兗礦能源配股遭大摩唱淡股價急插，具中特估概念仍可趁機吸？

　　《經濟通通訊社４日專訊》上市公司近期接連集資，其中兗礦能源（０１１７１）擬折讓近
一成配售２﹒９億股，淨籌４９﹒３億元，主要用作償還債務及補充一般營運資金。兗礦近期與
不少「中特估」股份一樣，股價於高位徘徊，今早卻因配股消息最多急插逾９％，雖暫仍守穩配
股價１７﹒３９元，但遭大摩唱淡，指配股會產生股權稀釋效應，對股價構成負面影響，僅予目
標價１２﹒８８元。另兗礦早前公布今年首季業績，純利按年跌４２％，遭瑞銀下調盈測。不過
，集團除具國企背景外，現價股息率高達９厘，或對股價有一定支持，可否趁機買入博反彈呢？
　
＊折讓近一成配股淨籌４９﹒３億元，用作還債及補充營運資金＊
　
　　兗礦能源昨日與配售代理中金香港證券協議，擬向不少於６名獨立承配人配發２﹒８５億股
Ｈ股，佔擴大Ｈ股約９﹒０９％及擴大總股本約３﹒６９％，每股作價１７﹒３９元，比該股昨
日收市價１９﹒３元折讓約９﹒９％，淨籌約４９﹒２９億元，主要用作償還集團的債務及補充
集團的一般營運資金。董事認為，配售事項將有利於公司利用資本市場融資功能，改善公司資本
結構，落實戰略儲備資金，降低資產負債率。
　　另外，兗礦能源昨公布，擬以自有資金現金出資約１５﹒５億元人民幣認購物泊科技新增註
冊資本約４﹒５億元人民幣，取得物泊科技４５％股權。集團指，委託股東持有的物泊科技股權
表決權委託給該集團，令其將可行使物泊科技合計５１﹒３２％表決權，物泊科技將成為其附屬
公司，物泊科技財務報表併入其合併財務報表。物泊科技主要從事物聯網技術服務、網路與資訊
安全軟體開發、無船承運業務和國際貨物運輸代理，去年純利８７０７萬元人民幣，去年底資產
總值３６﹒８億元人民幣。集團對其收購以加速智慧物流產業發展，與其產生較強產業協同，以
及加速智慧物流產業數字化轉型。
　
＊大摩：料產生股權稀釋效應，籲減持目標１２﹒８８元＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，兗礦能源配股令人意外，集團繼早前斥超過１５億元人民幣增資智
慧物流企業物泊科技後，最新宣布透過配售Ｈ股集資近５０億元，配股價１７﹒３９元較Ｈ股昨
日收市價折讓近１０％。雖然配股通告指，集資僅用於減債及一般營運資金，但大摩相信部分款
項亦會用於增資。
　　大摩又指，考慮到公司Ａ股較Ｈ股存在３９％溢價，以折讓配售Ｈ股將會對Ｈ股股價構成負
面影響，預期將會產生股權稀釋效應５％，加上早前宣布「１０送３」紅股，將進一步稀釋股權
，維持「減持」評級，目標價１２﹒８８元。
　
＊首季純利按年跌４２％，瑞銀下調盈測予目標價１６元＊
　
　　值得一提，兗礦能源早前公布今年首季業績，首季純利約３７﹒６億元人民幣，按年跌
４１﹒９％，扣除非經常性損益之純利３６﹒７億元人民幣，跌３６％。營業收入３９６億元人
民幣，跌２０﹒８％，加權平均淨資產收益率４﹒９２％，減少１﹒０３個百分點。剔除山能財
司對經營活動現金流的影響後，第一季經營活動產生的現金流量淨額為５０﹒２５億元人民幣，
按年減少３８﹒３３億元人民幣。至於純利下跌因煤炭等主要產品價格同比下降影響。集團首季
銷售煤炭３４１８萬噸，按年增７﹒１％。煤炭業務銷售收入２４８﹒５４億元人民幣，按年減
少２４﹒２％。
　　瑞銀稱，兗礦能源首季除稅後溢利按年減少４１﹒９％至約３７﹒６億元人民幣。期內煤炭
價格仍處於高位，公司盈利僅達到市場全年預測的１８﹒５％。集團首季透過銷售自採煤的平均
售價為每噸６７６元人民幣，意味按季跌１１﹒４％。銷售均價降幅大於預期主要是由於集團期
內的產品結構變化所致。該行將集團２０２４至２６年各年盈測下調１５％、１２％、１０％，
分別達到１６７﹒４１億、１５４﹒６２億、１２６﹒６９億元人民幣，目標價１６元，予「中
性」評級。
　
＊控股股東１５０２萬人幣購Ａ股，東吳證券：未來具備多重利好因素＊
　
　　不過，兗礦能源上月尾公布有關控股股東山東能源集團計劃增持股份，截至５月２８日增持
計劃期間過半，山東能源通過上海證券交易所交易系統以集中競價方式共計增持７０萬股Ａ股，
佔約０﹒００９４％股權，增持金額為約１５０２萬元人民幣。集團指，山東能源目前共持有約
５４﹒５７％股權，而增持計劃尚未實施完畢，山東能源後續將按照增持計劃繼續擇機增持股份
。
　　而兗礦能源實控人為山東省國資委，去年以來雖然盈利出現下滑，但憑藉行業龍頭地位、穩
定的高分紅表現等因素，仍獲得一些券商看好。東吳證券分析師孟祥文就表示，公司是華東地區
最大的煤炭生產商，未來具備多重利好因素，比如通過「外延併購＋內生增長」模式，預計公司
產能持續擴張；公司煤炭市場定價比例高，煤價高位有望增厚公司業績；國際油價持續上行，煤
化工盈利有望觸底回升；承諾最低現金分紅股利，穩定經營、高分紅凸顯配置價值等。
　
＊黃瑋傑：股價已反映大部分配股因素，若守穩１７﹒４元上望１８﹒５元＊
　
　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，兗礦能源今早股價
已反映大部分配股負面因素，惟一般配股價折讓有多大可反映承配人是否求貨心切，而兗礦今次
折讓接近一成，代表承配人要夠便宜才肯配售，亦不排除有貨的基金會先行沽貨，再通過配股配
回股份以賺取差價。兗礦今日股價表現很關鍵，若跌穿配股價１７﹒３９元，即代表承配人沒有
著數，即使便宜一成買回來，短線仍要輸錢，若當跌穿配股價可能會帶來跟進沽壓，故１７﹒４
元很關鍵，１００天線也正處於１７﹒４５元，一旦跌穿１７﹒４元即同時跌穿配股價及１００
天線，未宜買入；相反，若沒跌穿１７﹒４元，就有能力補回今日很闊的下跌裂口（介乎
１９﹒１６至１８元），預期補回一半，則可以１８﹒５元為反彈目標。
　　兗礦能源半日跌８﹒７１％收報１７﹒６２元，成交２４﹒６億元。其他煤炭股亦普遍下跌
，中國神華（０１０８８）跌０﹒９２％報３７﹒７５元，中煤能源（０１８９８）跌
１﹒０３％報９﹒６１元，兗煤澳大利亞（０３６６８）跌１﹒０４％報３３﹒３元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉