中電業績對辦獲大行升目標，穩中求勝好選擇？

　　《經濟通通訊社２７日專訊》中電（００００２）昨日中午公布業績，若撇除公平價值變動
因素，中電去年營運盈利按年增３３％至１０１億元，列帳盈利就增約６倍至６６﹒５５億元，
與早前發布的盈利預告相符，第四次中期息及全年派息不變。中電營運業績改善主要受惠澳洲經
營業務虧損大減九成至１﹒８２億元。雖然預期去年將就澳洲業務商譽減值約５９億元，但管理
層指上述減值為非現金，派息能力不受影響。績後中電獲大行上調目標價，瑞銀指其去年基本盈
利勝預期，花旗則料其澳洲業務表現今年可改善兼將受惠美國減息，今日股價飆逾４％高見
６６﹒８元，可否吼位吸納呢？
　
＊去年純利按年升６﹒２倍派息１﹒２１元，營運盈利增３３％＊
　
　　中電公布，截至２０２３年１２月３１日止全年純利６６﹒５５億元，按年升６﹒２倍；每
股基本盈利２﹒６３元，派第四次中期息每股１﹒２１元，２０２３年總股息維持每股３﹒１元
，兩者都按年不變。
　　中電全年收入８７１﹒６９億元，跌１３﹒４％，集團營運盈利在計入公平價值變動前增加
３３﹒２％至１０１﹒２７億元，受惠於香港及中國內地的核心業務為集團帶來可靠的貢獻，以
及海外業務顯著改善。集團公平價值變動主要與ＥｎｅｒｇｙＡｕｓｔｒａｌｉａ的遠期能源合
約有關，由２０２２年虧損２９﹒７９億元逆轉至２０２３年收益２１﹒２５億元，使集團營運
盈利達至１２２﹒５２億元，顯著反彈。
　
＊去年香港電力業務營運盈利升１﹒３％，中國營運盈利跌７％＊
　
　　中電表示，去年香港本地能源業務的營運盈利在計入公平價值變動前按年上升１﹒３％至
８８﹒２３億元。由於香港經濟逐步復甦，加上夏季氣溫創下紀錄新高，中華電力的售電量較
２０２２年上升１﹒６％至３５３﹒９２億度。而由於國際燃料價格回落，自２０２４年１月起
將客戶的平均淨電價從一年前的水平調低７﹒４％。另外，中華電力的２０２４至２０２８年發
展計劃已於２０２３年１１月獲香港特區政府批准，預計未來５年涉及的資本開支約５２９億元
。
　　另去年集團於中國內地的核電及可再生能源投資項目表現良好，然而主要由於煤電組合錄得
虧損，中電中國的營運盈利由２２﹒２９億元的高水平按年下跌７％至２０﹒７３億元。
　　至於其他海外地區，中電澳洲業務ＥｎｅｒｇｙＡｕｓｔｒａｌｉａ撇除公平值影響，去年
營運虧損收窄九成至１﹒８２億元，主要由於在能源危機前出售的能源合約到期，
ＥｎｅｒｇｙＡｕｓｔｒａｌｉａ於２０２３年錄得有利公平價值變動，與２０２２年的重大公
平價值虧損成強烈對比。印度業務營運盈利就增５６％至３﹒０１億元。
　
＊為ＥｎｅｒｇｙＡｕｓｔｒａｌｉａ業務減值５９億元，管理層：無損派息能力＊
　
　　中電提及，去年ＥｎｅｒｇｙＡｕｓｔｒａｌｉａ客戶業務非現金商譽減值達５８﹒６８億
元，中電首席執行官蔣東強表示，由於澳洲零售市場競爭激烈及預期高息環境或持續一段時間等
因素，故作出上述的商譽減值，未來會一直密切監察相關市場發展，上述商譽減值為合適做法，
未來集團希望可以維持多元化的策略，在其他地區業務包括澳洲等地，對引入夥伴持開放態度。
集團財務總裁戴思力表示，上述減值為非現金，集團不會有任何資金流出，其股息的能力亦沒有
受到影響，又指集團是次派息符合其股息歷史，相關水平的股息為可持續。
　　對於香港電費，蔣東強表示，在２０２４至２０２８年發展計劃中，料基本電價將保持在平
穩水平，並預測國際燃料市場成本變動輕微，若上述市場保持平穩，料電費水平將會保持在相對
平穩水平，而集團３月份的燃料調整費為每度電４５﹒３仙，較１月及２月的４６﹒３仙，下調
了１仙。
　
＊瑞銀：去年基本盈利勝預期，目標價升至７４元＊
　
　　瑞銀發表研報指，撇除包括澳洲客戶業務約５９億元的商譽減值等一次性項目後，中電去年
基本盈利按年增３３％至１０１億元，大致符合此前發布的盈警，卻優於該行預測的９１億元，
主要受益於澳洲業務復甦勝預期，年內虧損收窄至１﹒８２億元，而香港業務則保持穩定，收益
按年增１％至８５﹒３６億元。派息與去年持平，每股３﹒１元，相當於約５％的股息率。
　　瑞銀續稱，中電澳洲業務實現接近收支平衡，主要得益於能源業務的大幅改善，於２０２２
年與避險合約鎖定了較低的現貨價格；雅洛恩燃煤電廠的現貨價格和天然氣組合利潤均有所提高
；及客戶業務的貢獻減少。中國內地業務盈利按年跌７％至２０﹒７３元，是受到核能盈利下降
、可再生能源的收益貢獻略有下降、國華燃煤項目虧損，及可再生能源項目開支增加所拖累。該
行將中電２０２４至２０２６年每股盈利預測各上調６％，主要由於澳洲業務前景較好，重申對
其「買入」評級，目標價由７０元上調至７４元。
　
＊滙證：去年業績表現強勁，今年起或有更好股東分派＊
　
　　滙證指，中電去年業績表現強勁，在去除一次性與非現金項目後，其２０２３年核心營業利
潤按年增３３％至１０１億元，符合早前發出的盈警，儘管現金流入大幅改善，全年股息仍維持
在３﹒１元不變，但預計從２０２４年開始將看到更好的股東分派，維持目標價７５元及「買入
」評級。
　　滙證表示，中電澳洲業務盈利在去年下半年改善，並預計在２０２４年表現更好，而香港業
務的盈利正在結構性擴張，支持該行對中電的基本看法，隨著天氣變暖導致能源價格下降，澳洲
的批發電價波動性可能會較小，但發電廠的可用性仍然是該行的主要關注點，而中電重申其在澳
洲尋求股權合作的計劃，這是值得關注的催化劑。
　
＊花旗：澳洲表現料改善兼受惠美國減息，目標價升至７２元＊
　
　　花旗表示，佔中電營業利潤７０％以上的香港業務不確定性已被消除，因２０２４至
２０２８年的管制計劃協議（ＳＯＣ）資本開支已固定，加上估計澳洲能源公司表現將在今年有
所改善，大多數低價售電合約已於去年到期。
　　花旗又指，美國減息亦為中電帶來好處，公司股價與美元債券息率的歷史相關性高達８４％
。料美國利率下半年或四度下調，共計下調１００點子。而中電今年預期收益率為４﹒９％，較
美國１０年期國債孳息率４﹒２５％高出０﹒６５個百分點。假設中電收益率在美國減息期間下
跌０﹒５個百分點至４﹒５％，相信其股價或將上升１０％。中電今年預測市盈率約１２﹒７倍
，市帳率約１﹒５倍，低於過去２０年的歷史平均數，將其評級由「中性」升至「買入」，目標
價由６２元升至７２元。
　
＊熊麗萍：業務穩定惟息率不算吸引，宜待回至６４元才吼＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍表示，中電去年業績表現，及就澳洲業務商譽減值５９億元，都與早
前發布的盈警相符，盈警消息亦已消化。隨著香港復常，用電量可穩步上升，加上近期能源價格
變化不大，香港業務料可保持穩定，而內地業務雖受政策因素影響，但亦相對穩定。反觀澳洲業
務常受當地稅務政策及能源價格影響，即使如管理層所指應會有改善，但在去年核心盈利增逾三
成情況下，今年可能只有個位數或低雙位數增長。
　　至於股價方面，熊麗萍指，中電今日已升至逼近早前高位６７元，息率不足５厘，相對美國
國債孳息率不算吸引，但始終其業務比很多中特估股份穩定，而隨著美國將會減息，投資者若較
保守，不嫌約４厘半息率低，也可考慮吸納，惟宜待回至６３至６４元，即息率再超過５厘才買
入。
　　中電今日升４﹒３９％收報６６﹒６５元，成交３﹒６４億元。其他公用股亦普遍向上，煤
氣（００００３）升０﹒６６％報６﹒０６元，電能（００００６）升１﹒２８％報４７﹒５５
元，長建（０１０３８）升０﹒１１％報４６﹒４５元，港燈（０２６３８）升０﹒２１％報
４﹒８３元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉