潤啤業績對辦兼派特息，獲唱好可部署吸納？其他啤酒股也可吼？

　　《經濟通通訊社１９日專訊》華潤啤酒（００２９１）昨日中午公布業績，去年純利按年升
１８﹒６％，派末期息３４﹒９分人民幣，按年增１５﹒６％，另派特別息３０分人民幣，即共
派息６４﹒９分人民幣。此外，潤啤宣布更改每手買賣單位，由２０００股改為５００股，４月
１１日生效。潤啤績後獲大行普遍唱好，指其業績符預期，派特息帶來驚喜，股價昨升
４﹒５５％至近３８元，創逾３個月高，今日最多再升逾１％高見３８﹒４５元，惟其後隨港股
回調，若想吸納應如何部署？其他啤酒股可否考慮呢？
　
＊去年純利按年升１８﹒６％，連特息共派６４﹒９分人幣＊
　
　　華潤啤酒公布，截至２０２３年１２月３１日止全年純利５１﹒５３億元人民幣，按年升
１８﹒６％，每股基本盈利１﹒５９元人民幣，派末期息０﹒３４９元人民幣，按年增長
１５﹒６％，另派特別息０﹒３元人民幣，以祝賀集團三十周年。連中期息０﹒２８７元人民幣
，全年合共派０﹒９３６元人民幣。期內營業額３８９﹒３２億元人民幣，升１０﹒４％；毛利
１６１﹒０３億元人民幣，升１８﹒７％。
　　啤酒業務方面，去年營業額升４﹒５％至３６８﹒７億元人民幣，整體啤酒銷量較上年同期
升０﹒５％至約１１１﹒５億升。次高檔及以上啤酒銷量約２５億升，按年升１８﹒９％，「喜
力」、「雪花純生」、「老雪」和「紅爵」等產品銷量按年均錄得快速的雙位數增長，其中「喜
力」品牌啤酒銷量按年錄得近６０％的強勁增長，達６億升的目標。白酒業務方面，集團已於去
年完成貴州金沙５５﹒１９％股權轉讓的交割。去年白酒業務營業額及未計利息及稅項前盈利分
別為２０﹒７億元及１﹒３億元人民幣。若剔除因收購貴州金沙所產生的無形資產攤銷的影響，
未計利息及稅項前盈利為近８億元人民幣。
　
＊潤啤：首２月啤酒銷量持續增長，不打價格戰以品質為先＊
　
　　華潤啤酒董事會主席侯孝海表示，在去年消費收縮的大環境下，集團的啤酒銷量及收入均有
增長，而於今年１、２月仍然持續增長。他預期今年啤酒業務的表現穩中向好，雖然承壓，但仍
有發展的動力和機會；高端化進程將持續，增長態勢不變。而今年暫未有整體的漲價計劃，但會
保持價格具彈性，惟不會打價格戰，亦不會降價，以品質為先。
　　侯孝海又指，去年的消費環境出現前熱後冷態勢，第一季向好，但第二季開始便出現回落及
承壓情況。他認為今年仍然繼續出現消費收縮，消費的場景、規模及次數下降，亦有消費分化情
況，部分產品繼續升級，同時一些消費者追求高性價比的產品。
　　集團去年收購金沙酒業進攻白酒市場，副總裁魏強表示，白酒行業相較於啤酒較為複雜，但
集團已掌握基本的營運邏輯，金沙酒業過往遺留的問題，包括庫存過多及價格倒掛，亦已逐漸調
節正常。旗下白酒業務去年增長１６％，今年１、２月亦有５０％的增長，集團將把握好白酒行
業的發展階段。
　
＊每手買賣單位改為５００股，４月１１日生效＊
　
　　另潤啤公布，每手買賣單位將由２０００股更改為５００股，自４月１１日上午９時起生效
。以昨天港幣櫃枱收報３７﹒９５元計，每手買賣單位市值將由７﹒５９萬元調整為
１﹒８９７５萬元，而以人民幣櫃枱收報３４﹒９元人民幣計，每手買賣單位市值將由６﹒９８
萬元人民幣調整為１﹒７４５萬元人民幣。
　　集團指，更改每手買賣單位導致每手買賣單位價值減少，可提高股份流通性及擴大股東基礎
，且不會影響股東任何相關權利。
　
＊花旗：去年純利符預期派特息帶來驚喜，予目標價５５﹒４６元＊
　
　　花旗發表研報指，潤啤去年純利按年增長１９％，符合該行及市場預期。基於利潤率較預期
好，收入較預期弱所帶來負面影響，被較強勁的經常性息稅前利潤所抵銷。另公司派發每股
０﹒３元人民幣特別息帶來驚喜，全年總派息每股０﹒９３６元人民幣。相信公司仍是內地餐飲
業呈良好復甦的替代投資標的之一，尤其第二季至第三季啤酒消費旺季即將到來，公司為行業首
選，目標價５５﹒４６元，評級「買入」。
　　大和表示，潤啤去年純利及營收大致符合預期，料公司的盈利能見度將有所提高，這可能會
引發進一步重估。管理層有信心２０２４年啤酒業務淨利潤按年錄得雙位數增幅，由於對營業收
入預期更為樂觀，將其２０２４至２０２５年每股盈利預測上調２％，目標價由４８﹒５元上調
至４９元，重申「買入」評級，為中國啤酒產業首選股。
　
＊美銀：業績符預期管理層態度積極，股價回調將是入市機會＊
　
　　美銀證券指，潤啤去年業績符合預期，管理層態度積極，相信有助於改變投資者對啤酒高端
化及白酒行業過度悲觀看法。預計潤啤未來兩年每股盈利年均複合增長率將繼續維持十數個百分
點，憧憬高端啤酒產品滲透率不足、公司市場份額增加、成本趨勢變化及供應端利好，將有助抵
銷宏觀經濟疲軟影響。由於近期股價走強，預期未來任何股價回調都將是有吸引力的入市機會，
基本維持每股盈利預測，但為反映市場降溫，相應將目標價由５５元降至５１元，重申「買入」
評級。
　　摩通稱，潤啤去年業績符合預期，整體股息按年增７５％有驚喜。公司２０２４年旗下啤酒
品牌「喜力」及「雪花純生」的銷售額目標分別按年增長２５％，而白酒業務則按年增４０％，
預計潤啤２０２４年銷售額、ＥＢＩＴ及純利分別按年增６﹒７％、１４﹒５％及１２﹒５％，
維持「增持」評級，惟將目標價由６５元下調至５５元。
　
＊瑞銀：啤酒業務利潤改善，目標價升至４３﹒７元＊
　
　　瑞銀指，潤啤去年收入符合預期，而息稅前利潤較預期高出６％，相信主要是由於政府補助
在內的其他收入。由於持續高端化和包裝成本下降，啤酒業務毛利率按年增１﹒７％至
４０﹒２％。公司管理層表示，由於渠道去庫存步伐放緩及下半年銷售恢復，白酒收入在去年下
半年較上半年穩定。雖然市場仍存在宏觀不確定因素，但潤啤等領先啤酒廠仍將以改善盈利能力
作為重點，將目標價由４０﹒０３元升至４３﹒７元，以反映啤酒業務的利潤改善，維持「買入
」評級。
　　大摩表示，潤啤去年啤酒和白酒的銷量符預期，其中啤酒高端化進程符合預期。經常性息稅
前利潤超出預期，主要來自其他收入。核心淨利潤略優於預期，若不包括其他收入則符預期。派
發特別息０﹒３元人民幣，派息比率５９％，略高於預期的５０％，評級「增持」，目標價４２
元。
　
＊李偉傑：潤啤業績不錯３５﹒７元可吸，青啤回至５３元也可吼＊
　
　　華盛證券財富管理部董事李偉傑表示，潤啤去年業績比預期好，僅下半年營收表現較差。在
消費收縮的大環境下，潤啤去年啤酒毛利仍有增長，中高端啤酒毛利更升１８﹒９％，加上著力
拓展白酒業務，表現算是不錯。而集團派發特別息亦為市場帶來驚喜，儘管息率仍只有兩厘幾。
此外，每手買賣單位由２０００股改為５００股，令其入場費大減，亦可吸引小投資者留意。不
過，股價已升穿除２５０天線外所有移動平均線，料短線會隨大市調整，可待回至１０天線約
３５﹒７元才吸納。
　　另李偉傑指，另一啤酒股青啤（００１６８）幾日後才公布業績，集團去年頭９個月盈利升
１５％，料全年業績也不會太差，若想博其業績理想，可待回至１０天線約５３元吸納，惟青啤
入場費較貴，每手２０００股，買一手需約１０萬元。至於百威亞太（０１８７６）在潤啤與喜
力合作發展下，雙方業績此消彼長，集團早前公布去年盈利倒退逾６％，股價走勢正與潤啤相反
，已跌穿所有平均線，除非重上並企穩５０天線，否則不宜吸納。
　　潤啤半日跌０﹒９２％收報３７﹒６元，曾升１﹒３２％高見３８﹒４５元，成交４﹒１４
億元。青啤則升１﹒０２％報５４﹒４５元，百威亞太跌２﹒９３％報１１﹒９４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉