小米季績勝預期獲大行升目標，股價飆逾８％可以點部署？

　　《經濟通通訊社２２日專訊》小米（０１８１０）昨日收市後公布業績，第二季經調整淨利
潤按年升２０％至６１﹒７５億元人民幣，收入升３２％至８８９億元，兩者均勝市場預期。另
第二季智能電動車收入６２億元人民幣，創新業務毛利率達１５﹒４％，管理層指將於１１月提
前完成Ｘｉａｏｍｉ　ＳＵ７系列交付新車１０萬輛目標，並新訂目標至１２萬輛。績後小米獲
多間大行上調目標價，今早股價飆逾８％高見１９元，為表現最佳藍籌，若看好其業務前景，應
如何部署？
　
＊第二季經調整淨利潤按年升２０％，收入升３２％＊
　
　　小米截至２０２４年６月３０日止中期純利９２﹒８億元人民幣，按年升１７﹒９％，不派
中期息。以非國際財務報告準則計量，經調整淨利潤１２６﹒６６億元人民幣，升５１﹒３％。
期內收入１６４３﹒９５億元人民幣，升２９﹒６％；毛利３５２﹒２４億元人民幣，升
３６﹒８％。截至２０２４年６月３０日止第二季純利５０﹒９８億元人民幣，按年升
３８﹒９％。以非國際財務報告準則計量，經調整淨利潤６１﹒７５億元人民幣，按年增
２０﹒１％，遠高於預期的４８﹒６億元人民幣。期內收入８８８﹒８８億元人民幣，升３２％
，高於預期的８６８﹒５億元人民幣；毛利１８３﹒９４億元人民幣，升２９﹒９％。另小米透
露，今年以來股票回購金額達約３６﹒８億港元。截至６月底止，小米的現金儲備達到１４１０
億元人民幣。
　　第二季智能手機業務收入為４６５億元人民幣，按年增長２７﹒１％；智能手機業務毛利率
為１２﹒１％，下跌１﹒２個百分點。ＩｏＴ與生活消費產品業務收入為２６８億元人民幣，創
歷史新高，按年增長２０﹒３％，毛利率達到１９﹒７％，按年提升２﹒２個百分點。於６月，
米家ＡＰＰ的月活躍用戶數按年增長１６﹒８％至９６９０萬，小愛同學的月活躍用戶數增長
１２﹒４％至１﹒３億。
　　第二季互聯網業務收入達到８３億元人民幣，亦創歷史新高，按年增長１１﹒０％，互聯網
業務毛利率達到７８﹒３％，同比提升４﹒２個百分點。於６月，全球月活躍用戶數再創歷史新
高，達到６﹒８億，按年增長１１﹒５％，其中中國大陸月活躍用戶數增１０﹒１％至１﹒６億
。至於廣告業務收入，錄得６０億元人民幣，按年升１６﹒９％，而遊戲業務收入為１０億元人
民幣。
　
＊第二季智能電動車收入６２億人幣，創新業務毛利率１５﹒４％＊
　
　　小米第二季智能電動汽車等創新業務分部總收入為６４億元人民幣，分部經調整淨虧損１８
億元人民幣，毛利率１５﹒４％。其中智能電動汽車收入６２億元人民幣，其他相關業務收入２
億元人民幣。季內，Ｘｉａｏｍｉ　ＳＵ７系列交付新車達２７３０７輛。小米指，６月小米汽
車工廠開啟雙班生產，並於７月進行了產線調優維護，預計將於１１月提前完成Ｘｉａｏｍｉ　
ＳＵ７系列累計交付新車１０萬輛的目標，並將衝刺２０２４年全年Ｘｉａｏｍｉ　ＳＵ７系列
累計交付新車１２萬輛的新目標。
　　小米管理層盧偉冰表示，有關業務未具備規模效應，加上前期投入大及車型成本貴，他預計
伴隨規模、產能、交付能力的提升，虧損會進一步收窄。目前汽車工廠每月交付量企穩在約１萬
輛，有信心可實現全年交付１２萬輛的新目標。盧偉冰對於該分部毛利率達１５﹒４％的水平感
到滿意，指小米未來的毛利率將依靠規模，以分攤非常大的成本。對於６至８月的訂單水平，盧
偉冰也認為不錯，直言手裏的訂單就是未來規模的底氣，小米造車超出了自己、行業乃至供應鏈
對小米的預期。另集團創辦人、董事長兼首席執行官雷軍在微博發文，形容今年第二季業績是小
米歷史上最出色的季報。
　
＊花旗：電動車業務有驚喜，高盛：上調電動車估值＊
　
　　花旗發表研報指，小米第二季業績超預期，主要對電動車業務表現有驚喜，其他創新業務毛
利率達１５﹒４％，及嚴控經營開支，預計股價將會對強勁的電動汽車利潤率做出正面反應。小
米電動汽車業務毛利率在２０２４至２０２６年料達１８％、１８﹒３％和１８﹒４％；智能手
機利潤率將在第三季見底，跨地區市佔率繼續上升；ＩｏＴ業務的利潤率將維持逾１９％水平，
出貨、平均售價及利潤率有望長期維持上升趨勢。將小米２０２４至２０２６年經調整淨利潤預
測分別上調１３％、３０％和１７％，公司近期的催化因素包括小米１５的發布以及下一代電動
車的細節，維持「買入」評級，目標價由２２﹒４元升至２２﹒７元。
　　高盛稱，小米第二季業績標誌著其「人ｘ車ｘ家」策略的早期成功，以及其智能電動車業務
的良好開局。季度收入比該行和市場預期高約３至４％，經調整淨利潤更比該行和市場預期高約
２７％至３８％。２０２４年下半年電動車銷量的連續增長和毛利率的改善為加大研發投資創造
了空間，因此預計下半年營運虧損４２億元人民幣，以反映銷售及行政支出和研發費用增加。鑑
於訂單積壓較多以及即將發布第二款車型，該行關注ＳＵ７的交付速度。將小米２０２４至
２０２６年收入預測上調１至２％，經調整淨利潤上調１１％至１８％，重申「買入」評級，目
標價由２３﹒２元升至２４﹒７元，並將小米電動車的估值由１１０億美元上調約１５﹒５％至
１２７億美元。
　
＊美銀：次季電動車交付及核心業務穩健，目標價升至２２元＊
　
　　美銀指，小米第二季電動車交付和核心業務表現穩健，次季經調整淨利潤較該行和市場預期
出１９％╱２７％，主要由於整體毛利率表現強勁，達２０﹒７％，而電動車和核心業務的利潤
率狀況均有所改善。將小米２０２４至２０２６年的盈利預測上調２０％至６９％，以反映利潤
率預測同樣獲調升。小米次季智能電動汽車等創新業務分部毛利率達１５﹒４％勝預期，虧損由
第一季時的２３億元人民幣收窄至１８億元人民幣，預期利潤率將隨著規模的擴大和產品組合的
改善而擴大，而小米作為中國電動車市場的新參與者，其出貨量和營運效率方面均優於同行，因
此值得更高的估值。
　　美銀又指，鑑於零件成本穩定和ＩｏＴ╱互聯網執行強勁，對小米核心業務的利潤風險憂慮
得以緩解。由於面板價格疲軟以及記憶體價格增長幅度收窄至２０２５年，智能手機毛利率將趨
於穩定，將其目標價由１７﹒５元上調２５﹒７％至２２元，評級由「中性」上調至「買入」。
　
＊林家亨：電動車業務前景樂觀，惟可待回至１８﹒１元以下才吼＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來國農證券董事總經理林家亨，他指今次小
米業績值得稱讚，最重要核心手機業務做得好，是盈利主要來源，家電業務表現也不錯，雖然因
電動車業務虧損超過１０億元人民幣，虧損已比預期少。而即使蘋果將推出ＡＩ手機，料也不會
搶去小米生意，因兩者價格定位不同，蘋果手機過萬元一部，小米仍有很多手機只賣兩三千元。
總之，小米手機有其長處，家電方面也有獨特之處，其「家電＋手機」業務仍發展得很好。另方
面，小米第二季互聯網業務收入創新高，毛利率高達７８﹒３％，相信未來仍有不錯增長，始終
此類科技產品仍處於快速增長。
　　林家亨又指，小米電動車發展策略比小鵬（０９８６８）好得多，首先小米專注發展一款車
ＳＵ７，不似小鵬已出了７款車，且並非款款都銷售理想。小米ＳＵ７第二季賣出２７０００輛
，即平均每月賣出９０００輛，７、８月更超過１００００輛，而小鵬每款車平均每月賣出
２０００幾輛，根本沒可能賺錢。另小米於中國有８０幾間專門店，小鵬卻有６１１間門市，是
小米的７倍，經營成本大得多。再者，小米汽車工廠５月只一班制生產，６月雙班，８月已是三
班制，未來製造成本可大幅下降。雖然其第二季單車虧損達６萬元人民幣，但到年尾可能跌至３
、４萬或以下，且未來銷量只會不斷增加，業務前景樂觀。不過，小米股價今早急升，已遠離保
歷加通道頂線，不宜高追，有貨應先行食胡，待跌回頂線１８﹒１元之下才考慮。
　　小米半日升８﹒３３％收報１８﹒９８元，成交５１﹒１９億元。其他科技股也普遍上升，
騰訊（００７００）升０﹒２７％報３７２﹒６元，阿里巴巴（０９９８８）升０﹒６９％報
８０﹒５元，京東（０９６１８）升１﹒９５％報１０４﹒４元，百度（０９８８８）升
１﹒５３％報８６﹒３元，網易（０９９９９）升１﹒４３％報１４２元，惟美團
（０３６９０）跌１﹒３％報１０６﹒３元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉