春節假期訪澳旅客激增，美高梅績優獲唱好股價飆，濠賭股揀邊隻？

　　《經濟通通訊社１４日專訊》受惠澳門移除疫情相關入境限制，美高梅中國（０２２８２）
上季業績理想，淨收益按年增４﹒６倍，經調整物業ＥＢＩＴＤＡＲ虧轉盈賺２﹒６２億美元，
大行齊指其業績勝預期，今日股價飆近一成高見１２﹒４元。此外，澳門大年初一至初三日均旅
客量按年升逾兩倍達１６﹒７萬人次，澳門旅議會料８日新春黃金周假期訪澳旅客將突破百萬，
有大行料春節期間日均賭收將超過去年１０月黃金周，其他濠賭股今日亦普遍造好，不知應追入
美高梅抑或揀買其他賭股呢？
　
＊美高梅上季淨收益增４﹒６倍，經調整物業ＥＢＩＴＤＡＲ轉賺２﹒６２億美元＊
　
　　美高梅國際酒店集團公布截至２０２３年１２月３１日止第四季業績，當中按國際財務報告
準則，美高梅中國季度收益淨額９﹒８３億美元，按年增加４６２％及較２０１９年第四季增加
３５％，季度受移除ＣＯＶＩＤ－１９相關的澳門入境限制、到訪率較去年季度上升以及獲授權
賭枱於２０２３年增加的正面影響；經調整物業ＥＢＩＴＤＡＲ為２﹒６２億美元，而去年季度
經調整物業ＥＢＩＴＤＡＲ則為虧損５５００萬美元，較２０１９年第四季增加４２％；經調整
物業ＥＢＩＴＤＡＲ利潤率為２６﹒７％，而２０１９年第四季為２５﹒５％。
　　另美高梅中國截至２０２３年１２月３１日止全年度收益淨額３２億美元，按年增加
３６８％，較２０１９年增加９％；年度的經調整物業ＥＢＩＴＤＡＲ為８﹒６７億美元，而去
年的經調整物業ＥＢＩＴＤＡＲ為虧損２﹒０３億美元，較２０１９年增加１８％；經調整物業
ＥＢＩＴＤＡＲ利潤率２７﹒５％，而２０１９年為２５﹒３％。美高梅國際酒店集團首席執行
官及總裁Ｂｉｌｌ　Ｈｏｒｎｂｕｃｋｌｅ表示，美高梅中國創下了全年度及第四季度經調整物
業ＥＢＩＴＤＡＲ的新紀錄。
　
＊富瑞：季績勝預期升目標價至１５﹒３元，瑞銀：市場份額提升＊
　
　　富瑞發表研報稱，美高梅去年第四季業績再創新高，且勝市場預期，市佔率再創新高。而今
年初至今，強勁趨勢持續，於剛過去農曆新年期間，賭場業務高於２０１９年疫前同期水平。雖
然內地宏觀經濟憂慮仍是阻力，但產業基本面仍較預期強勁。加上現時美高梅企業價值倍數低於
中期１個標準差，且其市場份額持續增長，評級由「持有」升至「買入」，目標價由９﹒４元上
調６３％至１５﹒３元，估算其２０２４及２０２５年博彩總收入將分別增加２８％及２％，分
別為疫前水平８０％及８２％。
　　瑞銀指，美高梅去年第四季經調整物業ＥＢＩＴＤＡ為２﹒８１億美元，按季增長約１６％
，並為２０１９年同期約１４１％水平。經貴賓廳贏率調整後的物業ＥＢＩＴＤＡ約為２﹒７８
億美元，高於市場預期的２﹒５８億美元。季內整體市場份額按季增長約２個百分點至約
１６﹒３％，主要受惠於中場賭收強勁增長，約按季升２４％，相當於２０１９年同期約
１６３％水平。美高梅管理層預期，公司未來幾個季度的毛利將維持穩定，促銷費用佔收入的比
例也將保持穩定。管理層強調，儘管並非旺季，但１月的市場份額高於２０％，推動
ＥＢＩＴＤＡ超過去年１０月的水平，予「買入」評級，目標價１４﹒３元。
　
＊摩通：市場嚴重低估盈利能力，重申為行業首選＊
　
　　摩通指，美高梅去年第四季業績再次好過市場上最高的預期，而令其驚訝的是超預期的幅度
似乎每個季度都在擴大。美高梅季度ＥＢＩＴＤＡ達２１﹒９億元，比疫情前的水平高出４０％
以上。不論中場還是貴賓廳，美高梅均獲最大的市場份額，又相信今年１月份的表現更優於第四
季。而管理層預料集團１月份博彩毛收入（ＧＧＲ）市場份額攀升至２０％以上，２０２３全年
則為１５﹒１％，實屬非常強勁的數字，意味美高梅當月的ＧＧＲ甚至超越銀娛（０００２７）
。雖然這數字很難持續，因１月舉辦了巨星Ｂｒｕｎｏ　Ｍａｒｓ的演唱會，且可能勝率較高等
，但至少集團發展勢頭仍處正軌，而市場嚴重低估盈利能力，重申其為行業首選，予「增持」評
級，認為該股有約４０％的上漲空間，主要原因是其ＥＢＩＴＤＡ和估值有相當大的上行機會，
目標價１５﹒５元。
　　里昂指，美高梅上季業績表現良好，ＥＢＩＴＤＡ按季增長１６％至２１﹒９億元，分別較
里昂及市場預測高１１％和９％，ＥＢＩＴＤＡ毛利率為２８﹒５％，仍然健康，與對上季度的
２９﹒６％相比則略為下降。美高梅市佔率升勢持續，１月突破２０％，ＥＢＩＴＤＡ和市佔率
均超過２０２３年１０月的水平，而農曆新年期間的需求亦非常強勁，予「買入」評級，目標價
１２﹒９元，為行業首選。
　
＊澳門初一至初三日均旅客量按年增逾兩倍，新春旅客料破百萬＊
　
　　澳門旅遊局公布，大年初一至初三（２月１０至１２日）的日均旅客達１６﹒７萬人次，較
去年同期大升２﹒２６倍，根據臨時數據顯示，期間澳門酒店業場所的平均入住率達９０％。而
年初一至四（２月１０至１３日）訪澳旅客共有７０﹒３萬人次，日均旅客１７﹒５萬多人次。
內地春節黃金周８天假期（２月１０至１７日），首４天共５２﹒４萬人次內地旅客訪澳；香港
新春４天假期有近１３﹒６萬人次香港旅客訪澳，日均近３﹒４萬人次。年初四（１３日）澳門
旅客共２０﹒１萬人次，其中內地旅客近１６萬人次，香港旅客３﹒２萬人次。
　　澳門旅遊業議會會長胡景光出席電台節目表示，連續８日的新春黃金周假期，預料到澳門旅
客突破１００萬人次。而農曆新年到澳門的旅客以內地居民為主，多數是自由行，每日約２００
團，香港旅客佔整體旅客超過兩成，港人主要集中在飲食方面，至於博彩業亦隨人流增加有好轉
。而酒店入住率平均都有九成多，整體房價較平日周末有三至四成升幅，房間數目亦較疫情前多
一成半。
　
＊瑞銀：料春節日均賭收超去年１０月黃金周，花旗：內地客大增令人鼓舞＊
　
　　瑞銀發表研報指，在春節假期首兩天（２月１０日至１１日），澳門平均每天遊客量約
１４﹒２萬人次，約為２０１９年春節水平的９０％。其中內地遊客佔遊客總數的７１％，高於
２０１９年的６９％。目前為止內地遊客量與２０２３年１０月黃金周平均每天約１０萬人次的
水平保持一致。預計從春節假期的第三天開始，遊客量將季節性上升，因為春節前期為家庭團聚
的習俗。根據目前的遊客增長勢頭，預計春節期間的日均賭收將超過２０２３年１０月黃金周每
日約９億澳門元的水平。澳門博彩業目前估值相當於預測２０２４年企業價值對ＥＢＩＴＤＡ倍
數１０﹒２倍，比歷史平均水平低１﹒４個標準差，重申看好濠賭股，首選美高梅和銀娛。
　　花旗則指，春節假期首３天到訪澳門的內地遊客較２０１９年同期大增３４％，這一訪客趨
勢令人鼓舞，預示著２月博彩收入的穩固復甦。內地遊客佔春節假期首３天澳門總遊客量的
７３％，高於２０１９年的６８％，香港遊客則佔２１％。花旗保守維持２月博彩毛收入預測為
１９５億澳門元，即恢復到２０１９年同月約７７％水平。
　　中信里昂指，在農曆新年期間，澳門客流量穩定，在２月１０至１７日的平均遊客量符合澳
門政府預測的每天１２萬人次，而該行在２月１２日亦看到其綜合度假村有強勁的人流，認為２
月份的澳門賭收將較該行早前預測的１９８億澳門元有上行空間，首選金沙中國（０１９２８）
及美高梅。
　
＊陳樂怡：濠賭股可待春節後才吼，可揀買金沙美高梅＊
　
　　信達國際研究部助理經理陳樂怡指表示，美高梅上季經調整物業ＥＢＩＴＤＡ跑贏同行，達
２０１９年同期的１４１％，同行平均僅達８０％，而中場及貴賓廳業務都有改善，且強勁勢頭
延續至今年１月，１月市場份額高於２０％有驚喜，料股價短期維持強勢。惟要留意，此前市場
擔心內地經濟會影響民眾出行意願，令濠賭股股價下跌，雖然近期行業數據及博企業績已紓緩相
關擔憂，惟隨著金沙及美高梅等已公布業績，加上政府及博企數據都已反映春節表現理想，在市
場已有充分預期且股價於２月已有一定升幅下，濠賭股於春節過後料會出現回吐，到時才吼較值
博，下一關鍵時間料為五一假期。
　　選股方面，陳樂怡看好美高梅及金沙，其中金沙為中場業務龍頭，酒店房間亦較多，加上正
推進倫敦人第二期發展，兼且娛樂設施充裕，非博彩收入增長值得憧憬。而隨著美高梅市場份額
提升，金沙估值也趨於合理，惟金沙此前公布季績欠驚喜，股價會升得較慢，可待回至１０天線
約２２元買入。
　　美高梅今日升９﹒６１％收報１２﹒３２元，其他濠賭股亦普遍上升，金沙升１﹒５３％報
２３﹒２元，銀娛升３﹒５％報４４﹒３５元，永利澳門（０１１２８）升３﹒２１％報
７﹒０７元，新濠（００２００）升０﹒５３％報５﹒７１元，惟澳博（００８８０）跌
１﹒１９％報２﹒４９元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉