百度業績符預期仍遭大行降目標，股價插逾半成失紅底可博反彈？

　　《經濟通通訊社２９日專訊》百度（０９８８８）昨日收市後公布業績，去年第四季盈利按
年跌４８％，惟經調整淨利潤增４４％，好過市場預期，收入增５﹒７％符合預期。業績看似不
差，而人工智能（ＡＩ）及相關大模型亦已帶來數億元人民幣新增收入，更料今年相關收入將增
至數十億元人民幣。不過，百度於績後卻遭多間大行下調目標價，主要指其業務仍受宏觀環境影
響，管理層對今年前景展望也較保守。百度股價今日插逾半成，跌穿１００元大關，可否趁低吸
納博反彈呢？
　
＊上季純利按年跌４８％，經調整淨利潤增４４％＊
　
　　百度公布，截至２０２３年１２月３１日止第四季純利按年跌４８％至２５﹒９９億元人民
幣，每股美國存託股基本收益６﹒８５元人民幣，經調整淨利潤按年增４４％至７７﹒５５億元
人民幣，好過預期的６３﹒７９億元。期內集團總收入按年增５﹒７％至３４９﹒５１億元人民
幣，符合預期；經調整ＥＢＩＴＤＡ錄９０﹒５７億元人民幣，增１０％；核心收入
２７４﹒８８億元人民幣，增７％，其中在線營銷收入１９２億元人民幣，增６％；非在線營銷
收入８３億元人民幣，增９％，主要由於智能雲業務。而來自愛奇藝的收入７７億元人民幣，增
２％。
　　而百度全年純利２０３﹒１５億元人民幣，按年增１﹒６９倍；每股美國存託股基本收益
５５﹒８３元人民幣，經調整淨利潤按年增３９％至２８７﹒４７億元人民幣。年內集團總收入
按年增９％至１３４５﹒９８億元人民幣；經調整ＥＢＩＴＤＡ錄３５８﹒２３億元人民幣，增
２１％；核心收入１０３４﹒６５億元人民幣，增８％，其中在線營銷收入７５１億元人民幣，
增８％；非在線營銷收入２８４億元人民幣，增９％。而來自愛奇藝的收入３１９億元人民幣，
增１０％。另自２０２３年第四季度起，百度股份回購金額為３﹒１８億美元，２０２３年股份
回購計劃項下的累計回購額達６﹒６９億美元。
　
＊李彥宏：文心一言已帶來新增收入，料今年增至數十億人幣＊
　
　　百度聯合創始人兼首席執行官李彥宏表示，在２０２３年，集團在文心以及文心一言模型、
產品重塑和商業化變現方面取得了重大突破。同時，核心業務也保持韌性和健康發展。展望未來
，公司將繼續堅定對生成式ＡＩ和基礎模型的投入，為逐步創造新增長引擎奠定基礎。
　　李彥宏又指，文心大模型和文心一言近期開始為百度帶來新增收入，主要來自廣告和人工智
能雲業務，預期這一增量收入於２０２４年將增加到數十億元人民幣。而文心大模型的日調用量
已超過５０００萬次，季度環比增長１９０％。三星、榮耀和汽車之家等多家知名企業均與百度
達成合作，集成或基於文心大模型開發應用。目前，每月有２﹒６萬家企業調用文心大模型
ＡＰＩ，季度環比增長１５０％。
　　另外，百度去年資本開支達１１１﹒９億元人民幣，按年增３５﹒１％。百度財務長羅戎表
示，發展ＡＩ的過程中，新投資是不可避免的，然而，投資預計不會對利潤以及拓展市場早期階
段產生重大影響。問及百度還有多少削減成本空間，羅戎表示，一方面公司減少分配資源到非核
心業務，同時可透過消除層級、簡化執行和扁平化組織結構來持續提高整體組織效率，目標是保
持成本效益。
　
＊美銀：宏觀環境仍疲弱，目標價降至１５３元＊
　
　　美銀發表研報指，百度去年第四季核心收入按年增７％至２７５億元人民幣，符合市場預期
；核心廣告和雲業務收入按年分別增６％和１１％，均較第三季加速。百度核心經調整經營利潤
按年增１３％至６２億元人民幣，勝該行預期。將百度今年第一季核心收入增長預測由１０％下
調至６％，以反映宏觀環境疲弱以及春節假期較長且較晚的影響，並將今年全年收入增長預期由
１１％下調至９％。預期百度核心經調整經營利潤率將保持按年穩定，預測２０２４年第一季和
全年經營利潤率分別為２３％和２４％。惟考慮到增長前景較遜色，將目標價由１６５元下調至
１５３元，重申「買入」評級。
　　另美銀指，如果宏觀風險緩和，人工智能收入貢獻顯著，股東回報增加，人工智能技術進步
，或晶片問題解決，市場情緒將會改善。管理層預期今年百度的生成式人工智能「文心一言」將
帶來數十億元人民幣的增量收入，美銀維持人工智能收入的預期為逾５０億元人民幣，佔
２０２４年百度核心業務收入的４至５％。
　
＊高盛：管理層對今年展望好壞參半，目標價降至１６７元＊
　
　　高盛指，百度去年第四季業績符預期，不過公司管理層對今年展望好壞參半，將目標價由
１７０元降至１６７元，維持「買入」評級。在生成式ＡＩ業務發展下，百度的收入組合將更多
元化，預計隨著企業用戶及廣告商採用百度的生成式ＡＩ解決方案，今年或會帶來３０至６０億
元人民幣的額外收入，而去年第四季相關的收入為６億元人民幣。不過傳統廣告業務受到宏觀經
濟復甦不平衡的壓力，預計首季該業務將會見底，百度管理層預計增幅最終仍會高於中國經濟增
長率水平。
　　麥格理稱，百度上季收入按年升６％，核心廣告收入增６％至１９２億人民幣。經調整經營
利潤率２０﹒２％，按年提升６０點子。淨利潤７８億元人民幣，分別高於該行及市場預期
１８％和２２％，淨利潤率達２２﹒２％。ＡＩ　Ｃｌｏｕｄ穩健復甦，收入加快增長至６％，
其中４﹒８％收入貢獻來自生成ＡＩ及採用大語言模型（ＬＬＭ），管理層對生成ＡＩ及ＬＬＭ
發展持樂觀態度。預期百度今年核心廣告收入按年增５％，經調整經營利潤率按年提高９０點子
至２１﹒７％。將其今年淨利潤預測下調８％，反映收入組合影響和更積極推動ＡＩ，目標價由
１４１元降至１３４元，評級「跑贏大市」。
　
＊滙證：生成式ＡＩ變現仍處正軌，惟宏觀環境影響增長＊
　
　　滙證指，百度去年第四季業績大致符合預期，生成式ＡＩ變現仍處於正軌，基礎模型貢獻逐
步提升，但宏觀環境仍屬影響增長的主要因素，維持「買入」評級，將目標價由１５７﹒９元下
調至１５３﹒１元。將百度今明兩年的收入預測下調３％，反映小度智能家居的變現並不屬優先
任務，但廣告及雲業務的增長假設大致不變。據百度管理層的指引，相信生成式ＡＩ變現需要時
間進行。在宏觀經濟不明朗下，估計核心廣告收入今年增長２﹒１％（撇除生成式ＡＩ及基礎模
型）或５﹒６％（計及生成式ＡＩ及基礎模型）。
　　摩根士丹利指，百度去年第四季經調整淨利潤錄７８億元人民幣，勝該行和市場預期，主要
得益於營運槓桿的正面影響。由於對某些優先股的權益投資修改，百度錄得２５億元人民幣的虧
損。而第四季總收入按年增６％至３５０億元人民幣，核心收入增７％至２７５億元人民幣，均
符合該行和市場預期。在人工智能雲計算的帶動下，核心營銷收入和非營銷收入分別增長６％和
９％，均與該行的預測一致。此外，百度加大季度股票回購的力度，第四季累計回購３﹒１８億
美元的股份，較第三季的１﹒２６億美元高，在目前的５０億美元股票回購計劃下，累計回購了
６﹒６９億美元，予其美股「增持」評級，目標價１４０美元。
　
＊溫傑：管理層對前景保守ＡＩ對收入貢獻小，惟１００元以下可分注買＊
　
　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，百度業務較複
雜，有核心業務包括在線營銷及非在線營銷，還有愛奇藝，業績難預測，市場意見也往往有分歧
。溫傑形容，百度今次業績對辦，雖然上季淨利潤按年跌一半，惟市場一般不太看此數據，通常
會看非公認會計準則下淨利潤，這樣看按年就有增長。
　　至於股價今日為何顯著下跌，可能因其收入與預期有落差，另管理層對今年內地經濟看法較
保守，只提到百度核心在線營銷業務增長會快過中國ＧＤＰ增長，雲業務增長會較２０２３年快
，投資者會覺得對前景太保守，中國ＧＤＰ增長可能只有５％，令人想到百度收入增長也可能只
有５％，不似一隻科技股。另外，ＡＩ對百度業績有多大幫助，今次終於見到，僅增加約６﹒５
億元人民幣收入不算多，而到２０２４年估計也只會貢獻２０至３０億元收入，似乎不如想像中
厲害。
　　溫傑續指，若想買ＡＩ股，日本、台灣、南韓及美國股市會有更多選擇。總之，百度這次業
績本身無大問題，但不算有甚麼特別的地方，而股價跌幅似乎超出預期。如一定要買港股中的
ＡＩ股，除ＡＳＭＰＴ（００５２２）外，百度也算其中一隻，但想入市股價愈低愈好，１００
元或以下可分注買入，但要留意其業績能見度不高，管理層亦沒給予關於２０２４年的實質數據
。
　　百度今日跌６﹒６１％收報９９﹒５５元，成交２７﹒５６億元。其他科技股表現各異，騰
訊（００７００）升０﹒０７％報２７７﹒２元，阿里（０９９８８）跌１﹒８２％報７２﹒９
元，美團（０３６９０）升１﹒８５％報７９﹒８元，網易（０９９９９）跌０﹒２８％報
１７６﹒２元，京東（０９６１８）跌２﹒３６％報８９﹒０５元，小米（０１８１０）升
１﹒０７％報１３﹒２２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉