【跌市的選擇】澳門賭收對辦兼春節齊唱好，濠賭股隨市挫點部署？

　　《經濟通通訊社１７日專訊》最新數據顯示，澳門上季中場賭收按年增４倍，超越疫情前同
期水平，今個月首兩周賭收表現亦保持良好，大行普遍對濠賭股看法正面紛紛唱好，特別看好即
將到來的春節期間表現，當中金沙中國（０１９２８）、銀河娛樂（０００２７）及美高梅
（０２２８２）獲最多大行看好，惟受累港股連日急跌，濠賭股今日也難倖免，其中銀娛更跌穿
５２周低位。濠賭股可否趁低吸納，博往後春節因素帶來反彈？
　
＊澳門上季中場賭收按年增４倍，超越疫情前同期水平＊
　
　　澳門博彩監察協調局公布最新統計數據顯示，２０２３年第四季娛樂場幸運博彩收入達
５４１﹒１２億澳門元，按年增長４﹒２１倍，按季增１０﹒８６％。期內中場收入達
４１４﹒１２億澳門元，按年增長４﹒０４倍，按季升１１﹒８％，創疫情以來季度新高，並達
到２０１９年同期的近１０４％，超越疫情前同期水平。
　　另２０２３年第四季貴賓廳博彩收入達１２７億澳門元，創２０１９年疫情以來最高，按年
增長４﹒９倍，與第三季比較則增長７﹒９％。全年計，貴賓廳博彩收入達４５１﹒８９億澳門
元，按年增長３﹒５倍，恢復至２０１９年疫情前約３３﹒４２％。
　
＊摩通：對龍年濠賭股看法正面，麥格理：料今年賭收延續復甦趨勢＊
　
　　摩通近日發表研報指，透過行業渠道了解澳門本月首１４日的博彩收入為８６億澳門元，即
每日賭收為６﹒１４億澳門元，並意味著上周每日賭收為６億澳門元，這數據明顯低於新年假期
，惟以季節性來看，表現仍然相當穩健。料１月賭收將達到１７５億至１８０億澳門元，達到市
場預期。而濠賭股將由１月底開始公布去年第四季盈利，預計行業ＥＢＩＴＤＡ將按季增長８至
９％，達到疫情前水平的８５％左右。雖然宏觀仍有挑戰，但對龍年濠賭股看法仍然正面，繼續
首選美高梅，予「增持」評級及目標價１５元，其後依次為金沙中國、永利澳門（０１１２８）
、銀娛，分別予目標價３２元、１０元、６０元，均予「增持」評級。
　　麥格理指，數據顯示１月第二周的日均賭收為６億澳門元，按周下跌５％。假設本月餘下日
子的日均賭收為５﹒４億至５﹒９億澳門元，全月整體博彩收入將達到１７８億至１８６億澳門
元。相信內地旅客會等待長假期才到訪澳門，因此直到農曆新年假期之前，澳門每周賭收將輕微
下降。而去年１２月的澳門旅客量強勁令賭收快速復甦，因此將去年第四季賭收預測相應上調約
２％。展望今年首季，繼續留意到農曆新年期間的酒店預訂量強勁，入住率超過９０％，相信強
勁的訪客量將成為澳門今年的關鍵驅動力。另相信今年的非博彩投資將帶動相關公司獲得長期收
益，料今年賭收將延續復甦趨勢。金沙的品牌升級改造和銀娛的新酒店將提升其定位並進一步吸
引優質中場客戶，維持兩股為首選股。
　
＊大摩：今年賭收或錄顯著增長，富瑞：本月日均賭收勝去年各月＊
　
　　摩根士丹利表示，仍然看好澳門博彩行業，相信博企盈利前景將跑贏中國消費市場表現，而
行業估值已過度下跌，今年選股關鍵主題將是市場份額走勢及企業經營槓桿水平。濠賭股去年上
半年表現強勁，但由於市場擔心澳門博彩收入已見頂，下半年濠賭股失去動力，全年整體下跌
１５％，跑輸恒指約２個百分點。憧憬今年賭收將錄得顯著增長，當中中場業務增長料強勁，預
測全年中場賭收及行業ＥＢＩＴＤＡ將分別按年增長２５％和３４％。首選仍為美高梅，予「增
持」評級，除看好其估值水平外，亦相信其中場業務表現會勝過市場預期，目標價１３﹒５元。
另亦看好永利澳門及銀娛，同予「增持」評級，目標價分別為７﹒５元及５１﹒５元。至於金沙
則予「與大市同步」評級，料受到澳門倫敦人第二期發展影響，目標價２４元。
　　富瑞指，截至１月１４日當周，澳門日均賭收６億澳門元，較１月首７天的６﹒２９億澳門
元放緩，主要是受到元旦訪客量創疫後新高影響。本月至今的日均賭收６﹒１４億澳門元，撇除
去年１０月在黃金周帶動下日均賭收達６﹒２９億澳門元，仍高於２０２３年各月的平均賭收。
稍微上調１月賭收預測至１７８億至１８６億澳門元，反映上周賭收相對較高，料１月餘下時間
的日均賭收跌至５﹒４億至５﹒９億澳門元。現時不利因素仍集中在宏觀增長、房地產市場及消
費力疲軟，對出國旅遊造成負面影響，料濠賭股將維持區間波動，偏好銀娛及金沙。
　
＊滙證：１月首兩周賭收表現良好，瑞銀：春節酒店房價保持穩健＊
　
　　滙證表示，澳門１月份首兩周博彩收入表現保持良好，毛賭收達到８６億澳門元，即過去一
周每日平均賭收達６億澳門元，由於元旦假期客流量較多，因此與首周數據相比略有下降。本月
迄今日均賭收較上月同期高出３％，貴賓廳贏率亦從對上一周的介乎２﹒６％至２﹒７％，略微
提高到上周的介乎２﹒７％至２﹒８％；貴賓廳投注額按月續持平，而中場客戶賭收則按月增長
３％。假設１月份餘下時間日均賭收達５﹒４億至５﹒９億澳門元，預料１月份賭收將介乎
１７８億至１８６億澳門元，達到２０１９年同期的７１至７５％水平。惟由於缺乏催化劑，加
上對中國消費前景疲弱的擔憂導致市場情緒疲弱，預期濠賭股股價上行空間可能受限，但以預測
２０２４年企業價值對ＥＢＩＴＤＡ比率約１０倍的水平計算，該行業的估值不貴，看好金沙及
美高梅，均予「買入」評級，分別予目標價３２﹒５元及１３元。
　　瑞銀指，該行渠道檢查顯示，過去７天澳門日均賭收約６億澳門元，與１２月份水平一致。
在各細分市場之間，中場賭收按月增長約３％，而貴賓廳賭收按月持平，贏率介乎２﹒７％至
２﹒８％。另該行追蹤的３６家酒店中，未來７天平均房價上升至每晚約２５００港元，而對上
一周為每晚２１００港元。即將到來的春節期間，酒店平均房價保持穩健，為每晚８９００港元
，與２０２３年１０月黃金周的房價走勢持平。板塊現估值相當於預測今年企業價值對
ＥＢＩＴＤＡ倍數約９﹒８倍，較長期均值低出１﹒３個標準差，維持對板塊正面看法，首選美
高梅和銀娛。
　
＊里昂料今年澳門賭收按年增３０％，首選金沙美高梅＊
　
　　里昂指，澳門上季賭收按季擴張１１％至５４１億澳門元，達到２０１９年水平的７５％，
因此料澳門博彩業上季經調整ＥＢＩＴＤＡ按季升８％至１９﹒７億美元。就業績而言，農曆新
年期間的ＥＢＩＴＤＡ利潤率擴張範圍、回扣等將成為投資者的主要關注點。將行業
ＥＢＩＴＤＡ預測下調約１％，另維持博彩收入預測，料２０２４財年澳門賭收將按年增長
３０％至２９２億美元。首選仍為金沙及美高梅，分別予目標價２８﹒５元及１２﹒９元，又將
銀娛目標價由５２﹒３元下調至５１﹒３元，以反映較高的企業管理費用預期。三隻股份均予「
買入」評級。
　　花旗表示，透過行業渠道了解，澳門１月首１４天博彩收入達８６億澳門元，即上周日均賭
收６億澳門元，較１月首周賭收低５％。據悉澳門近周貴賓廳賭收按月大致持平。考慮到近期的
博彩總收入趨勢，保守地對澳門今年１月賭收預測由１７５億上調至１８０億澳門元，相當於
２０１９年１月約７２％水平，亦意味澳門今年１月餘下日均賭收預測約５﹒５３億澳門元。內
地２０２４年的春節黃金周為２月１０日至１７日，這意味著許多內地人最快將於１月２６日開
始從工作地點回家與家人團聚。
　
＊熊麗萍：濠賭股受惠春節因素短線值博，首選銀娛金沙＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來資深財經分析師熊麗萍，她指雖然濠賭股
估值吸引，內地及香港到訪澳門旅客亦增加，但賭業有多受惠令人懷疑，因很多訪客都只為了深
度遊等活動。不過，早前無論十一或元旦假期，澳門酒店需求的確很大，對賭收亦會有幫助，且
因受惠過去幾年低基數，增長會很強勁，但單看此不足夠，對實際盈利有多大幫助才最重要。
　　不過，熊麗萍指，以短暫春節因素而論，濠賭股值博，尤其今年春節有８日假期，加上股價
反映完元旦假期因素後已調整不少，惟只宜短線部署，首選銀娛及金沙，其中金沙走勢較銀娛好
，銀娛今次調整幅度較深，無論買哪一隻，有１０幾個百分點利潤就要沽出。銀娛原本４０元已
可考慮，但整體市況不濟，昨日已跌穿，今日亦未能重上４０元，應會再跌多幾個百分點，可「
睇定啲」再買。
　　濠賭股今日全線下挫，金沙跌３﹒９４％收報２０﹒７元，銀娛跌２﹒７６％報３８﹒８元
，美高梅跌２﹒３％報１０﹒２元，永利澳門插６﹒５７％報５﹒８３元，澳博（００８８０）
跌３﹒０４％報２﹒２３元，新濠（００２００）插７﹒６５％報４﹒９５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉