電訊三寶盈利派息穩增，齊獲大行唱好可以點揀？

　　《經濟通通訊社２７日專訊》三大中資電訊股已先後公布業績，中電信（００７２８）、中
移動（００９４１）及中聯通（００７６２）去年盈利分別按年升１０％、５％及１２％，末期
息分別增１０％、９％及２２％，其中中電信及中移動都指３年內派息率將逐步升至７５％以上
，聯通去年派息率升至５５％，並指今年派息率不會低於去年。三隻股份績後齊獲大行唱好，股
價亦較大市穩定，當中中電信及中移動今日在大市繼續調整下僅微跌，若想吸納可揀買哪一隻？
應如何部署？
　
＊中電信去年多賺１０％末期息增１８％，３年內派息率升至逾７５％＊
　
　　中電信昨日收市後公布，去年純利３０４﹒４６億元人民幣，按年升１０﹒３％，每股盈利
３３分人民幣，派發末期息９分人民幣，按年增１８％，連同中期息１４﹒３２分人民幣，全年
股息２３﹒３２分人民幣，增１９％，超過公司股東應佔利潤的７０％，兌現公司Ａ股發行時的
利潤分配承諾。另去年經營收入５１３５﹒５１億元人民幣，按年升６﹒７％，服務收入為
４６５０億元人民幣，增長６﹒９％，連續１１年保持增長。ＥＢＩＴＤＡ為１３６８億元人民
幣，按年增長５％。
　　中電信董事長兼首席執行官柯瑞文表示，集團去年資本開支約９８８億元人民幣，計劃今年
資本開支９６０億元人民幣，按年減少２﹒９％，預計佔服務收入比率降至２０％。資本開支預
算減少主要由於結構性變化，更多投放智能化方向，若果未來沒有如５Ｇ、６Ｇ技術等大規模投
入，預期佔服務收入比率將保持下降趨勢，手上有更多現金得以與股東分享。另外，未來３年公
司預計服務收入保持良好增長，淨利潤增幅增速高於收入的增幅，資本支出佔收比持續下降；從
２０２４年起３年內派息率逐步提升至７５％以上。
　　另中電信去年移動用戶ＡＲＰＵ（每用戶平均收入）為４５﹒４元人民幣，按年增長
０﹒４％。執行副總裁唐珂表示，集團仍然看好５Ｇ網絡下一步的發展，包括登網用戶佔比仍有
提升空間、５Ｇ應用日趨成熟、集團提供差異化產品等，有信心今年５Ｇ　ＡＲＰＵ保持相對較
低的降幅，整體移動ＡＲＰＵ實現正增長，帶動整體服務收入呈良好的增長態勢。
　
＊大摩：中電信股息增長吸引，予目標價５元＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，中電信的業績及業績會發言均與市場預期相若，並無驚喜。公司銳
意保持盈利穩健增長，並擬於２０２６年前提高派息率至７５％，令其２０２４年度約７％股息
率顯得吸引。中電信天翼雲收入去年按年增長約６８％至９７２億元人民幣，未達１０００億元
人民幣的指引，公司強調雲業務首要在質量，中電信不會參與減價戰。另中電信今年資本開支指
引是按年減少２﹒９％，比中移動及聯通的４﹒４％及１２％減幅小。預測中電信今年起派息率
每年可升２個百分點，帶動２０２４至２６年每股派息複合年增長率為１０％，維持「增持」評
級，目標價５元。
　　滙證表示，中電信去年實現淨利潤雙位數增長的目標，２０２０至２０２３年期間每股派息
的複合年增長率為３１％。集團從２０２４年起３年內派息率逐步提升至７５％以上，預期於
２０２３至２０２６年間每股派息的複合年均增長率為１２﹒４％，同時預料新業務專注雲計算
能力而將錄得強勁增長，能避免行業價格競爭。管理層在業績會上的措詞令人鼓舞，解釋了集團
在企業解決方案、雲計算和人工智能等持久增長領域的努力，因此公司指引今年資本支出的降幅
比其他同業少。中電信股價的潛在正面催化因素包括新業務利潤率改善，以及客戶向更高收費的
服務轉移，重申「買入」評級，將Ｈ股目標價由４﹒６元上調２﹒２％至４﹒７元，並將Ａ股目
標價由６﹒７元人民幣上調１﹒５％至６﹒８元人民幣。
　
＊中移動去年多賺５％末期息增近９％，３年內派息率升至逾７５％＊
　
　　中移動上周公布，去年純利１３１７﹒６６億元人民幣，按年升５％；每股基本盈利
６﹒１６元人民幣，派發末期息２﹒４港元，按年增８﹒６％，連同已派發中期股息，２０２３
年全年股息為每股４﹒８３港元，按年增９﹒５％，派息率為７１％。期內收入１﹒０１萬億元
人民幣，升７﹒７％，其中通信服務收入為８６３５億元人民幣，按年增長６﹒３％。
ＥＢＩＴＤＡ為３４１５億元人民幣，按年增３﹒７％。自由現金流為１２３５億元人民幣，按
年增２９﹒２％。移動客戶數為９﹒９１億戶，其中５Ｇ套餐客戶數為７﹒９５億戶；移動
ＡＲＰＵ達到４９﹒３元人民幣。有線寬帶客戶數為２﹒９８億戶，其中家庭寬帶客戶數為
２﹒６４億戶；家庭客戶綜合ＡＲＰＵ達到４３﹒１元人民幣。
　　中移動董事長楊杰表示，２０２３年資本開支完成１８０３億元人民幣，佔通信服務收入比
下降１﹒９個百分點，為２０﹒９％。２０２４年公司預計資本開支約１７３０億元人民幣，較
２０２３年下降４％，有望實現資本開支佔收入比降至２０％以下目標。５Ｇ網絡３年的投資高
峰期已過，自２０２２年開始集團資本開支已開始回落，預期未來會平穩下降，不過算力方面投
資或進一步提升，未來會控制好投資節奏和結構。另外，公司充分考慮盈利能力、現金流狀況及
未來發展需要，從今年起，３年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應佔利潤的７５％
以上，力爭為股東創造更大價值。另財務總監李榮華指，會在必要時「擇時、擇事、擇機」進行
回購。
　
＊富瑞：中移動派息前景明朗，升目標價至９２﹒２１元＊
　
　　富瑞指，中移動去年第四季ＥＢＩＴＤＡ和純利均遜預期，但剔除一次性撇帳因素後，全年
增長趨勢仍然穩健。考慮到集團派息比率前景較明朗，自由現金流持續提升，將目標價由
８４﹒８７元上調８﹒６％至９２﹒２１元，評級「買入」。集團２０２３年股息支付比率達到
７１％，超過了最低承諾的７０％，相當於７﹒３％的股息率，並指引到２０２６年至少達到
７５％；集團將５Ｇ的折舊和攤銷期從７年延長到１０年，與另外兩家內地電訊商做法一致，這
可能會使２０２４年的利潤增加約９％。考慮到２０２４年預期的８﹒２％股息率和每股淨現金
３０元，重申中移動仍是首選股票。
　　瑞銀表示，中移動去年第四季服務收入１９８９﹒６億元人民幣，按年增３﹒７％，符合該
行預期，惟由於員工和銷售費用增加，季內ＥＢＩＴＤＡ按年跌６％至７２９﹒８億元人民幣，
較該行及市場預期低１０％。純利按年跌２﹒５％，較該行預期低３％。全年派息每股４﹒８３
元人民幣，派息率７１％，大致符合預期，意味股息率達７﹒２％。管理層預期今年及之後２至
３年的收入與純利將實現良好增長，又預期今年起３年內派息率逐步提升至７５％以上，派息前
景具韌性，將目標價由８９元下調至８５元，維持「買入」評級。
　
＊中聯通去年多賺１２％末期息增２２％，今年派息率不低於去年＊
　
　　中聯通上周公布，去年純利１８７﹒２６億元人民幣，按年升１１﹒８％；每股基本盈利
０﹒６１元人民幣，建議派發每股末期股息０﹒１３３６元人民幣，按年升２２﹒６％，連同已
派發的中期股息每股０﹒２０３元人民幣，全年股息合計每股０﹒３３６６元人民幣，按年增
２２﹒８％，派息比率增５個百分點至５５％，創紀錄新高。期內收入３７２５﹒９７億元人民
幣，按年升５％。
　　中聯通董事長兼首席執行官陳忠岳表示，集團２０２４年有信心保持營業收入穩健增長，利
潤總額保持雙位數增長；全年資本開支預計約６５０億元人民幣，是繼２０２３年出現投資拐點
之後，按年進一步減少１２％。假若行業沒有出現重大戰略機遇，相信資本開支回落的趨勢將持
續數年，股東回報會愈來愈好。執行董事兼首席財務官李玉焯指，公司將在長遠穩健增長的同時
，堅定提升股東回報，今年的分紅派息率一定不會低於２０２３年度水平。
　
＊摩通：聯通今年資本開支指引低於預期，予目標價７﹒３元＊
　
　　摩通指，中聯通今年的資本開支指引較市場預期低１６％，預計將對其股價產生正面影響，
而派息比率從２０２１及２０２２年的４６％及５０％提高到２０２３年的５５％，符合市場預
期。預計隨著資本開支減少和自由現金流的擴大，聯通２０２４年和２０２５年的派息比率將分
別達到５８％及６１％，意味股息率達８％及９％，維持「增持」評級，目標價７﹒３元。
　　富瑞稱，聯通去年整體業績表現參差，其中第四季服務收入升３﹒６％，表現符合預期，但
ＥＢＩＴＤＡ則差過富瑞及市場預期，同比跌６﹒４％，主要因為人工成本較預期高，２０２３
年資本開支７３９億元人民幣，少於聯通原來指引，２０２４年資本開支指引６５０億元人民幣
，同比減１２％，亦少過富瑞預期，將派息比率升至５５％，略高於富瑞的５４％預期。假設
２０２４至２０２６年派息比率分別升至６０％、６５％及７０％，目標價由７﹒２４元升至
７﹒７９元，予「買入」評級。
　
＊熊麗萍：業務穩定派息政策明確，中電信４元中移動６７元可吸＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，中電信今次業績
雖沒甚麼驚喜，但亦看不到不對辦之處。其實，幾間電訊公司策略很接近，今年資本開支都有所
減少，不需再就５Ｇ作新投資，有利增加本身資本實力及現金流，令派息方面可符合其一直增加
派息比率的政策。現時中電信派息比率最高，預期往後會升至７５％，業務方面只擔心雲業務發
展。中電信近期股價雖只維持上落格局，但３﹒８元較難跌穿，要上破之前高位４﹒４元應不難
，現時息率逾６厘，若回至４元已見吸納價值。事實上，無論從業務穩定性、收息股或「中特估
」股份來看都較有保證。
　　熊麗萍續指，三隻電訊股業績表現其實差不多，惟中聯通派息比率仍較低，業務較偏重網際
網路，且在數字經濟方面發展較慢。中移動未來３年派息比率亦會逐步升至７５％，現時息率比
中電信更高，股價亦屬上落格局，波幅比中電信更窄，股價更穩陣，可能因很多基金持有且較大
隻，短炒空間不及中電信大，６６至６７元已可吸納。
　　中電信今日收市跌０﹒２４％報４﹒０９元，中移動跌０﹒５９％報６７﹒１元，中聯通跌
１﹒５９％報５﹒５６元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉