遭惠譽降級兼受制美債息抽升，阿里騰訊四連跌，博反彈可以點部署

　　《經濟通通訊社１７日專訊》美國早前公布的通脹數據高於預期，美聯儲局主席鮑威爾暗示
或推遲減息，刺激１０年期債息進一步升至近４﹒７厘，令美股及港股持續受壓，對科技股尤其
不利，其中阿里巴巴（０９９８８）騰訊（００７００）昨日更遭惠譽調低評級展望至「負面」
，兩股都已連跌４日，阿里今早跌至６７元水平，騰訊則險守３００元。雖然市場對阿里及騰訊
快將公布的上季業績期望不大，有大行預計其上季收入均按年只升５％，但作為重磅股，往後或
可跟隨港股回升，應如何部署？
　
＊惠譽降阿里騰訊評級展望至負面，惟確認「Ａ＋」評級＊
　
　　評級機構惠譽表示，確認阿里巴巴及騰訊長期發行人違約評級為「Ａ＋」，但兩家公司評級
展望均從「穩定」調整至「負面」。此次評級展望調整均為跟隨此前中國主權評級展望的調整。
惠譽於上周二（９日）維持中國主權信用評級不變，但將評級展望由「穩定」調整為「負面」，
至於違約評級仍然保持「Ａ＋」級別。
　　惠譽稱，將阿里及騰訊評級展望調整至「負面」，是由於兩企主要從事內地業務，且在其所
在行業中存在著政府的監管、監督和干預，故阿里及騰訊的基礎信用質量不應超過其主權國家的
水平。不過，阿里信用狀況優於大多數中國和全球互聯網同行，例如百度（０９８８８）、美團
（０３６９０）及唯品會（美：ＶＩＰＳ），但鑑於亞馬遜（美：ＡＭＺＮ）規模更大、地理多
元化，阿里信用狀況差過亞馬遜。騰訊與阿里相似，騰訊信用狀況強於中國和全球網路同行，其
現金生成能力強於百度，但較亞馬遜弱。
　
＊鮑威爾暗示或推遲減息，１０年期債息升至近４﹒７厘＊
　
　　另方面，美國聯儲局主席鮑威爾表示，最新數據表明，通脹回落至局方２％目標的路徑缺乏
進一步進展，美國經濟在過去一年表現非常強勁；儲局可能需要更長時間，才能對通脹進程展現
信心，讓高利率政策在更長時間內發揮作用，可能是適當的做法。市場解讀為暗示頑固通脹可能
令美聯儲局在更長時間內維持高利率政策。美元昨再創５個月高位，美匯指數升０﹒１５％，報
１０６﹒３６。債息亦受刺激進一步向上，１０年期債息高見４﹒６９８厘，２年期債息升穿５
厘大關。
　
＊高盛料騰訊阿里上季收入升５％，目標價分別降至４０８元及９９元＊
　
　　高盛近日發表研報，分別對騰訊及阿里季績作預測。該行料騰訊首季收入按年升５％，其中
網上遊戲收入按年跌３％，受《元夢之星》收入增長遜預期拖累，亦受去年首季高基數影響。季
度廣告收入料按年升１９％，受惠於去年同期低基數。金融科技收入及雲服務收入料按年升９％
及１２％，經調整ＥＢＩＴ及淨利潤分別為５２４億及４０５﹒４億元人民幣，有關差別基於預
留稅款高企，維持「買入」評級，目標價由４１６元降至４０８元。
　　該行料阿里季度收入按年升５％，集團經調整ＥＢＩＴＡ按年跌８％，受推動核心業務增長
的投資影響。平台交易總額料按年升６％，客戶管理收入增長則為２％，受淘寶增長較快導致佣
金率下降影響。下調公司今年至２０２６年收入及淨利潤預測最多約２％，反映對雲業務投資增
加、尋求推動公共雲增長及菜鳥盈利能力下降，基於預期阿里將對物流體驗及服務加大投資，將
目標價由１０２元降至９９元，維持「買入」評級。
　
＊大摩料騰訊首季遊戲業務增長放慢，惟次季將迎來拐點＊
　
　　另摩根士丹利預期騰訊今年首季收入按年增長５％，低於市場預期的６％，主要由於遊戲業
務增長放緩，金融科技及企業服務（ＦＢＳ）增長緩慢，而廣告增長持續穩健；季度毛利料按年
增長１８％，純利料增２５％。預期騰訊首季遊戲業務增速將降至按年４％，主要受國內市場增
長疲軟影響，但預計第二季將迎來拐點，原因包括長青遊戲的變現改革、如《黃金鏟子之戰》和
《英雄聯盟》等遊戲收入勢頭持續，及《地下城與勇士》手遊版將於第二季上線。
　　大摩又指，騰訊公布今年計劃回購至少１３０億美元，規模較２０２３年度倍增，第一季已
回購超過５１００萬股，多於大股東Ｐｒｏｓｕｓ同期約４１００萬股的減持規劃。騰訊每日回
購金額超過１﹒２８億美元，年初至今回購金額已達去年全年的一半。維持騰訊２０２４至
２０２５年收入以及非國際財務報告準則淨利潤的預測，目標價對應２０２５年預估市盈率為
１５倍，維持「增持」評級和４００元的目標價。
　
＊交銀國際：阿里電商業務仍恢復中，升目標價至１０７元＊
　
　　交銀國際指，阿里的電商業務仍在恢復當中，至於海外體量仍領先行業。預計阿里２０２４
財年第四季總收入將按年增長５％；經調整ＥＢＩＴＡ將按年下降２％；利潤率按年下跌１個百
分點，主要考慮到淘寶天貓集團的持續投入，以重獲市場份額及國際跨境業務的行業機會。
　　該行表示，阿里電商的商品交易總額（ＧＭＶ）從１２月季度恢復正增長，預計公司３月的
季度增速將與行業增速差異繼續縮小，ＧＭＶ按年將增加６％。另外淘寶ＧＭＶ佔比提升，推動
廣告營銷相關收入繼續增長，綜合估算客戶管理收入（ＣＭＲ）將按年上升４％。至於其他業務
，預計國際業務收入按年增６４％，本地生活業務收入增１６％，菜鳥業務收入增２３％，雲業
務收入增５％，利潤率約５％。雖然淘寶天貓集團投入初見成效，不過仍需持續觀察電商ＧＭＶ
及ＣＭＲ正增長的持續性，將目標價由１０４元上調至１０７元，維持「買入」評級。
　
＊何啟俊：阿里６５元以下才值博，騰訊料於２８０至３２０元上落＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊表示，阿里近期受多個負面消息困擾，包括阿里雲降價、加大
國際數字商業集團（ＡＩＤＣ）投入，以及旗下菜鳥擱置上市等。市場亦料其上季利潤表現不會
太好，加上分拆業務憧憬落空，就算大市回升，料阿里於一眾科技股中反彈力度最弱，暫維持於
６５至７５元區間上落，跌至６５元以下才值博。
　　至於騰訊，何啟俊指，受去年首季高基數影響，料其上季遊戲業務增長放慢至低單位數，廣
告業務料表現較佳，在季績好壞參半下，股價料於２８０至３２０元上落，現價正處該區間中間
較尷尬，而港股在內地近日公布的經濟數據有好有壞，以及美股見調整下，或會試穿１６０００
點此一關鍵支持位，想買可再等等。
　　阿里半日跌１﹒０２％收報６７﹒７５元，連跌４日，累跌８﹒６９％，成交１３﹒８億元
。騰訊跌０﹒３３％報３００﹒８元，連跌４日，累跌４﹒７６％，成交２０﹒０２億元。其他
科技股亦普遍向下，京東（０９６１８）跌０﹒６７％報９８﹒２元，美團跌１﹒０１％報
９７﹒７元，百度跌１﹒４３％報９２﹒８元，網易（０９９９９）跌２﹒２５％報１３９﹒１
元，快手（０１０２４）跌２﹒６５％報４５﹒８５元，惟小米（０１８１０）升２﹒０１％報
１６﹒２４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉