業績難有憧憬大行一致看淡，港交所死貓彈博唔過？

　　《經濟通通訊社１８日專訊》港交所（００３８８）將於下周三（２４日）公布業績，大行
一致看淡，料其今年首季純利按年跌逾１７％，皆因本港首季ＩＰＯ於全球排名跌至第十，港股
日均成交減少。港交所股價連跌多日，今早曾再跌逾１％低見２１２﹒８元，創今年新低，其後
才借著市況好轉倒升，但在業績難有憧憬下，升勢恐難持續。
　
＊料受累港股成交及投資收益下滑，首季純利跌逾１７％＊
　
　　港交所今年首季平均每日成交金額９９４億元，按年跌逾２１％。受港股日均成交及投資收
益淨額下滑、成本收入比率較高所拖累，綜合大行預測，港交所今年首季純利料介乎２７億至
２８﹒３１億元，按年減少１７％至２０﹒８％，中位數２８﹒１億元，按年跌１７﹒５％。
　　另大行料港交所首季收入及其他收益介乎４９億至５０億元，按年減少１０％至１２％，中
位數４９﹒６２億元，按年跌１０﹒７％。此外，首季投資收益淨額料介乎１０億至１２﹒０３
億元，按年跌２２％至３５％，中位數１１﹒５億元，按年跌２５﹒１％。
　
＊大摩：料首季業績疲弱環境充滿挑戰，予目標價２２１元＊
　
　　摩根士丹利發表研報，預期港交所今年首季業績表現疲弱，料公司首季收入和利潤分別按年
減１１％和１７％，這是受到日均交易量按年下跌２２％以及較高的成本收入比的拖累。儘管今
年第一季的利率高於去年首季，但由於利潤規模較低，預計淨投資收益仍將按年減２２％至約
１２億元。現時仍然處於充滿挑戰的環境，予目標價２２１元，維持「遜於大市」評級。
　　美銀證券預計港交所今年第一季純利按年減２２％至２７億元，而２０２３年第一季為３４
億元，為史上第二高的季度純利，亦看到３月成交量有所改善，這可能會帶動港交所２０２４年
第二季的交易費用。惟由於預期投資收益降低，將其２０２４至２０２６年盈利預測下調４至
７％，預計今年不會因港交所管理層變動而進行重大改革，但仍會有措施支持市場，將目標價由
３０２元下調至２９０元，重申「買入」評級。
　
＊花旗：憂增長率較低現金流承壓，目標價降至２１５元＊
　
　　花旗亦將港交所目標價下調７﹒７％，由２３３元降至２１５元，以反映增長率較低及公司
現金或承壓的假設。花旗預計，在日均成交量和投資收入放緩下，港交所首季收入將按年跌
１０％至５０億元，將２０２４╱２０２５年的每股盈利預測下調１％，主要由於經營開支或將
上升。而主要上行風險包括市場情緒改善導致交易量回升、監管環境明確刺激大型ＩＰＯ回歸、
美國存託憑證交易活動進一步轉向香港上市以及地緣政治緊張局勢緩和。
　　瑞銀預期港交所今年首季稅後純利按年跌２１％至２７億元，按季則升４％，略低於市場預
期；料首季收入按年跌１３％至４９億元，與市場預期一致。預測港交所２０２４財年全年純利
及收入將錄得１１６億元及２０７億元，按年分別跌３％及升１％，主要受免稅的投資收益淨額
下跌及較高稅率影響。而因為港股市值縮減（按年跌１９％），今年首季日均交投量按年跌
２２％至９９０億元，按季則升９％。３月日均交投量按月升２４％至１１１０億元，是因投資
者對估值不高及強勁盈利增長的個股信心改善。預期短期內日均交投量仍會受到高息環境、內地
及香港疲弱的大環境及地緣政治風險所影響，將港交所目標價由２７０元降至２６０元，評級「
中性」。
　
＊德勤：本港首季ＩＰＯ集資額全球第十，全年或重回五大＊
　
　　值得一提，德勤中國資本市場服務部華南區（香港）上市業務主管合夥人呂志宏早前表示，
首季本港有１２隻新股上市，集資額按年跌３０％至４７億元，為２００９年同期以來的低位，
排名全球第十。季內只有小型新股上市，沒有中概股回港上市，亦沒有新股於ＧＥＭ上市。而截
至今年３月２８日，共收到３６宗上市申請，較去年同期的２９宗上升２４％。
　　呂志宏指，香港市場在３月份開始有更多正面的跡象，有更多新股上市，市場成交狀況更理
想，在２０２４年第一季度末期時的準備上市公司名單亦有擴大，而監管機構也繼續以不同的方
式積極改革股市。然而，由於市場的流動性，即資金所帶動的股市整體成交和市場估值處於低水
平，令香港新股市場在２０２４年第一季表現放緩。該行維持全年有８０隻新股上市預測，集資
額１０００億元。德勤中國華南區主管合夥人歐振興指，根據過往經驗，第二和第四季都是新股
上市高峰，如果今年本港集資額如預期可達到１０００億元，則全球排名有望重回五大。
　
＊林家亨：即使推很多措施業績難好轉，料有波幅無升幅＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，今年首季恒
指曾跌穿１５０００點，港股成交量也縮減，故港交所首季業績難有憧憬，未來即使推出很多措
施如降低南向通投資門檻、降低各種徵費等，港交所業績也未必會好轉。即使降低徵費，初期對
業務也不會有太大幫助，需頗長時間才可帶動市場流量增加，就如本港樓市撤辣後，樓價仍需很
長時間才會回升。現時港交所最大的收入來源為交易徵費，香港股民尤其年輕人之所以愛炒美股
不愛炒港股，因港股交易徵費貴，而美股幾乎不徵費，故一日不降低交易徵費，港股成交量也難
望增加。股價方面，港交所暫只得個「守」字，有波幅冇升幅，２０天線向下移已表明弱勢持續
。
　　港交所半日升２﹒１３％收報２２０﹒２元，成交６﹒７８億元。恒指半日升２１７點或
１﹒３４％，收報１６４６９點，成交５２１﹒１６億元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉