漲３﹒３％，為逾一年半最高，但非食品價格下降０﹒２％，為１５個月來首
次倒退。從環比看，ＣＰＩ持平，其中食品價格上漲０﹒８％，漲幅比上月回落２﹒６個百分點
，影響ＣＰＩ環比上漲約０﹒１６個百分點。非食品價格下降０﹒２％，降幅比上月收窄０﹒１
個百分點，影響ＣＰＩ環比下降約０﹒１８個百分點。
　　統計局同時公布９月工業生產者出廠價格指數（ＰＰＩ）按年跌２﹒８％，連跌２４個月且
創６個月最大降幅，較市場預期的跌幅２﹒６％更差；環比下降０﹒６％；首９個月ＰＰＩ累計
下滑２％。
　
＊高盛降今年內地ＣＰＩ及ＰＰＩ預測，惟料潛在財政刺激措施令物價回穩＊
　
　　高盛將內地今年ＣＰＩ預測由按年增長０﹒５％降至０﹒４％，並下調今年ＰＰＩ預測，由
按年跌１﹒６％下調至１﹒９％。高盛指，ＣＰＩ增速放緩主要是能源價格及旅遊相關服務價格
下跌，ＰＰＩ跌幅擴大則受累商品價格下跌及需求疲弱影響，但預期潛在財政刺激措施將令物價
回穩，因此輕微上調明年ＣＰＩ及核心ＣＰＩ預測。
　　滙豐證券則指，內地９月ＣＰＩ遜預期，核心ＣＰＩ放緩至按年增長０﹒１％，是２０２１
年２月以來最低水平，而ＰＰＩ跌幅擴大反映多個行業產能過剩，通縮壓力加劇將令中央加快推
出刺激政策，應對經濟增速放緩問題。《彭博》引述仲量聯行大中華區首席經濟學家Ｂｒｕｃｅ
　Ｐａｎｇ表示，整體的通脹水平明顯低於政策目標，需求還是很弱，惟隨著已出台政策落地並
推出新的措施，預計消費者和生產者的信心和預期都能夠得到有效提振，市場需求也會逐步恢復
。
　
＊安踏ＦＩＬＡ品牌第三季零售額錄低單位數下跌，花旗予目標價７０﹒８元＊
　
　　安踏體育公布，今年第三季度安踏品牌產品零售金額（按零售價值計算）按年錄得中單位數
正增長；ＦＩＬＡ品牌產品之零售金額按年錄得低單位數負增長。期內，所有其他品牌產品之零
售金額按年相比錄得４５％至５０％正增長。
　　花旗發表研報指，安踏第二財季銷售表現遜預期後，管理層在８月底下調今年指引。不過，
安踏旗下ＦＩＬＡ第三財季的銷售未達標，促使管理層撤回其全年收入指引，這凸顯ＦＩＬＡ的
結構性下滑。考慮到Ｎｉｋｅ主導的行業去庫存行動，預計ＦＩＬＡ下半年的營業利潤或會下降
，而第四季的渠道庫存風險亦在上升。無法僅僅依賴政府政策對需求的提升來簡單預測安踏所面
對的逆風，又預計李寧（０２３３１）和滔搏（０６１１０）即將公布的業績將進一步增加投資
者對中國運動服裝行業的憂慮，予安踏目標價７０﹒８元，續予「中性」評級。
　
＊高盛：ＦＩＬＡ品牌增長明顯放緩，惟仍有新興品牌及黃金周銷售等亮點＊
　
　　高盛指，相信投資者更關注ＦＩＬＡ品牌較明顯的增長放緩，由次季的中個位數降至第三季
的低個位數。公司管理層提及，因為ＦＩＬＡ較高檔的定位及及來自潮流周期的壓力，令品牌面
對更多挑戰。惟該行亦列出數個正面因素，包括新興品牌持續強勁、黃金周假期表現令人驚喜、
庫存及折扣穩定，以及對今年的毛利有信心，相信股價回調將提供一個很好的切入點。繼續看好
安踏的多品牌策略，以擴大市佔率及維持具韌性的毛利，管理層積極的成本控制可抵銷部分毛利
向下的風險，予目標價１１６元，維持「買入」評級。
　　野村稱，安踏品牌第三季零售金額按年錄中單位數百分比增長，ＦＩＬＡ品牌按年錄低單位
數百分比下跌，與公司於中期業績公布時經調低ＦＩＬＡ品牌的全年銷售目標一致。安踏管理層
表示國慶假期的銷售勢頭強勁，根據該行最近的行業調查，安踏品牌的銷售在假期期間按年增長
１１％至１３％（ｌｏｗ－ｔｅｅｎｓ）；安踏管理層仍預期，第三季銷售勢頭轉弱後，達致全
年銷售指引的不確定性增加。相信安踏已在運動服飾行業交易量下降的趨勢下進一步強化其分銷
渠道，其多品牌策略將繼續捕捉差異化的消費者需求，因此維持２０２４至２０２６財年盈利預
測不變，維持「買入」評級及１１５元目標價。
　
＊何啟俊：若安踏守穩８７元可分注吸，名創優品回至３３元也可吼＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊指，市場對中央政策的期望過高，見財政部周六記者會沒再公
布更多具體政策措施，加上經濟數據仍不太好，股市即見調整，不過相信刺激經濟政策仍會陸續
有來，只是中央為避免Ａ股過於亢奮，往後料會按部就班推出政策。至於安踏，其第三季經營數
據雖不理想，但庫存及折扣水平仍穩健，而股價此前已由低位升了很多，借機調整亦屬合理，公
司基本因素仍穩固，可先看其能否守穩８７元，該處為之前上升裂口底部兼阻力位，若能守穩可
於該處分注吸納。另一體品股李寧股價走勢雖與安踏差不多，但無論財務表現及公司策略落實都
不及安踏，不建議吸納。
　　何啟俊續指，另一內需股名創優品（０９８９６）也可吼，公司業績穩健，兼有中國及海外
業務，中國業務固然可受惠內地刺激經濟政策，海外業務則可分散風險，公司又正加快拓展兩地
業務，前景看好，可於３２至３３元吸納。至於啤酒、餐飲及家電股都遠未回至心水買入價，暫
不建議吸納。
　　安踏半日跌８﹒９４％收報９１﹒１５元，李寧跌４﹒４３％報１７﹒２４元，特步
（０１３６８）跌２﹒２５％報６﹒０７元。其他內需股亦普遍下跌，潤啤（００２９１）跌
４﹒１３％報３２﹒５元，青啤（００１６８）跌０﹒６７％報５９﹒４元，百威亞太
（０１８７６）跌５﹒５４％報８﹒８６元，美的（００３００）跌１﹒５３％報８３﹒４５元
，海底撈（０６８６２）跌２﹒１４％報１６﹒５元，九毛九（０９９２２）跌９﹒０９％報
３﹒８元，呷哺呷哺（００５２０）跌７﹒２％報１﹒１６元，百勝中國（０９９８７）跌
１﹒４１％報３６３﹒６元，蒙牛乳業（０２３１９）跌２﹒５９％報１７﹒３２元，農夫山泉
（０９６３３）跌１﹒２５％報３１﹒６元，惟名創優品升１﹒８７％報３５﹒３５元，海爾智
家（０６６９０）升１﹒２５％報３２﹒３５元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉