《勝算在握》意博資本鄧聲興：薦買佐丹奴、信義光能

　　　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買佐丹奴、信義光能
　
　　佐丹奴（００７０９）：集團召開股東會表決由曾任Ａｄｉｄａｓ亞太區董事總經理的
Ｃｏｌｉｎ　Ｃｕｒｒｉｅ，取代現任行政總裁劉國權，周大福企業主席鄭家純女兒鄭志雯及兒
子鄭志亮出任非執行董事。管理層出現的變動對派息政策短期相信不會有太大變動，反而如在策
略上帶來憧憬，將對股價有正面影響。集團公布２０２３全年業績，據公告顯示，集團的收入增
長１﹒９％至３８﹒７３億元，或按固定匯率計算增長３﹒８％。報告期內，由於品牌的持續提
升，佐丹奴的毛利率增加１﹒９個百分點至５８﹒４％，而零售毛利率為６０﹒６％。另外，經
營費用對收入比率維持在４７﹒２％，反映集團持續的成本控制。現時集團管理層策略，主要集
中於以最低限度投資擴展到中東、非洲等新市場，以確保良好的營運現金流，並將多餘現金回饋
給股東。近年佐丹奴已變成收息股，在過去７個年度有６年派息率高於１００％，另有一年是在
虧損狀態下堅持派息，值得關注。目標價２﹒７０元，止蝕價１﹒８５元。（建議時股價
：２﹒０５元）
　
　　信義光能（００９６８）：２０２４年１月至２月國內外光伏市場需求持續改善，規上工業
發電量１４８７０億千瓦時，同比增長８﹒３％，增速比上年１２月份加快０﹒３％。未來隨著
配電網不斷完善、消納問題解決、行業產能加速出清，預計光伏行業基本面有望進一步優化。光
伏玻璃龍頭的信義光能公告２０２３年全年業績，２０２３年收入２６６億元，同比上升３０％
；歸母淨利潤４２億元，同比上升１０％。其中２０２３年第２季收入１４５億元，同比增加
３４％；歸母淨利潤２８億元，同比上升４６％。集團光伏玻璃盈利能力環比大幅改善，規模等
競爭優勢不斷提升；２０２３年新增併網光伏電站規模創新高，光伏發電盈利能力略有下降。中
國２０２４年將統籌推進電力市場建設，完善電力輔助服務市場制度，進一步推進省級電力市場
建設。有著中央支持，預計集團未來將進一步穩固其龍頭地位，市佔率有望持續提升。目標價
７﹒８０元，止蝕價５﹒００元。（建議時股價：６﹒４２元）《意博資本亞洲有限公司管理合
夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買九毛九、東江集團
　
　　九毛九（０９９２２）：公司早前公布截至２０２３年１２月底止之全年業績。收入按年上
升４９﹒４％至５９﹒９億元人民幣；經調整純利同比飆升逾６倍至５﹒０億元人民幣，符合盈
利預喜中之預期。公司宣派末期股息每股０﹒１５元，派息比率為４３﹒１％。盈利顯著增長，
歸因於公司持續擴展餐廳網絡、同店銷售增長以及營運效率有所提高。值得一提，公司收入及經
調整利潤較２０１９財年分別上升１﹒２倍和１﹒３倍，反映公司業務已經完全從疫情中恢復。
　　按品牌劃分，太二依然為公司主要收入來源，貢獻逾七成收入，緊隨其後為慫火鍋和九毛九
。太二去年收入同比上升４４﹒０％至４４﹒８億元人民幣，受益於翻枱率由２０２２年的
３﹒５％，上升至２０２３年的４﹒１％，同店銷售則錄得１８﹒３％增長。惟顧客人均消費輕
微下滑。至於慫火鍋收入同比大增２﹒１倍至８﹒１億元人民幣，同樣得益於同店銷售增長和翻
枱率提升。
　　展望今年，公司目標在中國新增８０至１００間太二和３５至４０間慫火鍋，並在中國以外
新開１５至２０間太二分店。公司於今年２月宣布，引進加盟模式，將旗下品牌開拓至部分空白
地域，例如新疆、西藏、澳洲和新西蘭等。除核心品牌外，公司今年亦推出新品牌，如主打貴州
酸湯火鍋的山外面，冀通過多品牌策略，進軍更多細分市場，以開拓不同種類之潛在客戶，並與
核心品牌產生協同效應。近期同為餐飲股之海底撈（０６８６２）股價已率先從低位反彈，惟九
毛九股價仍然在低位徘徊。策略上，公司現價為２０２４年市盈率１２﹒１倍，估值有一定吸引
力，建議投資者可候低收集。目標價６﹒２０元，買入價５﹒００元，止蝕價４﹒５０元。（上
周五建議時股價：５﹒４２元）
　
　　東江集團（０２２８３）：公司在國內從事模具及注塑組件製造、銷售、代工、製作及修改
，目前下游客戶基礎相當廣泛，涵蓋手機及可穿戴設備、汽車、醫療及個人護理、電子霧化器、
智能家居以及商業通訊設備等。２０２３年，收入及溢利分別為１９﹒５億元和２﹒０億元，同
比下跌１４﹒６％和１０﹒０％。公司宣派末期股息每股７﹒５港仙，連同特別股息１０港仙和
中期股息，全年派息比率高達八成。
　　去年外部環境形勢相當複雜，面對高通脹和地緣政治緊張，直接拖累終端消費需求，而下游
客戶積極去庫存，為此公司調整生產排程，對生產效率產生一定影響，加上越南和惠州生產基地
投入營運，涉及額外開支，難免令短期盈利表現受壓。整體毛利率按年上升２﹒７個百分點至
２６﹒４％，受惠於模具製作業務引入工業４﹒０，生產效率有所提高。
　　展望今年，主要央行已陸續表明加息周期見頂，料年內開始減息，加上國內經濟在中央連環
出手扶持下，近月已有陸續復甦跡象，相信有利加強終端消費者信心。自去年第四季開始，數據
顯示，多個電子消費行業有回暖先兆，包括智能手機、個人電腦等，這類行業在人工智能加持下
，正進行產品迭代，預料有利公司高精度注塑組件及模具訂單需求，憧憬今年財務表現會改善。
策略上，建議投資者可候低於１﹒３５元水平收集，惟要留意公司交投較少，可能有流動性風險
。目標價１﹒５３元，買入價１﹒３５元，止蝕價１﹒２２元。（上周五建議時股價：１﹒４９
元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
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