《經濟通通訊社16日專訊》港人愛北上消費,內地人訪港卻不好使錢,令本地零售市道低
迷。近日周大福(01929)及莎莎國際(00178)齊公布上季經營數據,作為本地金行
及藥妝龍頭,兩間公司表現都麻麻,其中周大福上季零售值按年增12﹒4%,港澳同店銷售只
增4﹒5%,內地同店銷售更跌2﹒7%;莎莎上季營業額跌4﹒1%,港澳同店銷售跌
10﹒9%,內地同店銷售更跌23﹒2%。兩股連日下挫,周大福更遭大行下調目標價,當中
麥格理只看8﹒5元,今日最多再插近半成低見9﹒95元。即使「五一」假期臨近,零售股也
不宜沾手?
*周大福上季零售值按年增12﹒4%,內地同店銷售跌2﹒7%*
周大福上周五(12日)收市後公布,截至2024年3月31日止三個月(第四財季)零
售值按年增長12﹒4%,當中內地零售值按年增長12﹒4%,香港、澳門及其他市場零售值
按年增長12﹒8%。另外,內地同店銷售下跌2﹒7%,同店銷量下跌6﹒9%;香港及澳門
同店銷售及同店銷量均增長4﹒5%。按產品劃分的同店銷售增長方面,內地珠寶鑲嵌、鉑金及
K金首飾同店銷售下跌19﹒5%,香港及澳門下跌27﹒2%;內地黃金首飾及產品同店銷售
增長3﹒4%,香港及澳門增長16﹒6%。
季內,集團於內地淨關閉89個周大福珠寶零售點。截至2024年3月31日止財政年度
,集團分別於內地淨開設143個,而於香港、澳門及其他市場則淨開設10個周大福珠寶零售
點。
*麥格理:同店銷售放緩開店目標謹慎,目標價降至8﹒5元*
麥格理發表研報指,周大福第四財季在內地淨關閉89個銷售點,未能達到早前訂立
2024財年淨開設300個銷售點的目標。管理層曾表示,公司將會集中提高店舖效率去推動
業務增長,預期2025財年的門店關閉比率維持在5%左右,亦會對開新店抱謹慎態度。內地
及港澳地區的同店銷售在第四財季分別跌2﹒7%及升4﹒5%,比起第三季分別升22﹒7%
及66﹒6%明顯放緩。考慮到同店銷售放緩的趨勢及謹慎的開店目標,將公司2024、
2025及2026三個財年的盈測分別調低1﹒1%、7﹒3%及12﹒4%,將目標價由
9﹒4元下調9﹒6%至8﹒5元,評級「跑輸大市」。
里昂表示,周大福第四財季門店開業未達管理層指引,與該行對公司的擔憂如出一轍。儘管
金價上升使黃金需求強勁,但業務正常化仍在繼續。內地及港澳地區的同店銷售增長受高基數影
響,分別跌2﹒7%及升4﹒5%,符合該行預期,而零售銷貨價值按年升12﹒4%。然而,
周大福第四財季淨關閉89個銷售點,全年淨開設143個銷售點,未能達到早前訂立開設
300至400家的目標。而強勁的黃金需求對毛利率來說是一把雙面刃,即使金價上漲有所幫
助,但黃金產品銷售佔比不斷增加是一個抵銷因素,維持「跑輸大市」評級,目標價10﹒6元
。
*美銀:內地同店銷售遜預期,目標價降至12﹒1元*
美銀指,周大福第四財季內地同店銷售按年跌2﹒7%,遜於該行預期的低至中單位數增長
。期內集團淨關閉89間周大福珠寶零售點(POS),2024財年的淨開店數量為143間
,亦低於管理層指引的300至400間。管理層指,第四財季零售點關閉較預期多是由於商場
及百貨公司因經營狀況不佳而暫停營業。管理層維持對24財年的預期,料收入及營業利潤分別
增長約15%及20%。另外,金價上升對周大福未必是正面影響,因金價急升或令消費者希望
待金價回復正常才購買,因此令銷量下降。金價上升或有利於近期的毛利,但只是暫時的,而影
響亦可能被集團的黃金借貸所抵銷,將目標價由13﹒2元降至12﹒1元,重申「中性」評級
。
高盛稱,周大福擁有行業領先品牌地位和市場份額增長趨勢,但2024財年第四季度的業
績明顯存壓力,包括進入第二及第三季度嚴峻,訂單增長疲軟;可能加速關閉門市或增加加盟商
支持,以實現2025財年的淨擴張;金價漲幅放緩及產品結構仍不利,對毛利率造成壓力。該
行等待集團新產品表現和品牌升級的更多措施,予以目標價12元,評級「中性」。
另高盛指,周大福第四財季港澳市場同店銷售增長4﹒5%,遜預期,儘管同店銷售基數正
常化,且澳門同店銷售增長在第四財季跌7%,但由於內地遊客流量在政府刺激政策下仍然強勁
,管理層仍有信心在2025財年實現同店銷售正增長。另預計周大福首季度淨關閉95家門市
,即2024財年淨開設126家門市,低於管理層指引。對於中國大陸市場,集團管理層有信
心維持正淨門市增加,門市關閉率維持在5%的正常水平。在穩定的銷售及行政支出成本比率的
基礎上,公司也將努力在有利的金價和改善固定價格黃金組合的推動下,持續擴大核心經營利潤
。
*莎莎上季營業額按年跌4﹒1%,港澳同店銷售跌10﹒9%*
莎莎國際亦於上周五公布,在2024年1月1日至3月31日止第四季度,集團營業額按
年下降4﹒1%至約10﹒41億元,港澳特區跌7﹒7%至約8億元,佔總營業額76﹒9%
。另集團線下銷售下跌8﹒7%至約8﹒65億元,線上銷售則增加27﹒1%至約1﹒76億
元,佔總營業額16﹒9%。港澳特區線下銷售及同店銷售按年分別下降7﹒4%及10﹒9%
。於2024年3月31日,儘管集團在港澳特區經營的店舖數目較疫情前減少36間或
30﹒5%至82間,但銷售額已恢復至疫情前的42﹒5%。港澳特區的線上銷售4810萬
元,佔其總銷售額約6%,由於顧客選擇回到實體店購物,導致集團於該地區的線上銷售按年下
降11﹒7%。集團表示,正積極於非旅遊區地段尋找市場缺口,冀能更好地服務本地顧客,同
時亦在核心旅遊區布局,與現有的業務覆蓋範圍互補。
期內,集團在內地的營業額為1﹒5億元,按年增加18﹒2%,線上銷售按年增長
67﹒5%至1﹒1億元,佔集團在該地區的總銷售額的73%。同店銷售按年23﹒2%。集
團在內地經營的店舖數目按年減少5間或13﹒5%,線下銷售按年下降30﹒5%(按當地貨
幣計算)至4050萬元。
*富瑞:莎莎2024財年銷售額符預期,予目標價2元*
富瑞指,莎莎2024財年銷售額符合該行預期。香港銷售額比預期低6%,但被其他市場
更好的表現所抵銷。莎莎2024財年第四季香港市場表現低於預期的部分原因,是由於
2023財年第四季的基數較高,另外,疫情後的正常化早於預期,香港居民消費模式的轉變,
在通關後港人北上及到海外消費,亦影響香港市場的表現。另內地銷售額按年增18﹒2%,受
惠於線上銷售的高增長,已恢復至2019年水平的60﹒5%,予目標價2元,評級「買入」
。
*李偉傑:周大福近10元可博反彈,莎莎及其他零售股不值博*
華盛證券財富管理部董事李偉傑表示,周大福上季經營數據未算太差,而其內地業務佔比較
高,仍可看高一線,現時股價跌至近10元,該處為去年10月以來重要支持位,料會有技術反
彈,可短線買入,以9﹒5元止蝕。至於莎莎,其港澳業務佔比高,內地業務只佔10%,港人
北上消費及內地人消費模式轉變對其影響較大,加上本地商舖租金未見回落,經營成本難以下降
,除非內地訪港人次大增,否則股價再低殘也只宜觀望。其他本地零售股亦不建議吸納,惟收租
股如九龍倉置業(01997)可吼,因九置持有港九大型商場,人流還算多。
周大福收市跌2﹒68%收報10﹒18元,連跌4日,累跌16﹒28%。莎莎跌
2﹒86%報0﹒68元,連跌3日,累跌15%。其他其他零售股亦普遍向下,六福
(00590)跌2﹒91%報18﹒02元,周生生(00116)跌2﹒95%報8﹒23
元,佐丹奴(00709)跌2﹒04%報1﹒92元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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