金價創新高後續獲大行唱好，紫金招金業績對辦應揀邊隻？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》紫金礦業（０２８９９）及招金礦業（０１８１８）齊公布業
績，紫金一如１月尾所發盈喜，去年盈利按年升５﹒４％，收入則增８﹒５％；招金去年盈利升
７０﹒８％，收入升６﹒８％。紫金績後雖獲大行唱好，但可能因早已發盈喜，且盈利增長看似
不及招金強勁，今日股價只升逾１％，招金則飆近半成。正值上周四（２１日）美國聯儲局維持
今年將進行３次各２５個基點的減息預期，刺激現貨金價突破每盎司２２００美元，創歷史新高
，周五（２２日）則因美元向上，紐約期金跌２４﹒７美元或１﹒１％，收報每盎司２１６０美
元，全周跌不足０﹒１％。有大行指隨著聯儲局下半年開始加息，金價將升至２３００美元，金
礦股料續受惠，應揀買哪一隻呢？
　
＊紫金去年純利升５﹒４％收入增８﹒５％，派息２０分人幣＊
　
　　紫金礦業公布，截至去年１２月３１日止年度純利約２１１﹒１億元人民幣，按年升約
５﹒４％，每股盈利８０分人民幣，派末期股息每股２０分人民幣。去年扣除非經常性損益之純
利２１６﹒２億元人民幣，升約１０﹒７％。營業收入２９３４億元人民幣，升８﹒５％。期內
礦產銅１００﹒７萬噸，升１１％，佔中國總量６２％，而礦產金２１７﹒７萬盎司，升約
２０﹒２％，產金佔中國總量２３％。
　　集團指，截至去年底，保有探明、控制及推斷的資源量包括銅７４５５萬噸、金２９９７噸
，而今年目標礦產銅１１１萬噸，礦產金７３﹒５噸。
　
＊高盛：紫金去年盈利符預期，目標價升至１９元＊
　
　　高盛發表研報指，紫金去年盈利為２１１億元人民幣，每股盈利０﹒８０４元人民幣，按年
增長５％，表現符合早前公布的盈利預告。剔除包括公允值損失和減值在內的一次性項目，集團
去年持續盈利為２２４億元人民幣，按年增３％，基本符合該行及市場預期，目標價由１７﹒５
元升至１９元，維持「買入」評級，並調升今明兩年盈利預測３％至９％，反映集團公布更高的
銅及黃金產量。
　　摩根士丹利認為，銅價及金價是紫金關鍵增長動力，看好集團去年銅產量成全球第五大，相
信公司強勁的項目執行力有助抵銷商品價格波動，維持「增持」評級及目標價１８﹒３元不變。
　
＊滙證：受惠銅供應緊張等因素，料今年收入增長２２％＊
　
　　滙證稱，紫金去年的收益表現，與產量成長及平均銷售單價（ＡＳＰ）上漲幅度一致，足以
抵銷公司擴張時所帶來的更高費用。近期公司股價強勁表現，是受惠於銅供應緊張導致銅價強勢
、地緣政治風險推動金價爬升，以及美元疲弱等因素。雖然公司業績表現反彈後有一定的獲利風
險，不過公司擁有對優質資源的長期策略，以及步入正軌的產能擴張計劃，因而預計公司今年收
入將有２２％的增長。
　　另滙證指，由於潛在的銅供應中斷，預期銅市場今年將持續緊張，供應中斷情況加劇，加上
銅需求復甦強勁或會為銅價帶來上行風險，因此將紫金目標價由１５﹒５元升至１６﹒７元，重
申「買入」評級。
　
＊招金去年純利升７０﹒８％收入升６﹒８％，派息１４分人幣＊
　
　　招金礦業公布，截至去年１２月３１日止年度純利約６﹒９億元人民幣，按年升約
７０﹒８％，每股盈利１４分人民幣，派末期股息每股４分。收入８４億元人民幣，升６﹒８％
，因黃金價格上漲所致。去年黃金總產量約７９﹒４萬盎司，比上年下降約９﹒７５％，其中礦
產黃金量下降約８﹒６３％，冶煉加工黃金量下降約１２﹒４％，因買斷金減少，而銅產量
５０１０噸，升約１５﹒３６％。
　　招金稱，在金價高企、產銷兩旺帶動下，全年業績保持高速增長。此外，集團加快探礦增儲
步伐，資源布局成果顯著。堅持內部探礦與外部併購並舉，全年地質探礦投入１﹒２３億元人民
幣，新增金金屬量３３﹒８３噸，夏甸金礦、大尹格莊金礦、蠶莊金礦探礦找礦取得重大突破；
加快對外開發，完成甘肅北山、河北豐業、獅子山３個項目落地，獲得新疆闊個沙也金礦普查等
３個探礦權，向鐵拓礦業發起全面要約收購。根據ＪＯＲＣ標準，至２０２３年底，本公司黃金
資源量為１１８５噸，可採儲量為４７２噸。
　
＊高盛：美國減息地緣風險將推升商品價格，金價年底料見２３００美元＊
　
　　值得一提，現貨金價上周四突破每盎司２２００美元，再創歷史新高，高盛發表最新研報指
，今年首季主要大宗商品溫和上升，原油走高，金價創新高，銅價突破每噸９０００美元。隨著
通脹放緩，歐美央行已暗示將減息，而中國亦加大政策力度支持經濟復甦。在歐美央行今年啟動
減息預期下，將支持工業及消費者需求，大宗商品價格有望上升。隨著借貸成本下降、製造業復
甦、地緣政治風險持續，投資原材料今年回報有望達１５％，料銅、鋁、金及石油產品價格上升
。
　　高盛又指，在非衰退情境下美國減息，將會推升商品價格，當中金屬所受刺激最大（特別是
銅及黃金），其次是原油。重要的是，對原材料價格的正面影響將隨時間增加，因寬鬆金融環境
帶來的增長傳導。高盛對今年底銅價預測為每噸１萬美元，鋁每噸２６００美元，金價料見每盎
司２３００美元。
　　瑞銀亦表示，一旦利率下降，金價勢將獲得更多動能，因為經過數月資金流出後，黃金
ＥＴＦ看起來可能增持頭寸。另外，以中國為主的新興市場央行大舉買入，從加沙、烏克蘭到今
年美國大選等地緣政治風險加劇，這些都對黃金構成更廣泛的支撐。花旗預期，金價將於下半年
升至每盎司２３００美元，因預期聯儲局於下半年開始減息。麥格理亦預計金價會於下半年再創
新高。
　
＊ＷＧＣ料各國央行今年仍是最強勁買家，黃金消費需求巨大＊
　
　　另外，世界黃金協會（ＷＧＣ）全球央行行長Ｓｈａｏｋａｉ　Ｆａｎ指，過去兩年各國央
行都購買了歷來最高紀錄的黃金，相信它們今年繼續是最強勁的買家。據ＷＧＣ紀錄，中國人民
銀行去年是買入最多黃金的央行，淨買入２２４﹒８８噸，其次為波蘭央行，淨買入
１３０﹒０３噸，第三位的新加坡金管局則買入７６﹒５１噸。ＷＧＣ表示，中國經濟疲弱，加
上房地產市場低迷，令更多投資者轉投避風港資產，令黃金投資相當熾熱。
　　除央行外，珠寶、金條和金幣的零售購買也對金價上漲起到推動作用。根據ＷＧＣ數據，中
國在２０２３年超過印度成為世界上最大的黃金珠寶買家，去年中國消費者購買６０３噸黃金首
飾，較２０２２年增加１０％。Ｗｈｅａｔｏｎ　Ｐｒｅｃｉｏｕｓ　Ｍｅｔａｌｓ首席執行官
Ｒａｎｄｙ　Ｓｍａｌｌｗｏｏｄ指，除了中國，印度的黃金消費需求也是世界最大，尤其在印
度的婚禮季節，通常由１０月到１２月，以及１月到３月。
　
＊何啟俊：金價料可再創新高，招金更能受惠９元以下可吸＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊表示，紫金公布業績後股價變動不大，除因早前已發盈喜外，
要留意公司去年盈利增長低於收入增長，相信是因金和銅的開採成本增長幅度，比金價和銅價升
幅更大。金價上升無疑對紫金有一定利好，但其金礦業務只佔三分一，銅礦業務則佔三分二，而
招金金礦業務佔比較大，金價創新高明顯對其盈利提升幫助更大。
　　何啟俊又指，現時金價有三大因素支持，包括預期美國聯儲局６月開始減息，固定收益資產
吸引力下降；環球央行持續購買黃金；以及下半年仍有一些海外選舉，其中美國總統選舉尤其對
地緣政治影響很大，料金價可再創新高。金礦股則招金比紫金可取，回至９元以下可吸納，另山
東黃金（０１７８７）金礦業務佔比也很大，且細細隻容易炒起，１５元以下可吼。
　　紫金礦業收市升１﹒４５％收報１５﹒４４元，招金礦業升４﹒６８％報９﹒６２元。其他
金礦股表現各異，山東黃金升１﹒８４％報１５﹒５４元，靈寶黃金（０３３３０）跌
２﹒３６％報２﹒４８元，中國黃金國際（０２０９９）升２﹒４％報４９﹒１５元。ＳＰＤＲ
金ＥＴＦ（０２８４０）則跌０﹒１６％報１５６８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉