按盤價 
《經濟通通訊社７日專訊》美國參議院版《生物安全法》草案昨日以壓倒性票數通過聽證，
眾議院版草案也將於今日舉行聽證會。藥明系股份今早全線下挫，其中被指是法案針對對象的藥
明康德（０２３５９）及其姊妹公司藥明生物（０２２６９）更遭大行下調目標價，股價分別大
跌逾一成半及兩成。不過，據報有美國議員考慮把藥明系剔出黑名單，而國務院總理李強在政府
工作報告中提到要加速創新藥等產業發展，具ＣＸＯ概念的藥明系昨日亦炒起，可否趁機買入博
反彈？抑或仍有下跌空間博唔過？
＊美參院版生物安全法草案獲通過，眾院版聽證會將舉行＊
美國參議院國土安全與政府事務委員會昨日召開聽證會，參院版《生物安全法》草案以壓倒
性同意票數獲得通過。該草案由參議員加里．彼得斯（Ｇａｒｙ Ｐｅｔｅｒｓ）提出，旨在禁
止「外國對手的生物科技公司」與美國聯邦政府資助的醫療機構開展業務，並點名華大系、藥明
系等中國生物科技公司。而由眾議員邁克．加拉格爾（Ｍｉｋｅ Ｇａｌｌａｇｈｅｒ）發起的
眾議院版《生物安全法》草案也將於當地時間周四（７日）上午９時在眾議院舉行聽證會。據美
權威網站預測，該項法案獲通過頒布的概率已由此前顯示的１８％增加至現階段的２３％。
內媒《財聯社》引述業內專家指出，美參議院版《生物安全法》草案獲通過並不意外，等到
該法案進入到參議院審議投票階段，可能還會修改調整。藥明系股價何時對法案進程脫敏值得關
注，無論如何，藥明系及中國的生物醫藥企業現階段應該多考慮「底線思維」和「備用方案」。
報道又提到，根據美國兩院立法程序規定，議案通常在兩院同時被提出，若《生物安全法》草案
在全體表決均通過，則會直接被提交給總統簽署，在總統簽署後正式生效。若《生物安全法》草
案在兩院被通過的版本不同，兩院會成立一個協商委員會來解決分歧。
＊藥明康德指減肥藥等生產將受阻，惟傳藥明系可望獲除名＊
《彭博》報道，美國議會正在討論《生物安全法案》，報道引述知情人士指，禮來旗下的藥
物Ｚｅｐｂｏｕｎｄ和Ｍｏｕｎｊａｒｏ中使用的許多活性基礎成分由藥明康德生產，而該公司
是《生物安全法案》的主要針對對象之一。藥明康德在公開文件中表示，公司在供應鏈中舉足輕
重，與全球最大的２０家製藥企業合作，如果這項罕見的兩黨法案按目前擬定的內容獲得通過，
那麼重磅減肥藥ＧＬＰ－１激動劑、先進的癌癥治療藥物等供應本就短缺的藥物將更加難以生產
。而且藥明康德及其獨立姊妹公司藥明生物的生產設施已獲得美國監管機構的批准，而任何替代
供應商都必須經過這個漫長的審批過程。
報道引述知情人士指，美國參議院國土安全和政府事務委員會主席、該法案發起人Ｇａｒｙ
Ｐｅｔｅｒｓ在考慮修改法案，以允許現有合同繼續得以實施。其他選項包括從法案中刪除中
國生物科技公司的名稱。藥明康德表示將繼續努力澄清有關其業務的真實情況，澄清真相。另據
內媒指，藥明康德在一份電子郵件聲明中表示，公司不收集基因數據，批評有關法案依靠誤導性
指控和不準確的斷言，在未經正當程序的情況下對公司提出先發制人和不合理的禁令。藥明生物
則沒有回覆置評請求。
＊大摩：美相關法案或影響行業基本面，降藥明生物藥明康德目標價＊
摩根士丹利發表研報指，美國有關生物安全法案的討論日趨激烈，而相關法案有機會影響
２０２３年後中國醫藥合同研發機構（ＣＲＯ）及醫藥合同研發生產機構（ＣＤＭＯ）行業的基
本面，因此下調藥明生物的每股盈利預測，以反映更新後的美國生物安全法案指引及２０２３年
第四季初期訂單改善的趨勢，並預期今年藥明生物的經調整後淨利增長率為－６﹒７％，將目標
價由１１５﹒３６元降至６３﹒１元，維持「增持」評級。
另大摩指，考慮到美國立法程序的複雜性及多方面的不確定性，決定維持藥明康德２０２３
年的每股盈利預測，並預期藥明康德及藥明合聯（０２２６８）的經調整後淨利增長率分別為
１２﹒９％及９２﹒１％，將藥明康德目標價由１６５元降至１４７元，評級「增持」。
＊野村：行業受地緣政治不確定性影響，降藥明康德目標價至８６﹒２３元＊
野村亦下調藥明康德目標價，由１２１﹒７元降至８６﹒２３元，但仍維持「買入」評級。
野村指，由於中國ＣＲＯ行業受到地緣政治不確定性的高度影響，導致對該行業的情緒低迷，因
此將其折現現金流（ＤＣＦ）模型中的加權平均資本成本（ＷＡＣＣ）假設從８﹒７％提高到
９﹒８％，並將終值增長率從４﹒５％降低到４﹒０％，基於這些調整下調藥明康德目標價。野
村亦看淡藥明康德化學業務增長前景，將２０２３和２０２４財年的收入預測分別下調２﹒２％
和２﹒１％。不過，野村仍看好藥明康德的投資價值，特別是考慮到公司近期的估值下滑。
華興證券亦大降藥明生物目標價４７％，由５４﹒８８元降至２９﹒０９元，但維持「買入
」評級。華興證券指，藥明生物２０２３年盈利或因公允價值變動損失而受拖累，加上中美地緣
政治緊張局勢加劇，以及生物安全法案的提出，可能中長期內壓制相關公司估值。美國議員
Ｍｉｋｅ Ｇａｌｌａｇｈｅｒ提交的生物安全法草案旨在限制與特定生物技術供應商的合作，
其中提及藥明康德。藥明生物作為藥明康德的姊妹公司，股價在法案提交當日跌了１８％。儘管
生物安全法案成為法律可能需要數年時間，但中美的緊張關係和對美國核心原材料、技術、市場
的依賴，可能對中國醫藥公司帶來不可預見的風險，將藥明生物２０２３至２０２５年的歸母淨
利潤和每股盈利預測分別下調２８％、３１％和３５％。
＊何啟俊：業務開展受影響兼行業競爭激烈，藥明系未宜博反彈＊
俊賢資產管理投資總監何啟俊指，美國生物安全法案於２月已提出，在中美角力下美國著力
打壓中國企業，無論藥明系怎樣解釋公司沒有人類基因組學業務也沒有用，相關法案料會影響公
司開展美國及其他地區業務，潛在訂單可能減少並落入競爭對手手上。另方面，隨著近幾年很多
公司爭相進軍ＣＲＯ行業，競爭趨於激烈，藥明生物的技術優勢已沒之前那麼明顯，盈利前景恐
受影響。股價方面，藥明生物之前受法案相關消息影響曾跌至１５元以下，今日沽壓大，短線仍
有潛在下跌風險，不宜博反彈，藥明康德同樣未宜吸納。
藥明生物半日跌２０﹒７４％收報１７﹒２４元，藥明康德跌１６﹒０６％報４７﹒５５元
。其餘藥明系股份亦急挫，藥明合聯跌１５﹒５２％報１９﹒６元，藥明巨諾（０２１２６）跌
７﹒８１％報１﹒８９元。
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組 整理：李崇偉
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