《品中資－羅國森》中央加持，「中特估」未升完

　　《品中資》各位，連續兩次談到，「新國九條」的第三段明確指出，要強化上市公司的現金
分紅監管，以及推動上市公司提升投資價值，並制定上市公司的「市值管理」指引。我在上兩篇
的品評中就推介大家留意四大內銀，以及另外一些「市值管理」落後股。
　　但今日想跟大家談談這兩三年間，已經在現金分紅和市值管理方面做得不錯的幾家國企。如
果我問大家，這兩三年間，股價升幅最好的國企股是哪幾家，大家必然馬上想到三桶油，尤其是
當中的中海油（００８８３）；以及三大電訊商，尤其是當中的中移動（００９４１），又或者
煤炭板塊的中國神華（０１０８８）和中煤能源（０１８９８）等等。
　　是的，這批股票因為是最早提高派息比率，又或者增加派息次數（總的來說就是增加派息的
透明度），所以，這幾家公司的股價，在近年整體大市偏弱的情況下，都能夠脫穎而出。
　　但在此補充一點，這幾家大型國企之所以最早提高派息吸引投資者，其實都是有外力促成的
，因為幾家油股和電訊股都受到美國制裁，相關股份不能在美國證券交易所掛牌，所以，在此地
不留人的情況下，唯有回歸Ａ股。為了吸引投資者（北水），她們都先後改善派息政策。
　　自從提高派息之後，這些股票的股價都轉強，甚至可以用「長升長有」來形容。過去，只有
股王騰訊（００７００）這類新經濟股才會被標籤為「長升長有」股。但時移世易，今日竟然是
最傳統的舊經濟股被標籤為「長升長有」呢！
　
＊中海油是「中特估」典範＊
　
　　以「中特估」的典範中海油為例（市場泛指這類大型國企為「中特估」，全寫是「具中國特
色的估值體系」，意思是一些業務穩定，有能力派息，但以國際標準來說，市值被嚴重低估的大
型國企），該公司股價在２０２０年初疫情爆發初期最坎坷，股價跌至７元左右水平。
　　但在２０２２年初，當公司公布當年的經營策略時，除了決定堅持擴大投資和產能外，還特
別提到，公司股價低殘，未能反映真正價值（２０２１年的預測市盈率低至大約４倍），因此，
將會提呈股東大會通過股份回購，以支持股價。
　　這還不止，更重要的是，該公司調整了派息政策，包括派息比率不會少於四成，而以實際金
額計，無論業績如何，２０２２－２０２４年的每股派息不會少於０﹒７港元（含股息稅）。另
外，由於２０２１年是公司上市２０周年，除了派發末期息之外，還會派特別股息。
　　就在這一系列的承諾公布後，中海油的股價開始喘定，其後更逐步回升。隨著該公司承諾的
派息政策相繼兌現後，中海油的股價更是長升長有，簡直可以用脫胎換骨來形容。中海油的股價
報２３﹒５元，即是說，從４年前的低位計，中海油的股價已經累積升了２﹒２倍，還未計這４
年間所收的５元多股息呢！
　　我相信，過去幾年買入中海油的，都是俗稱北水的內地資金，以及一些地區性基金（幾家大
型國企都遭到美國制裁，很多美資都不能投資），但最新的資料顯示，今次連國務院屬下的投資
旗艦中國國新也買入這些「中特估」。
　　不過，今次中國國新不是直接買入「中特估」，而是透過ＥＴＦ間接買入，主要是買入追蹤
港股通央企紅利指數的ＥＴＦ。這個指數ＥＴＦ追蹤５０家在港上市的央企，涵蓋能源、通訊、
工業、公用事業和醫藥衛生等重要產業，成分股就包括上文提到的中海油。
　　事實上，中海油是權重最大的一隻央企，其餘十大成分股還包括：中石油（００８５７）、
中石化（００３８６）、中國神華、中移動、中電訊（００７２８）、中聯通（００７６２）、
中廣核電力（０１８１６）、中煤能源和華潤電力（００８３６）。
　　這個消息刺激本周三（１９日）港股大升５１４點，而這十大指數成分股，絕大部分在當日
都跑贏大市，升勢有餘未盡。
　
＊中央加持，引渡資金流向＊
　
　　這裏要補充一點，中國國新是繼去年１２月增持中證國新央企科技類指數基金後再次出手。
他們透過微信公眾號宣布，將會認購３隻港股通央企紅利ＥＴＦｓ的首發份額。雖然未有公布買
入規模，但就傳遞了看好港股央企上市公司長期價值的積極訊號，更提升港股央企上市公司定價
權的責任擔當。
　　這３隻ＥＴＦｓ的發行商都是內地的基金公司，包括廣發、南方基金和景順長城。我相信，
中國國新此舉可以有效促進境內外機構在資本市場間的聯動，並引導更多國際資本和產業資源繼
續流向這些優質央企。
　　雖然上述十大成分股的股價，在這一兩年間已經大幅上升，但我認為，個別公司仍然有上調
派息比率的機會，就以中海油為例，經過特別股息等等之後，去年的派息比率只維持之前承諾的
四成，這絕對有上調空間，因為其餘兩桶油的中石油，派息比率是五成；而中石化更加是七成！
　　總括一句，在中央加持之下，強勢的中特估會繼續強勢，如果大家在低位買入，在股息有望
增加的情況下，作為長線持有其實是十分吸引的。當然，三桶油的盈利較受油價上落影響。如果
大家想安心一點的，三大電訊股是第二選擇。
　　當然，如果大家想追落後，之前提到的四大內銀，以及幾家大型紅籌公司都是不錯的選擇，
還有就是大型的中資電力股呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。