《連場取勝－連敬涵》內地煤炭需求或不似預期，中國神華有隱憂

　　《連場取勝》疲弱的港股繼續創１４個月新低，今年開局以來１５日跌足１３日，正向
２０２２年１０月底的１４５９７點進發，跌破此水平只是時間問題，問題是此底跌破後，下個
目標是多少？在港股跌跌不休下，去年底強勢的煤炭股亦開始迎來調整。
　　國務院關稅稅則委員會月初公布《中華人民共和國進出口稅則（２０２４）》，當中指出自
２０２４年１月１日起恢復煤炭進口關稅。恢復關稅後，將受影響的最惠國包含俄羅斯、蒙古、
南非和美國在內，動力煤的關稅為６％，煉焦煤的關稅恢復到３％，而其他國家不享有優惠稅率
待遇的煤炭將按２０％的稅率徵稅。
　　國家此次恢復對煤炭進口重收關稅，源自俄烏戰爭２０２２年爆發後，擔憂供應風險，在
２０２２年５月取消煤炭進口關稅，但後來有不少國家拒絕購買俄羅斯煤炭，使中國去年進口量
創紀錄。如今內地產量也升至歷史的最高紀錄，因此宣布將轉向保護內地礦業公司免受供應過剩
衝擊，因而恢復對煤炭的進口關稅。
　　事實上，２０２３年內地煤炭進口量大幅增長，數據顯示，２０２３年１月至１１月，進口
煤炭４﹒３億噸，按年增長６２﹒８％。進口關稅優惠政策到期後，有預測顯示，２０２４年起
，內地約有４３％的煤炭進口受關稅恢復影響，其中煉焦煤和動力煤受影響佔比約為９３％和
２５％，故預期這將減少進口煤的競爭性，有利內地煤企發展。
　　從供給端上看，供應端趨緊是有利行業，但需求方面則值得商討。雖然有指今年火電發電量
增速約有低單位數字增長，鋼鐵產量有望繼續小幅增長，煤化工行業用煤量仍具提升空間，但筆
者並不太看好年內經濟增長，對相關的需求或不似預期。其次，有指萬億國債逐步投放，央行加
大對地產信貸的支持，２０２４年下游基建、地產存在邊際改善的預期，對煤炭需求量形成支撐
；但同樣地，受內房持續不景氣拖累，地方政府或需延後未有迫切需要的基建項目投放，對煤炭
需求量亦或不似預期，大家要小心風險。
　　中國神華（０１０８８）是中國最大的煤炭生產企業，亦是本港上市市值最大的煤炭股，上
月底股價受恢復關稅消息刺激顯著上升，突破２６元關口後急升至２８﹒９５元見頂，近日見明
顯調整。內地經濟不明朗，即使供應減少或有利煤炭價格維持現價運行，但需求端或未如理想下
會帶來風險，如跌破５０天線２６元水平宜減持。《恒豐證券資產管理部總裁　連敬涵》
　
＊　筆者並無持有上述股份
　
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