中資電訊股季績對辦，中移動獲大行唱好可看高一線？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》中移動（００９４１）及中聯通（００７６２）先後公布今年
首季業績，盈利及收入保持穩定增長，其中中移動首季盈利按年增５﹒５％，營運收入增
５﹒２％；中聯通首季盈利增８﹒９％，營業收入增２﹒３％。相信今日放榜的中電信
（００７２８）表現也不會太差。績後中移動尤獲大行看好，其中瑞銀及摩通均予目標價８５元
，不過近期中資電訊股累積升幅已大，中移動今早仍未能成功突破７０元，看來要抖抖，應如何
部署？
　
＊中移動首季純利按年增５﹒５％，５Ｇ套餐客戶達８億戶＊
　
　　中移動昨（２２日）收市後公布，今年第一季純利２９６﹒０９億元人民幣，按年增
５﹒５％；期內營運收入２６３７﹒０７億元人民幣，按年增５﹒２％；其中通信服務收入為
２１９２﹒９４億元人民幣，按年增４﹒５％；ＥＢＩＴＤＡ為７８０億元人民幣，按年下降
２﹒３％。截至２０２４年３月３１日，集團移動客戶總數９﹒９６億戶，較去年底淨增加
４６３萬戶；其中５Ｇ套餐客戶數達到７﹒９９億戶，較去年底增加約４００萬戶，５Ｇ網絡客
戶數達到４﹒８８億戶。首季手機上網流量按年增３﹒３％，平均每月每戶手機上網流量
（ＤＯＵ）增１﹒４％至１４﹒９ＧＢ；平均每月每戶收入（ＡＲＰＵ）增加６﹒７％至
４７﹒９元人民幣。
　　中移動同時公布今年３月的客戶數據，其移動業務客戶總數近９﹒９６億戶，按月淨增客戶
數４５５﹒９萬戶，首季累計淨增４６２﹒５萬戶；５Ｇ套餐客戶數為約７﹒９９億戶，按月淨
減２２４﹒９萬戶。有線寬帶業務方面，客戶總數為約３﹒０５億戶，本月淨增２７０﹒３萬戶
，首季累計淨增６８３萬戶。
　
＊瑞銀：中移動首季淨利潤增長符合全年指引，目標價８５元＊
　
　　瑞銀發表研報指，中移動上季通信服務收入按年增４﹒５％，與工信部公布的行業服務收入
增幅一致，並比市場預期高出１％。ＥＢＩＴＤＡ為７８０億元人民幣，按年跌２﹒３％，低於
市場預期，原因是銷售費用和信貸減值損失增加。淨利潤按年增長５﹒５％，受惠於中移動今年
起將５Ｇ資產折舊年限從７年延長至１０年，因此降低了折舊。預計投資者對今次業績持中性取
態。中移動首季淨利潤增長與管理層的全年良好增長指引基本一致，維持「買入」評級，目標價
８５元。
　　滙證指，中移動首季通信服務收入按年增４﹒５％，數據及ＩＣＴ業務增長同樣理想；由於
新業務增長導致其他運營費用上升，ＥＢＩＴＤＡ按年下降２﹒３％。繼續相信中移動在數據和
ＩＣＴ業務方面貝有良好的增長潛力，而集團早前預計２０２６年派息比率將升至超過７５％，
預期投資者將對穩定的現金股息和派息增長作出積極反應，維持Ｈ、Ａ股「買入」評級，Ｈ股目
標價保持不變為７７元，而由於Ａ股溢價上升，將Ａ股目標價從１１３元人民幣提高至１１７元
人民幣。
　
＊摩通：ＥＢＩＴＤＡ及自由現金流疲弱，惟股息可見度業內最好＊
　
　　摩通表示，中移動首季業績好壞參半，移動和固網服務收入略回升，惟季內營運開支高昂，
ＥＢＩＴＤＡ按年跌２％。由於會計政策變更帶動折舊與攤銷（Ｄ＆Ａ）節省，淨利潤維持穩定
增長，營業現金流╱自由現金流因應收帳款激增而下降。預期中移動披露季績後股價或略有回落
，以反映ＥＢＩＴＤＡ及自由現金流疲弱的趨勢，但維持其「增持」評級，並認為是行業首選，
相信其股價具防守性，以及股息可見度為業內最好（至２０２６年派息率增至７５％以上），予
目標價８５元。
　　花旗稱，中移動首季業績符合預期，服務收入及收入同比分別增長４﹒５％及５﹒２％，與
行業增長保持一致。首季營運開支同比增９％至１８６０億元人民幣，主要是由於銷售及推廣費
用增加１４％，員工福利及相關費用亦上升８％，及其他營運費用增長４７％。因此，期內
ＥＢＩＴＤＡ同比降２％至７８０億元人民幣，ＥＢＩＴＤＡ利潤率減２﹒３個百分點至
２９﹒６％。公司首季新５Ｇ網路及寬頻客戶分別增加２３００萬及６８０萬，正按軌道達致全
年分別淨增８０００萬及１８００萬戶的目標，維持「買入」評級，目標價７６元。
　
＊中聯通首季純利按年增８﹒９％，５Ｇ套餐用戶達２﹒６９億戶＊
　
　　中聯通日前公布，今年首季營業收入達到９９４﹒９６億元人民幣，按年增２﹒３％。服務
收入達到８９０﹒４３億元人民幣，按年增３﹒４％，當中算網數智業務收入２３２﹒１５億元
人民幣，聯通雲貢獻約１６７億元人民幣，按年增３０﹒３％。稅前利潤達到７２﹒３９億元人
民幣，按年增１０﹒６％，保持雙位數增速。純利５６﹒１３億元人民幣，按年增８﹒９％。首
季移動用戶規模達到３﹒３７億戶，其中５Ｇ套餐用戶２﹒６９億戶，５Ｇ套餐滲透率提升至
８０％；物聯網連接數達到５﹒２９億個，淨增３４６０萬個；固網寬帶用戶達到１﹒１５億戶
，其中千兆用戶淨增２１１萬戶，千兆寬帶滲透率提升至２３％。
　　中聯通同時公布，今年３月５Ｇ套餐用戶累計約２﹒６９億戶，按月淨增３２０﹒６萬戶；
３月「大聯接」用戶累計達１０﹒２８億戶，按月淨增１５３１﹒７萬戶。３月物聯網終端連接
累計約５﹒２９億戶，按月淨增１２１６﹒９萬戶。５Ｇ行業虛擬專網服務客戶數目約１萬個。
　
＊摩通：聯通首季業績好壞參半，中移動屬行業首選＊
　
　　摩通指，中聯通今年第一季業績表現好壞參半，但繼續看好聯通具吸引力的風險回報，預計
其２０２５年股息率達９厘，未來幾年每股派息複合年增長率（ＤＰＳ　ＣＡＲ）達１８％。不
過，在宏觀經濟挑戰下，聯通ＩＣＴ業務放緩，服務收入增長趨緩，而傳統電信服務保持穩定。
因合資企業和非營運收入減少，純利增速亦放緩至９％。集團保持穩定收入增長指導，預計
２０２４年盈利實現兩位數的增長，惟預期股價將在績後偏軟，予「增持」評級，目標價６﹒９
元。摩通重申更傾向將中移動作為行業首選，因其股價更具防守性及股息前景較明朗，而中移動
年初至今跑輸中電信及聯通１３％至１６％，股價有追趕的空間。
　　瑞銀表示，中聯通首季按年多賺８﹒９％，較市場預估低６％，主要因為稅務優惠政策結束
令稅務開支增加，不過集團維持利潤雙位數增長目標不變。聯通首季服務收入達８９０﹒４億元
人民幣，錄得ＥＢＩＴＤＡ　２６６﹒１億元人民幣，兩者均按年升３﹒４％，符合市場預期，
而在不利宏觀環境下，首季服務收入維持低單位數增長，集團已將焦點由收入規模轉向改善盈利
能力，從ＥＢＩＴＤＡ利潤率保持穩定可證。料季績對聯通股價只有中性影響，予目標價７﹒５
元，評級為「買入」。
　　滙證指，中聯通首季服務收入按年升３﹒４％，營運溢利按年增長２２﹒３％，分別比預期
低２％和７﹒９％。由於首季業績弱於該行預期，因此分別下調聯通２０２４年收入和
ＥＢＩＴＤＡ預測１﹒６％和３﹒１％。考慮到減價戰可能加劇，聯通雲３０％的增長令人鼓舞
，新業務或有助於利潤增長及成為潛在催化劑，將其Ｈ股目標價由５﹒１元上調至５﹒５元，Ａ
股目標價由４﹒５元人民幣上調至４﹒９元人民幣，均維持「持有」評級。
　
＊陳政深：中移動聯通季績對辦可逐步收集，惟聯通或調整較深＊
　
　　艾德金融執行董事陳政深表示，中移動及中聯通首季業績均對辦，中移動除盈利按年增
５﹒５％外，通信服務收入亦增４﹒５％，ＡＲＰＵ亦保持穩定增長，派息比率達７０％以上也
屬偏高，剛公布的３月營運數據也對辦，展望今年不會有太壞或太好的消息，現時股息率仍達７
厘，股價應可維持平穩，是不錯的收息之選。內地資金也喜歡中資電訊股此類可穩定收息的股份
，外資近期也對內地及香港股市看得較正面，中移動作為重磅恒指成分股，現價可逐步收集。
　　至於中聯通，陳政深指，雖然業績沒太大驚喜，惟首季盈利增速比中移動更快，稅前利潤保
持雙位數增速，其３月營運數據同樣對辦，不過以往盈利、收入及客量增長與股價一樣都較波動
，股價每升至高位都會調整較深，有一成調整也不出奇，現時技術上形成雙頂，或會回至近５０
天線約５﹒６４元，不過應難跌至５元那麼低，同樣可逐步收集。
　　中移動半日跌０﹒２２％收報６９﹒６元，成交９﹒７４億元。中聯通升０﹒１７％報６元
，成交５６９３萬元。另中電信公布，今年３月移動用戶總數約４﹒１２億戶，按月淨增１９１
萬戶，其中５Ｇ套餐用戶數達約３﹒２９億戶，按月淨增４６６萬戶。有線寬帶用戶按月淨增
５９萬戶至１﹒９２億戶，固定電話用戶數目按月淨減３０萬戶，至約１億戶。中電信半日跌
０﹒４５％報４﹒４３元，成交７９００萬元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉