網易上季盈利倒退，Ｂ站首次實現季度盈利，齊獲唱好可以點部署？

　　《經濟通通訊社１５日專訊》網易（０９９９９）及嗶哩嗶哩（０９６２６）齊公布業績，
其中網易第三季盈利按年跌１７％至６５億元人民幣，經調整淨利潤跌１３％至７５億元人民幣
，淨收入減少４％至２６２億元人民幣，均低於市場預期。不過，網易管理層透露，重磅遊戲《
燕雲十六聲》會在下月底推出，在憧憬新遊戲熱賣下，網易今早最多飆１４％至１３６﹒４元。
至於嗶哩嗶哩，其第三季淨虧損按年收窄９４％至７９５２萬元人民幣，經調整轉賺２﹒４億元
人民幣，首次實現季度轉正，淨營業額亦按年升２６％至７３億元人民幣，公司又首次宣布在未
來２４個月內回購２億美元股份，股價今早卻最多急插逾１３％至１４０﹒５元。兩隻股份績後
均獲大行唱好，可否追入或低撈呢？
　
＊網易第三季經調整淨利潤按年跌１３％，收入減３﹒９％＊
　
　　網易公布，截至今年９月底止第三季純利６５﹒３８億元人民幣，按年跌１６﹒６％；非公
認會計準則下歸屬於公司股東的淨利潤７５億元人民幣，跌１３％。公司宣派季度股利為每股
０﹒０８７美元。期內淨收入２６２億元人民幣，減少３﹒９％。其中遊戲及相關增值服務淨收
入２０９億元人民幣，減少４﹒２％；有道淨收入１６億元人民幣，增加２﹒２％；網易雲音樂
淨收入２０億元人民幣，增加１﹒３％；創新及其他業務淨收入１８億元人民幣，減少
１０﹒３％。
　
　　集團首三季純利２０９﹒３１億元人民幣，跌８﹒３％；非公認會計準則下歸屬於公司股東
淨利潤２３８億元人民幣，跌５﹒５％。截至２０２４年９月３０日，在股份回購計劃下，網易
已購買約１８２０萬股美國存託股，共計約１６億美元，股份回購金額按季大增９８％。
　
＊網易：《燕雲十六聲》１２月底推出，對繼續開拓海外市場有信心＊
　
　　網易管理層在業績會議上透露，重磅遊戲《燕雲十六聲》會在１２月底推出，正在進行最後
優化工作，手機版會稍遲，遊戲會結合社交生態，希望讓玩家之間有更多交流，從而做到遊戲更
耐玩。摩根士丹利日前發表報告指，《燕雲十六聲》有機會成為《黑神話：悟空》的主要競爭對
手，但坊間傳出測試體驗欠佳，網易或須在推出前作出修改。另外，網易還透露，新遊戲《代號
：無限大》將在今年年底啟動一輪區域線下技術測試，網易方面稱抱有有很大期待，目前該遊戲
全球預約量已超５００萬。
　
　　管理層又表示，對網易繼續開拓海外遊戲市場很有信心，對暴雪回歸後在中國的表現也持非
常樂觀的態度。被問及海外遊戲戰略時，網易首席執行官丁磊表示，射擊類ＰＣ遊戲《漫威爭鋒
》將於１２月上線，《界外狂潮》也將於明年一季度上線。很有信心通過國內和海外的工作室來
開拓海外的遊戲市場，未來相信還會有更多產品在海外市場取得成績。而對於暴雪在國內重新上
線《魔獸》及《爐石傳說》的影響，網易高級副總裁胡志鵬表示，新的團隊和暴雪建立了更深入
的合作關係，持續推出了更適合中國玩家的產品，並且通過合理運營方案，持續保持玩家的活躍
度。公司對於其回歸後各個產品在中國表現持非常樂觀的態度。
　
＊高盛：季績勝預期拐點已在眼前，升目標價至１６９元＊
　
　　高盛發表研報指，與悲觀的市場預期相比，網易今年第三季業績表現優於預期，其中ＰＣ遊
戲及遞延收入增長的強勁勢頭是本季利好因素。公司的拐點已在眼前，在年底前推出幾款遊戲，
為２０２５年增加更好的能見度，將其２０２４至２０２６年收入預測修訂為介乎削０﹒１％至
上調０﹒８％之間，主要反映暴雪的回流與渠道可視性增強，使得ＰＣ遊戲收入優於預期。同時
，又因網易毛利率持續擴張，加上營運支出管理良好，將其淨利預測上調１﹒１％至２﹒１％，
目標價由１６６元升至１６９元，預計２０２５年收入及盈利將有高個位數增長，重申「買入」
評級。
　
　　美銀證券稱，網易第三季業績表現好壞參半，ＰＣ遊戲業務增長強勁，手遊業務則表現疲弱
，但憧憬《燕雲十六聲》等重磅新遊戲推出，來自暴雪的多款遊戲亦重新推出，加上《永劫無間
》ＰＣ版表現回穩以及《Ｏｎｃｅ　Ｈｕｍａｎ》等更多遊戲於海外發布，相信ＰＣ遊戲業務將
繼續向好。預期《爐石傳說》手遊及及預期明年上半年上市的新遊戲《燕雲十六聲》手機版表現
會較好，因此在今年低基數下業務預料有增長空間。另網易第三季遞延收入增長較預期更佳，可
能反映出遊戲業務有所回升，未來表現則取決於新遊戲的發布及海外擴張情況，維持目標價
１８７元，重申「買入」評級，看好其遊戲業務表現回升及估值偏低。
　
＊瑞銀：第三季遊戲收入勝預期，予美股目標價１２５美元＊
　
　　瑞銀表示，網易第三季業績略低於市場預期，收入按年下降３﹒９％符合預期。遊戲收入按
年跌１％勝預期，主要受惠於強勁的電腦遊戲表現抵銷了移動遊戲收入按年下降１０％。預期網
易未來遊戲業務增長前景看俏，料市場對其核心遊戲部門表現超預期、銷售管道能見度改善，以
及股東回報進一步改善等將有初步正面反應。網易的電腦遊戲強勁復甦緩解了市場對其電腦遊戲
銷售管道的擔憂。另外，網易重申《Ｍａｒｖｅｌ　Ｒｉｖａｌｓ》和《Ｗｈｅｒｅ　
Ｗｉｎｄｓ　Ｍｅｅｔ》將於１２月推出，消除市場對《Ｗｈｅｒｅ　Ｗｉｎｄｓ　Ｍｅｅｔ》
的延遲推出的擔憂，予其美股目標價１２５美元，評級「買入」。
　
　　滙豐環球研究指，網易第三季遞延收入大幅超出預期，鞏固了第四季及２０２５年的改善前
景。網易《永劫無間》及ＷＷＪＯ收入創下歷史新高，加上《魔獸世界》的貢獻，帶動ＰＣ遊戲
業務大幅增長，將其今明兩年ＰＣ遊戲增長率分別上調至１７％及２４％，因預期ＰＣ遊戲強勁
增長將持續至２０２５年，另上調其今明兩年遊戲收入增長預期至８％及１１％，及盈利預測１
至４％，目標價由１７２元升至１７９元，維持「買入」評級。
　
＊嗶哩嗶哩第三季虧損收窄至７９５２萬人幣，經調整轉賺２﹒４億人幣＊
　
　　至於嗶哩嗶哩，其第三季淨虧損收窄至７９５１﹒５萬元人民幣，而對上一年同期虧損
１３﹒５億元人民幣，即虧損按年收窄９４％，每股基本虧損０﹒１９元人民幣；按非公認會計
準則，經調整淨利潤錄２﹒３６億元人民幣，為首次實現季度轉正，對上一年同期經調整淨虧損
８﹒７８億元人民幣。
　
　　另公司第三季淨營業額總額７３﹒０６億元人民幣，按年升２６％，當中增值服務營業額按
年增９％至２８﹒２１億元人民幣，廣告營業額增２８％至２０﹒９４億元人民幣，移動遊戲營
業額升８４％至１８﹒２３億元人民幣。
　
＊嗶哩嗶哩：各項關鍵業務保持強勁增長，擬２４個月內斥最多２億美元回購＊
　
　　嗶哩嗶哩董事長兼ＣＥＯ陳睿表示，公司三季度首次實現非公認會計準則下的淨利潤轉正，
社區指標和各項關鍵業務都保持了強勁的增長勢頭，日活用戶和月活用戶分別創下１﹒０７億和
３﹒４８億的新高。用戶的日均使用時長也達到了新高的１０６分鐘，較去年同期增加了６分鐘
。
　
　　另外，嗶哩嗶哩宣布，董事會已授權一項股份回購計劃，公司可於未來２４個月內回購不超
過２億美元的公開交易證券。
　
＊大和：長遠盈利前景趨明朗，升目標價至２２５元＊
　
　　大和發表研報，形容嗶哩嗶哩收支平衡只是開始。公司第三季首次實現ｎｏｎ－ＧＡＡＰ營
業利潤及淨利潤。由於《三國：謀定天下》的強勁表現，營收較市場預期高出２﹒３％，遊戲營
收較市場預期高出９﹒９％。在用戶指標方面，其日均活躍用戶和月均活躍用戶分別創下
１﹒０７億和３﹒４８億的歷史新高。此外，公司首次宣布在未來２４個月內回購２億美元的股
票。惟由於遊戲分銷及營運活動增加，銷售及一般行政開支可能上升，將其２０２５年每股盈利
預測下調１１％，但由於長遠盈利前景趨明朗，將後年每股盈利上調５％，重申「買入」評級，
並將目標價由２１５元上調至２２５元。
　
　　高盛稱，嗶哩嗶哩首次實現季度盈虧平衡，第三季調整後經營溢利２﹒７２億元人民幣，較
該行預測大幅高出３１％，受惠於行銷成本符預期及研發支出控制得宜；收入增長符合預期，雖
然移動遊戲略遜預期，但廣告收入抵銷這部分的影響。嗶哩嗶哩宣布首個股份回購計劃，將在未
來兩年內回購２億美元的股票，這顯示出公司財務狀況健康，並且能夠產生自由現金流，因此維
持「買入」評級，目標價１７６元。
　
＊黃偉豪：網易前景改善或見１５０元，嗶哩嗶哩守穩１００天線才考慮＊
　
　　獨立股評人黃偉豪指，網易之前股價於一眾科技股中表現較弱，已預先反映業績差，加上科
技股主要是看前景，網易管理層透露《燕雲十六聲》會於下月底推出，另有一新遊戲將於年底啟
動測試，預訂數據不錯，料對公司流水有幫助。此外，公司對繼續開拓海外市場有信心，又對暴
雪回歸後表現樂觀，令市場對公司前景看法改善，股價短線若能守穩１００天線約１３５元，可
上望１５０元。
　
　　至於嗶哩嗶哩，黃偉豪指，公司業績表現其實不錯，但股價此前已反映，加上公司最近公布
與騰訊（００７００）就支付方面展開合作，每年要就此交支付費，市場擔心可能會對其盈利造
成影響，令估值有下調壓力。公司中長線表現應該不差，但短線宜觀望，看其能否守穩１００天
線約１３９元，才考慮吸納。
　
　　網易半日升１３﹒３９％報１３５﹒５元，成交１９﹒６７億元。嗶哩嗶哩跌１０﹒１％報
１４６元，成交１１﹒８４億元。其他科技股表現各異，騰訊跌０﹒２５％報４０－２﹒４元，
美團（０３６９０）升０﹒４７％報１７０﹒１元，阿里（０９９８８）跌０﹒３４％報
８７﹒６５元，京東（０９６１８）跌１﹒４１％報１３３﹒２元，百度（０９８８８）升
１﹒４８％報８２﹒２元，小米（０１８１０）升０﹒９％報２８﹒１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉