《勝算在握》俊賢資產管理何啟俊：薦買聯想集團、南方航空

　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買聯想集團、南方航空
　
　　聯想集團（００９９２）：傳媒報道指，正在美國拉斯維加斯舉行的２０２４年國際消費者
電子展上，聯想推出４０多款基於人工智能的全新設備與解決方案，涵蓋Ｙｏｇａ、
ＴｈｉｎｋＢｏｏｋ、ＴｈｉｎｋＰａｄ、ＴｈｉｎｋＣｅｎｔｒｅ和Ｌｅｇｉｏｎ等產品系列
。公司指出，具備人工智能功能的ＰＣ產品，不僅擁有強大性能和高效運算力，通過結合大模型
，可以實現個性化服務、即時可靠服務回應，並且保證數據和私隱安全。眾所周知，隨著人工智
能應用範疇和場景增加，勢必對人工智能設備需求提高。根據市場研究公司Ｃａｎａｌｙｓ預測
，在今年出貨的ＰＣ產品中，具備人工智能功能的ＰＣ將佔整體出貨量約兩成，到２０２７年，
比例會進一步提升至６０％。
　　按聯想早前公布截至２０２３年９月底止之中期業績。收入同比下跌１９﹒８％至
２７３﹒１億美元；經調整利潤按年減少５９﹒６％至４﹒６億美元，因行業去庫存和全行業對
ＩＴ支出調整，對公司經營構成壓力。展望今年，環球電子消費市場回暖將為聯想２０２４年財
務表現提供支撐動力。Ｃａｎａｌｙｓ報告指出，全球個人電腦出貨量預計在２０２３年第四季
度實現正增長，結束連續七個季度出現下滑。Ｃａｎａｌｙｓ認為２０２４年行業有望實現高個
位數增長，歸因於Ｗｉｎｄｏｗｓ更新周期和具備人工智能功能之產品推出市場。故此，預計公
司智能設備和基礎設施方案業務均會好轉。策略上，現價為２０２４年預測市盈率１５﹒６倍，
高於７年平均水平，建議候低於５０天線水平收集。目標價１１﹒３元，買入價９﹒８０元，止
蝕價８﹒８２元。（建議時股價：１０﹒３８元）
　
　　南方航空（０１０５５）：內地一年一度春運將於今個月２６日起展開，至３月５日結束，
為期４０日。國家民航局估算，春運期間以民航運輸的旅客量將達到有紀錄以來的８０００萬人
次。換句話說，日均達到２００萬。當局預計旅客高峰量分別在２月８日、２月１６日、２月
２０日以及２月２５日。春運期間民航日均保障航班預計達到１﹒６５萬班。民航局表示，今年
春節假期較以往有所延長，「探親＋旅遊」勢成熱門出行模式，預計熱門航線分布於京津冀、長
三角、粵港澳、成渝四大城市群之間，至於三亞、海口、新疆等旅遊城市同樣會受到旅客熱捧。
南方航空作為國內客運量最大之航空公司，勢受惠春運因素所帶動。
　　另一方面，全國民航工作會議近日召開，會上提到２０２３年內地民航業虧損近３００億元
人民幣，較２０２２年虧損２１７４億人民幣明顯收窄。事實上，隨中國放棄清零政策後，國內
航空市場快速復甦，甚至輕微超越疫情前水平，惟國際航線復甦進度依然相對緩慢。展望今年，
民航局預測全行業運輸總周轉量、旅客運輸量、貨郵運輸量等主要指標將整體超過疫情前水平，
旅客按年增速有望達到雙位數。筆者認為，今年國內航空業會延續復甦步伐，尤其國內正放寬更
多海外國家或地區簽證，相信有助國際航線復飛，對航空企業改善財務表現有積極推動作用。策
略上，航空股積弱已久，建議投資者可以趁低收集。目標價３﹒６４元，買入價３﹒０３元，止
蝕價２﹒７０元。（建議時股價：３﹒０３元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證
監會持牌人，並無持有上述股票）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買騰訊控股
　
　　騰訊控股（００７００）：集團是一家世界領先的互聯網科技公司，致力於用創新的產品和
服務提升全球各地人們的生活品質。
　　２０２３年第三季度，集團實現營收１５４６億元人民幣，同比增長１０％，其中增值服務
、金融企服、廣告收入分別為７５７億、５２０億及２５７億元人民幣，同比分別增長４％、
６％及２０％。由於收入結構改善，高毛利率業務佔比提升，第三季度毛利率同比增長５﹒２％
至４９﹒５％。利潤端方面，經調整歸母淨利潤為４４９億元人民幣，同比增長３９％，淨利率
同比提升６％至２９％。
　　本土遊戲恢復增長，《元夢之星》上線表現亮眼。集團第三季度中國內地遊戲收入達３２７
億元人民幣，同比增長７﹒２％，主要得益於新發布的《命運方舟》和《無畏契約》，以及長青
遊戲的收入增加，集團後續遊戲產品儲備豐富。海外遊戲收入同比增長１３﹒７％至１３３億元
人民幣。１２月１５日，騰訊自主研發的《元夢之星》公測登頂ＩＯＳ免費榜，依靠低門檻、高
品質的遊戲內容，基於微信和ＱＱ的社交優勢，以及大規模的宣發和生態投入，有望在派對遊戲
賽道實現突破，為集團貢獻可觀流水增量。
　　視頻號廣告表現亮眼，毛利率持續改善。集團三季度網絡廣告收入同比增長２０％，毛利率
同比改善５﹒９％。從廣告類型看，視頻號、移動廣告聯盟、微信搜索廣告需求強勁，微信內循
環廣告收入同比增長超３０％，貢獻超一半微信廣告收入，視頻號廣告收入環比增長顯著。從行
業看，本地服務、快消品增長顯著。預計未來集團廣告有望繼續維持較好增長，主要動力來自於
流量增長、載入率提升，以及ＡＩ模型技術對於廣告業態的優化。
　　集團當前市盈率為１４﹒２倍，低於５年平均２３﹒５倍，估值上仍有上升空間。１２月
２２日，國家新聞出版署就《網路遊戲管理辦法》（徵求意見稿）向社會公開徵求意見，引發遊
戲板塊大跌。隨後於２５日公布新批准的１０５款國產遊戲版號，我們認為，《網絡遊戲管理辦
法》（徵求意見稿）仍處於徵求意見階段，具體落地和最終執行還有一定緩和與討論空間，且目
的是為了促進行業高質、健康發展，而非打壓網絡遊戲行業。近期，騰訊積極回購公司股票，因
此，建議趁股價回調之際逢低布局。（本周二建議時股價：２８８﹒００元）《招商永隆銀行證
券分析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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