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22/11/2024 12:30

百度上季經調整盈利遜預期遭大行降目標,股價插近一成可否撈底?

  《經濟通通訊社22日專訊》百度(09888)昨日收市後公布業績,第三季經調整盈利
按年跌19%至近59億元人民幣,遜預期;收入按年跌3%至335﹒6億元人民幣,符預期
,智能雲業務的收入增長則被廣告收入減少所抵銷。雖然集團提到旗下文心大模型11月日均調
用量達15億次,較一年前暴增30倍,蘿蔔快跑的自動駕駛訂單亦按年增兩成,但績後仍遭部
分大行下調目標價,今早股價插近一成,為表現最差藍籌,且已跌至近兩年低位,可否趁機撈底
呢?
 
*第三季經調整盈利按年跌19%收入跌3%,核心收入持平*
 
  百度截至今年9月底止第三季純利76﹒32億元人民幣,按年升14%,每股美國存託股
稀釋收益21﹒6元人民幣;非公認會計準則淨利潤58﹒86億元人民幣,按年跌19%,遜
預期;經調整EBITDA 87﹒33億元人民幣,按年跌8%,遜預期。期內收入
335﹒57億元人民幣,按年跌3%,符預期。其中百度核心收入265億元人民幣,較去年
基本持平;在線營銷收入188億元人民幣,按年減少4%;非在線營銷收入77億元人民幣,
按年增長12%,主要由智能雲業務帶動。愛奇藝收入72億元人民幣,按年減少10%。
 
  另季內銷售成本164億元人民幣,按年增長1%,主要由於流量獲取成本和與智能雲業務
相關的成本增加,部分被人員相關費用及商品銷售成本減少所抵銷。研發費用54億元人民幣,
按年減少12%,主要由於人員相關費用減少。
 
*文心大模型日均調用量15億次,自動駕駛訂單增兩成*
 
  百度提到,於今年11月,百度飛槳及文心生態已凝聚1810萬開發者;文心系列模型處
理的日均API調用量達到15億次,較8月的6億次大幅增加。另於第三季,百度的自動駕駛
服務蘿蔔快跑提供的自動駕駛訂單為98﹒8萬單,按年增長20%。截至今年10月28日,
蘿蔔快跑累計為公眾提供的自動駕駛出行服務訂單超過800萬單。第三季蘿蔔快跑的全無人駕
駛單量佔全國總單量超過70%,於10月全無人駕駛單量的比例進一步增加至80%。
 
  移動生態方面,於今年9月,百度APP的月活躍用戶7﹒04億,按年增長6%。公司亦
指,自第三季度初以來,百度股份回購金額1﹒61億美元,去年股份回購計劃項下的累計回購
金額達約14億美元。
 
*李彥宏:面臨短期壓力,堅持以AI為核心戰略*
 
  百度創始人、董事長兼首席執行官李彥宏表示,百度核心第三季度營收按年持平,反映在線
營銷業務持續疲弱,但被智能雲業務的增長所抵銷,但面臨短期壓力,公司仍然堅持以人工智能
(AI)為核心的戰略,提升AI能力是長期戰略重點,亦是由AI驅動轉型的基石,該戰略將
使百度捕捉長期的重大增長機會。季度AI相關收入佔比提升至超過11%,智能雲第三季收入
按年升11%至49億元人民幣。
 
  李彥宏又透露,百度將於2025年初發布文心大模型的新版本,以鞏固在基礎模型上的領
先優勢。11月文心大模型日均調用量達15億次,日均處理Tokens文本超1﹒7萬億,
相較一年前首次披露的5000萬次日均調用量,增長30倍。而隨AI對搜索的持續重構,當
前百度App的AI功能已覆蓋近七成月活躍用戶,與AI互動的用戶每日總互動次數可達數千
萬。目前在百度搜索上,已有超過20%搜尋結果頁面涵蓋AI生成內容。公司正在進一步降低
AI應用開發門檻,近期發布了無代碼開發工具「秒噠」,支持用戶以自然語言開發應用。相信
將AI能力拓展至程序員人群之外,將推動下一輪創新浪潮,釋放出巨大的社會價值。
 
*瑞銀:核心廣告收入前景較弱,降目標價至119元*
 
  瑞銀發表研報指,百度第三季收入符預期,毛利率略勝預期,而核心廣告收入按年跌
4﹒5%。管理層專注於用戶參與度,並透過AI功能搜尋保持市場佔有率,策略有利於集團長
期增長,不過,預期集團在宏觀不確定因素影響下,近期核心廣告收入前景較弱。雖然內地推出
刺激政策,但不同領域的廣告商情緒仍然低迷,長尾(long-tail)中小企對廣告開支
仍持謹慎態度。鑑於這些長期的不利因素,預計其第四季核心廣告收入的按年跌幅將擴大至8%
,但由於AI變現改善和基數較低或帶動集團於明年第三季起錄得正增長。
 
  瑞銀下調百度今年末季及明年核心廣告收入預測分別2﹒8%及2﹒9%,以反映較預期弱
的廣告增長,以及明年廣告市場展望更趨保守。由於收入壓力,降今年末季及明年核心經營溢利
率分別1﹒9個及1個百分點,至分別20﹒5%及23﹒3%。仍需等待集團核心廣告增長轉
勢,將H股目標價由139港元下調至119港元,維持「買入」評級。
 
*滙證:料廣告收入及利潤率明年改善,降目標價至90﹒7元*
 
  滙證表示,考慮到百度廣告復甦前景較溫和、搜尋結果的進一步擴張及生成式AI功能在短
期內持續損害變現化,故下調其今明兩年收入預測1%。雖然百度核心經調整淨利潤率或在今年
第四季及明年首季因廣告收入下降而受到打擊,但隨著ERNIE代理盈利覆蓋範圍的擴大,廣
告收入增長和利潤率在2025年應有所改善。由於股價波動,集團回購步伐在第三季大幅放緩
,預計將在第四季重新加速回購。考慮到較低盈測,將其目標價由97﹒5港元降至90﹒7港
元,維持「持有」評級。另麥格理將其目標價大削三成,由122元降至83元,維持「中性」
評級。富瑞則將其目標價由130元降至122元,大和由128元降至115元,均維持「買
入」評級。
 
  摩根士丹利稱,百度第三季收入符合該行及市場預期,核心收入持平,當中在線營銷收入跌
4﹒6%,非在線營銷收入增長12%,均符合預期。期內百度盈利略勝預期,核心非公認會計
準則經營溢利持平,高於該行及市場預測約4%;核心經營溢利率持平為25﹒1%,亦高於預
期約0﹒8個百分點,目前給予「與大市同步」評級,美股目標價為105美元。
 
*高盛:廣告業務放緩惟核心利潤率穩定,予目標價121元*
 
  高盛指,百度第三季廣告業務放緩,但核心利潤率仍穩定,其中收入及核心收入符合預期,
經調整經營利潤穩定。季內核心線上營銷收入進一步放緩,但仍符該行及市場預測,主要受AI
搜尋重組及宏觀環境挑戰影響。而核心經調整經營利潤率高於預期,主因研發開支具紀律性,抵
銷較高的營銷開支。另一方面,百度股份回購額度按季減少。愛奇藝方面,訂閱收入偏軟,維持
「買入」評級,美股、港股目標價分別為124美元、121港元。
 
  花旗則指,百度第三季總收入符合預期,但經調整盈利低於預期,相信由於匯兌損失抵銷長
期投資的公允值及股權出售溢利。經調整經營溢利則好於預期,予「買入」評級,美股目標價
143美元。
 
*溫鋼城:業績遜預期AI等業務未有收成 挨近75元才可考慮*
 
  今日《開市Good Morning》節目請來iFAST Global 
Markets投資總監溫鋼城,他指百度第三季盈利差過預期,每股盈利比預期少5﹒89%
,而營業收入本來預期為365億元,結果只有360億元,另在線營銷收入下跌令人擔心,內
地消費市場疲弱,恐被競爭對手京東(09618)及淘寶等搶生意。至於文心一言如何收費令
人關注,未來可為公司帶來多少盈利也未知,很多機構投資者可能會先行沽貨,股價若再跌,要
看2022年10月低位73﹒7元。其實,當其他科技股業績好過預期都要跌,百度業績差過
預期再跌很合理,加上港股氣氛不好,百度又是弱勢股,挨近75元才有較佳值博率。
 
  溫鋼城又指,內地一提到AI會想到百度的文心一言,公司確是此方面領導者,而蘿蔔快跑
智能駕駛也是公司強項,都投資了很多,惟何時及如何收成未知,其中AI方面為了令人容易接
受,公司或會逐步收費,會先以較便宜價錢讓人試用,直到大家習慣。總之,百度業務不是全無
賣點,但現時內地經營環境困難,公司又可能認為發展未夠成熟暫未可收費,芯片供應問題亦拖
慢發展,可待其股價跌多些才考慮,但要留意百度一向不太當炒,一年也未必可炒升一次。
 
  百度半日跌9﹒06%收報76﹒25元,成交12﹒22億元。其他科技股也普遍隨大市
向下,騰訊(00700)跌0﹒74%報404﹒6元,阿里(09988)跌2﹒96%報
81﹒9元,美團(03690)跌2﹒26%報168﹒8元,京東跌0﹒07%報
137﹒8元,快手(01024)跌2﹒59%報45﹒2元,惟小米(01810)升
3﹒2%報29﹒05元,網易(09999)升0﹒22%報137﹒1元。
 
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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備註: 即時報價更新時間為05/12/2024 17:59
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