招商永隆方心怡:薦買華潤電力
華潤電力(00836):華潤電力控股有限公司是綜合能源公司,業務主要涉及火力發電
(佔比69﹒90%)和可再生能源發電(佔比22﹒53%),以及熱能供應(佔比
7﹒57%)。
成本端顯著改善,火電業務扭虧為盈。2023年集團淨利潤為110﹒03億港元,同比
上漲56﹒2%,其中可再生能源業務和火電業務核心利潤分別貢獻97﹒26億和36﹒11
億港元。火電業務轉虧為盈,主要受益於標煤單價下降及人民幣對港元貶值影響,推動燃煤成本
減少。全年集團附屬電廠售電量為193,265吉瓦時,其中風電場╱光伏電站╱火電廠售電
量同比上升12﹒4%╱111﹒8%╱2﹒3%。運營的風電場╱光伏電站╱火電機組滿負荷
平均利用小時分別超過全國平均值226╱291╱222小時。從成本端來看,23年附屬燃
煤電廠平均單位燃料成本為每兆瓦時人民幣296﹒3元,同比下降12﹒6%;平均標煤單價
為每噸人民幣987﹒5元,同比下降12﹒6%。
預計至2025年底可再生能源裝機佔比超過50%。2023年集團新增風電與光伏併網
裝機量645﹒8萬千瓦,併購新能源裝機容量122萬千瓦,可再生裝機容量增長帶動售電量
增長與利潤貢獻提升。截至2023年12月底,可再生能源運營權益裝機容量為2259﹒7
萬千瓦,佔總發電裝機規模37﹒8%。集團目標新增4000萬千瓦可再生能源裝機,預計至
2025年底可再生能源裝機佔比超過50%。新能源裝機增長確定性強,未來將引領集團業績
持續增長。
高比例派息保障穩定收益。2023年華潤電力股息為每股0﹒915港元,派息率為
40%。疊加上市二十周年特別股息每股0﹒5港元,全年股息總額為每股1﹒415港元,派
息率為62%,對應4月8日收盤價股息率高達7﹒60%。展望未來,在新能源裝機快速增長
,公司業績有望持續改善的情況下,高分紅回報進一步提升公司投資價值。
目前動力煤市場供需相對寬鬆,燃煤價格有望維持下行趨勢,容量電價和輔助服務政策的不
斷推進落實,集團火電業務盈利穩定性有望提升,同時可再生能源裝機快速增長,有望進一步貢
獻成長性。目前華潤電力遠期PE為5﹒9倍,略低於5年平均值,但考慮社會用電需求增加及
集團成本降低,股價仍有上行空間,因此建議投資者逢低布局。(建議時股價:18﹒64元)
《招商永隆銀行證券分析師 方心怡》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)
意博資本鄧聲興:薦買佐丹奴、信義光能
佐丹奴(00709):集團召開股東會表決由曾任Adidas亞太區董事總經理的
Colin Currie,取代現任行政總裁劉國權,周大福企業主席鄭家純女兒鄭志雯及兒
子鄭志亮出任非執行董事。管理層出現的變動對派息政策短期相信不會有太大變動,反而如在策
略上帶來憧憬,將對股價有正面影響。集團公布2023全年業績,據公告顯示,集團的收入增
長1﹒9%至38﹒73億元,或按固定匯率計算增長3﹒8%。報告期內,由於品牌的持續提
升,佐丹奴的毛利率增加1﹒9個百分點至58﹒4%,而零售毛利率為60﹒6%。另外,經
營費用對收入比率維持在47﹒2%,反映集團持續的成本控制。現時集團管理層策略,主要集
中於以最低限度投資擴展到中東、非洲等新市場,以確保良好的營運現金流,並將多餘現金回饋
給股東。近年佐丹奴已變成收息股,在過去7個年度有6年派息率高於100%,另有一年是在
虧損狀態下堅持派息,值得關注。目標價2﹒70元,止蝕價1﹒85元。(本周一建議時股價
:2﹒05元)
信義光能(00968):2024年1月至2月國內外光伏市場需求持續改善,規上工業
發電量14870億千瓦時,同比增長8﹒3%,增速比上年12月份加快0﹒3%。未來隨著
配電網不斷完善、消納問題解決、行業產能加速出清,預計光伏行業基本面有望進一步優化。光
伏玻璃龍頭的信義光能公告2023年全年業績,2023年收入266億元,同比上升30%
;歸母淨利潤42億元,同比上升10%。其中2023年第2季收入145億元,同比增加
34%;歸母淨利潤28億元,同比上升46%。集團光伏玻璃盈利能力環比大幅改善,規模等
競爭優勢不斷提升;2023年新增併網光伏電站規模創新高,光伏發電盈利能力略有下降。中
國2024年將統籌推進電力市場建設,完善電力輔助服務市場制度,進一步推進省級電力市場
建設。有著中央支持,預計集團未來將進一步穩固其龍頭地位,市佔率有望持續提升。目標價
7﹒80元,止蝕價5﹒00元。(本周一建議時股價:6﹒42元)《意博資本亞洲有限公司
管理合夥人 鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)
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