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16/07/2024 12:30

平保發可轉債抽水股價急插,仍獲大行力撐可博反彈?

  《經濟通通訊社16日專訊》平保(02318)正式宣布發行35億美元(折合約273
億港元)可轉換債券(CB),換股價為每股H股43﹒71港元,較上日收市價溢價21%,
所得款項用於發展核心業務、支持醫療養老新戰略等。雖然上周市場已有消息指平保正考慮發行
可轉債,規模介乎20億至50億美元,但平保股價今早仍插逾半成,見4月中以來低位。高盛
指平保發CB可提供低成本融資,潛在攤薄影響有限,平保近日亦獲多間大行唱好,料其中期業
績穩健,而集團最近公布上半年保費收入按年升近5%,可否趁機買入博反彈呢?
 
*換股價較上日收市溢價21%,用於發展核心業務等*
 
  平保宣布發行35億美元可轉換債券,年利率為0﹒875%,2029年到期,每半年派
息一次。可轉債初始轉換價為每股H股43﹒71港元,較上日收市價溢價約21%。假設債券
按每股H股43﹒71港元的初始轉換價悉數轉換且不再發行其他股份,則債券將可轉換為約
6﹒25億股轉換股份,約佔公司公告日期(16日)已發行H股的8﹒39%及已發行股本的
3﹒43%,以及約佔公司於債券獲悉數轉換後經發行轉換股份擴大後已發行H股數目的
7﹒74%及已發行股本的3﹒32%。
  平保指,待債券發行完成後,公司擬將發行債券所得款項淨額用於滿足集團未來以金融為核
心的業務發展需求,用於補充集團的資本需求;支持集團醫療、養老新戰略發展的業務需求;同
時用作一般公司用途。
 
*高盛:可提供低成本融資,潛在攤薄影響有限*
 
  高盛發表研報指,平保有意透過發行可轉換股票的債劵方式集資35億美元,與平保的年度
派息相比,今次發行規模可能不大,估計潛在攤薄影響有限。根據昨日收市價,並假設轉換溢價
為25至30%的範圍內,預計潛在攤薄影響約2%。另外,今次CB票面利率介乎
0﹒375%至0﹒875%,與阿里巴巴(09988)、京東(09618)及攜程
(09961)發行的CB票面利率相若,對平保而言是低成本融資。而平保今次發CB規模適
中,擬將此次募集資金淨額用於進一步發展核心業務、增強資本實力以及支持集團在醫療和養老
領域的新戰略舉措,維持「買入」評級和55元目標價。
  瑞銀示,平保擬發行35億美元可轉換債券,料全面轉股後攤薄影響為3﹒3%,所得款項
淨額34﹒52億美元擬用於進一步發展核心業務、增強資本、支持醫療保健和老年護理生態系
統的戰略舉措,本次可轉債的發行可以優化資本結構及多元化資金來源。鑑於美國利率高企和股
市波動,中國企業今年發行可轉換債券熱潮並不完全令人意外,予平保目標價56元,評級「買
入」。
 
*上半年保費收入4813億人幣,按年升4﹒66%*
 
  另方面,平保近日公布,今年上半年原保險合同保費收入約4812﹒7億元人民幣,比去
年同期原保險合同保費收入約4598﹒5億元人民幣增長約4﹒66%。
  期內子公司中國平安人壽保險保費收入約3008億元人民幣,升5﹒1%,中國平安財產
保險保費收入約1604億元人民幣,升4﹒1%,平安健康保險保費收入約94億元人民幣,
升13%,但平安養老保險保費收入約106﹒5億元人民幣,跌4﹒2%。
 
*大摩料平保中期業績穩健,惟微降目標價至65元*
 
  摩根士丹利近日發表研報指,預測平保今年上半年業績有穩健的表現,預計今年上半年營業
利潤將按年持平,稅後經營溢利(OPAT)表現穩定,純利亦有進一步改善的空間,預期中期
股息將按年持平為0﹒93元人民幣。以業務劃分,預期公司的人壽業務在今年上半年將錄得按
年增3%的營運增長,純利年增12%,預計產險業務上半年盈利增長6%,因為相信其信貸業
務正在改善。銀行業務則可能會維持按年1%的盈利增長,亦預期上半年平保人壽業務的新業務
價值將增長11%至223億元人民幣。大摩將平保H股目標價由66港元微降至65港元,A
股目標價亦由60元人民幣降至59元人民幣,予「增持」評級,屬首選股之一。
  另瑞銀預期平保OPAT在今年第二季按年溫和增長,估計今年上半年,集團OPAT按年
大致持平。同時,預計中期股息按年平穩,因為保險公司傾向於將股息與OPAT增長掛勾。預
期今年上半年集團稅後淨利將按年增7%,意味第二季按年增逾20%,而下半年預計在資產管
理板塊復甦的帶動下,集團OPAT將按年錄得強勁反彈,預計2024年集團OPAT將增長
約10%,並預計今年上半年集團新業務價值將按年增11%,予目標價56元及「買入」評級

  中金則預計平保今年上半年新業務價值按年增長10﹒2%,產險和意外險業務的綜合成本
率(CoR)將按年上升0﹒8個百分點至98﹒8%。預計第二季營業利潤和淨利潤將分別按
年增長3﹒2%和13﹒1%,上半年營業利潤和淨利潤將分別按年持平和增長3﹒6%,維持
其AH股「跑贏行業」評級。考慮到香港股市投資者情緒等因素,維持A股目標價63﹒5元人
民幣,但將H股目標價下調13%至55﹒65港元。
 
*溫傑:基本面不算特別好,發CB短線增沽壓暫宜觀望*
 
  凱基亞洲投資策略部主管溫傑指,大市連跌兩日走勢弱,股份若有負面消息自然捱沽,而平
保發CB帶來潛在攤薄風險,因投資者有機會換股,令股數增加。再者,買CB的通常是一些機
構投資者,他們會沽出正股,股價升可換股,股價跌也照樣賺到錢,除非吸引到巴菲特等知名投
資者入股,否則平保短線沽壓大,今日即使跌逾半成也難言已跌過龍,暫只宜觀望。當然,若論
到3個月甚至半年股價走勢,仍要看股份基本面及資金流向,而平保上半年保費收入僅升近5%
,表現只算平穩,不算特別好,若想博三中全會有利好政策出台,不如轉吼內銀等「中特估」股
份。總之,看好港股可買科技股,看淡港股可買其他高息股,未必要買內險股。
  平保半日跌5﹒41%收報34﹒1元,連跌兩日,累計跌幅7﹒46%,成交22﹒28
億元。其他內險股表現各異,國壽(02628)跌1﹒27%報10﹒88元,太保
(02601)升1﹒96%報19﹒8元,人保(01339)跌0﹒38%報2﹒6元,新
華保險(01336)跌2﹒75%報14﹒86元,財險(02328)升1﹒73%報
9﹒42元。
 
撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組 整理:李崇偉

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備註: 即時報價更新時間為05/12/2024 17:59
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