《品中資－羅國森》內需股由最弱變最強？

　　《品中資》各位，今日是２０２４年第一次和大家見面，首先祝各位新年快活，身心康泰，
投資得心應手。但回看過去一年的港股表現，尤其是中資股的整體表現，也實在令人太不快了。
　　如果大家早幾日有看財經新聞的總結，應該都知道，港股的恒生指數，前所未有地出現四連
跌（即過去４年都下跌），而近３年，每年都以雙位數的幅度下跌，４年累計下跌１１１４２點
，也不可以謂不傷。
　　去年這個時候，雖然疫情尚未退卻，但踏入２０２３年的首三個交易日，恒生指數氣勢如虹
地暴升，累積升了１２７１點，升幅高逾６﹒４％。一下子，市場充滿樂觀情緒，以為疫情接近
尾聲，即將迎來一次強勁的復常。誰不知，這原來是一道虛火，經過這次升浪後，恒生指數就反
覆回落，全年計，恒生指數下跌了２７３４點，或１３﹒８％。
　　過去幾年，恒生指數成分股已經加入了大量中資股，因此，我認為，不用再拿國企指數來分
析了，單看恒生指數已經足夠。
　　如果細心分析恒生指數合共８２隻成分股去年的表現，明顯地，跌得最多的肯定是去年大家
最憧憬的內需股。
　　去年這個時候，我在本欄寫過一篇品評，題為《龍頭科技股，是徹頭徹尾的內需股》，意思
就是２０２３年要買內需股，就買幾隻龍頭科技股，因為她們的業務其實都是民生所需。
　　但這幾隻有內需成分的科技股，包括做外賣和團購的美團（０３６９０）、經營網上購物平
台的京東（０９６１８），以及協助中小企做生意的阿里巴巴（０９９８８），她們去年的表現
實在令人十分失望，尤其是前兩者，分別成為跌幅第四大和第六大的恒指成分股。
　
＊傳統內需股跌得更厲害＊
　
　　即使撇開以科技包裝的內需股，那些最傳統的內需概念股，也是疲不能興，例如李寧
（０２３３１），去年竟然成為跌幅最大藍籌。這還不止，一向予人穩健感覺的內需股，去年也
跌到一仆一碌，包括蒙牛乳業（０２３１９）、百威亞太（０１８７６）及華潤啤酒
（００２９１），以至康師傅（００３２２）等等，跌幅都介乎三成至四成不等。
　　但話雖如此，在１０大升幅榜之中，其實首兩位也可以算是內需股的，分別是從事新能源車
的理想汽車（０２０１５），和經營個人電腦以至智能設備業務的聯想集團（００９９２），她
們的升幅介乎七成至九成呢！
　　而另一隻科技龍頭股小米集團（０１８１０），更絕對是內需概念了，因為她的主要業務是
生產和銷售手機，以及其他智能家居設備，去年她的股價也回升了四成多。
　　換句話說，即使是內需股，原來也不是一面倒下跌的。我認為，歸根究柢，她們股價的升跌
，完全取決於業績表現。理想成為去年藍籌升幅榜之冠，正因為她的業績明顯改善，開始轉虧為
盈，小米的業績也如是。唯一例外的是聯想，該公司２０２３年上半年的業績倒退，但隨著人工
智能電腦（ＡＩ　ＰＣ）的面世，市場憧憬聯想的業務將會迎來另一次突破，故股價率先反映。
　
＊復甦力度和速度不似預期＊
　
　　我同意，內地經濟的復甦速度和力度都不似預期，主要原因仍然是房地產市場的調整，因為
房產是個人最大的內需消費，也帶動了很多相關產業，因此，內房的債務危機一日未解除，內地
經濟也不可能顯著改善。
　　另外，中央政府似乎不願意作一些大規模、大範圍或稱之為「大水漫灌」的救市方式，取而
代之是「精準」的救市措施，或從需求方面去刺激經濟，好處是所花的錢可以真正用在改善經濟
的層面，但壞處是需要更長時間才可真正改善經濟。
　　但我始終抱著積極的信念，內地經濟的韌性確實很強，因為全國幅員廣大，很多地區的經濟
仍然有很大改善空間。經過幾十年改革開放之後，內地已經形成一個堅實的中產階層，只要他們
願意消費，我絕對相信，內地經濟不會差得到哪裏。
　　過去的歷史已經證明，一些被過分拋售的股票，經過調整之後，就可以重拾升軌，李寧就是
最好的例子。由於篇幅關係，個股的分析留待下次再和大家分享。《經濟通通訊社資深分析員　
羅國森》
　
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