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28/08/2024 16:30

翰森製藥中期盈利派息倍增,獲升目標可看高一線?醫藥股可點揀?

  《經濟通通訊社28日專訊》翰森製藥(03692)公布中期業績,受惠創新藥與合作產
品收入大增,收入按年增44%至65億元人民幣,純利升1﹒1倍至約27億元人民幣,中期
息增加1﹒8倍至20﹒1港仙。翰森績後獲多間大行上調目標價,指在中國藥企表現分化下,
其業績令人鼓舞,列為行業首選,今日其股價破頂,飆逾一成高見20﹒55元,為表現最佳藍
籌。除翰森外,最近亦有多隻醫藥股公布業績,其中石藥(01093)中期盈利及收入均只升
逾1%,第二季收入更跌9%,績後股價急插一成半;國藥(01099)中期盈利及收入分別
跌近10%及2%,股價已連跌8日,是否都不值博呢?醫藥股有否其他選擇?
 
*翰森製藥中期盈利升1﹒1倍收入增44%,派息增1﹒8倍至20﹒1港仙*
 
  翰森製藥截至6月30日止中期盈利約27﹒26億元人民幣,按年升約1﹒1倍,每股盈
利46分人民幣,派中期股息每股20﹒1港仙,增184%。期內收入約65億元人民幣,增
約44﹒2%;毛利59﹒26億元人民幣,升49﹒1%。其中創新藥與合作產品收入約50
億元人民幣,增約80﹒6%,佔收入比例從去年同期的61﹒8%升至77﹒4%。研發開支
約11﹒96億元人民幣,增約28﹒7%,佔收入比例約18﹒4%。
  集團上半年抗腫瘤藥收入44﹒75億元人民幣,佔總收入68﹒8%。抗感染藥收入
7﹒01億元人民幣,中樞神經系統疾病藥收入7﹒33億元人民幣,代謝及其他疾病藥收入
5﹒97億元人民幣。期內7款創新藥獲批(包括阿美樂、豪森昕福、孚來美、恒沐、昕越、聖
羅萊及邁靈達),被納入國家醫保目錄。
  集團指,收入及溢利增加,主要由於創新藥及合作產品的收入增加所致,合作方葛蘭素史克
(GSK)首付款為1﹒85億美元,創新藥與合作產品已成為驅動公司業績可持續增長的核心
動力。集團將持續加大在創新研發上的投入,把握不斷變化的外部機遇,加速研發成果的轉化,
推進創新藥物和治療方案的快速上市,從而更好地滿足中國乃至全球患者未滿足的醫療需求。
 
*瑞銀:上半年業績勝預期,升目標價至22﹒1元*
 
  瑞銀發表研報指,翰森製藥上半年業績表現勝預期,銷售額按年增長44%,較瑞銀及市場
普遍預期高出5%及11%,純利按年增長111﹒5%,亦超出預期32%及39%。翰森製
藥的利潤率顯著改善,毛利率及經營溢利率分別較去年同期增長3個百分點及17﹒6個百分點
,在中國藥企表現分化的情況下,其業績實屬令人鼓舞,重申為首選股及「買入」評級,並將其
2024至2026年每股盈利預測上調16%、9%及6%,當中有部分被研發費用比率預期
上升所抵銷,目標價由20﹒8元升至22﹒1元。
  里昂稱,翰森製藥上半年收入按年增長44%,其中藥物銷售收入按年增長14%,創新藥
銷售收入增長32%,仿製藥銷售收入則下跌15%;期內純利按年升111%。由於創新藥在
醫院的銷售強勁增長,推動創新藥銷售貢獻提升至77%,令中期收入和淨利潤均錄得增長。公
司在面對眾多市場及行業不利因素下,仍能自2022年以來首次實現藥物銷售雙位數增長,相
信其穩健業績可增強投資者信心,相應將其2024至2026年每股盈利預測上調9%至
16%,目標價由19﹒2元升至20﹒8元,重申「跑贏大市」評級,列為中國醫療護理行業
首選之一。
 
*中銀國際:管理層重申今年藥品銷售增長雙位數,升目標價至21﹒4元*
 
  中銀國際指,翰森製藥今年上半年收入按年升44%,淨利潤按年升112%,符合該行預
期,主要受惠於14億元人民幣的合作收入及創新藥的強勁增長。管理層重申,今年藥品銷售額
實現雙位數增長,阿美樂銷售額按年增長20%,2026年阿美樂銷售額達60億元人民幣。
上調其2027年起的長期收入,考慮到2027年及後將獲批的產品,將目標價由17﹒2元
升至21﹒4元,維持「買入」評級。
  野村表示,翰森製藥中期業績勝預期,錄得收入按年升44﹒2%,較該行及市場預期高
4﹒3%及14﹒6%,主要受惠於創新藥的收入增加,以及1﹒85億美元的合作收入所致,
如剔除合作收入,期內收入則按年增14%。另上半年純利升116﹒6%,較該行及市場預期
高16﹒4%及42﹒3%,主要由於收入增長加速,以及銷售費用減少。此外,公司上半年毛
利率按年增長3個百分點至91﹒1%,主要由高利潤率的合作收入帶動,將其目標價由
17﹒23元升至17﹒95元,評級「中性」。
 
*石藥中期基本溢利升1﹒7%收入增1﹒3%,花旗:收入遜預期*
 
  另有多隻醫藥股也於近日公布業績,其中石藥中期基本溢利按年增1﹒7%至32﹒17億
元人民幣;派中期息16港仙,升14﹒3%;收入162﹒84億元人民幣,升1﹒3%。不
過,據測算第二季收入按年跌9%至73億元人民幣。按業務劃分,上半年成藥收入按年增
4﹒8%至135﹒49億元人民幣,原料產品收入減少5﹒8%至18﹒55億元人民幣,功
能食品及其他收入減少25﹒2%至8﹒8億元人民幣。另上半年研發費用達25﹒42億元人
民幣,按年增10﹒3%。
  石藥績後遭多間大行下調目標價,其中花旗指,石藥中期收入遜預期,成藥收入僅按年增
4﹒8%,低於集團指引的雙位數增長;次季成藥收入按年跌8%,受腫瘤藥物所拖累。創新藥
銷售亦遜預期,管理層將新推出創新產品全年的院內銷售目標由30億元人民幣下調至20億元
人民幣,維持「買入」評級,但將目標價由13元降至10元。富瑞則指,石藥管理層在藥物銷
售遜預期後調整策略,指由於集中採購下的減價,及對新藥的預測過分樂觀,2024年藥物方
面將未能達致雙位數字增長,將其目標價由8﹒2元降至6﹒3元,評級「買入」。
 
*國藥中期純利跌9﹒8%收入少2﹒1%,遭花旗大摩降盈測及目標價*
 
  國藥中期純利按年下降9﹒8%至37億元人民幣,收入降2﹒1%至2947﹒3億元人
民幣,不派息。毛利219﹒43億元人民幣,下降5%;毛利率為7﹒45%,去年同期毛利
率為7﹒73%。三個主營業務板塊表現不一,收入佔比最重的醫藥分銷業務收入增長0﹒5%
至2264﹒9億元人民幣,經營溢利率下降0﹒21個百分點至2﹒75%;器械分銷則受到
終端需求結構變化的影響,收入下降7﹒1%至584﹒9億元人民幣,經營溢利率下降
0﹒89個百分點至2﹒25%;醫藥零售收入降6﹒4%至165﹒6億元人民幣,經營溢利
率下降0﹒28個百分點至1﹒55%。
  花旗引述國藥管理層指,7月份營收開始復甦,並錄得同比增長,預期復甦勢頭將於下半年
持續,下半年毛利率料較上半年有所改善。上半年公司財務費用比率下降11個基點至
0﹒36%。管理層預期,在低利率環境下,下半年財務費用率將會降低。惟花旗仍下調國藥
2024至2026年各年每股盈測分別12%、12%及12%,以反映最新收入增長放緩及
利潤率趨勢,目標價由30元降至26元,評級「買入」。摩根士丹利稱,由於國藥上半年營收
和毛利率較低,將其2024至2030年的盈利預測下調3至9%,目標價由27元降至25
元,維持「增持」評級。
 
*黃偉豪:翰森創新藥表現突出19﹒5元可吼,中生製藥近3元可吸*
 
  中薇證券研究部董事黃偉豪表示,近期業績理想的醫藥股見有資金追捧,若在創新藥方面表
現突出尤其受市場青睞,其中翰森製藥創新藥收入佔比升至七成幾,帶動整體收入快速增長,有
望令估值進一步提升,而公司自去年底與葛蘭素史克的合作也漸見成效。翰森仍有很多創新藥有
機會納入國家醫保目錄,料中長線仍可維持高增長,惟今日股價升得急,宜待回至19﹒5元才
考慮買入。另一藥股中生製藥(01177)同樣受惠創新產品收入增長,中期盈利大升之餘,
派息亦大增五成,現時市場特別歡迎公司增加派息,刺激其股價近期也升至高位,待回至20天
線近3元可吸納。至於石藥及國藥這兩隻傳統藥股,在創新藥方面表現不突出,缺乏增長點,估
值有下調空間,宜待股價喘定才可考慮買入博反彈。
  翰森製藥今日升13﹒06%收報20﹒6元,連升3日,累升19﹒49%,成交
3﹒56億元。其他醫藥股表現各異,石藥跌2﹒69%報4﹒71元,國藥跌0﹒56%報
17﹒64元,中生製藥升0﹒64%報3﹒17元,石四藥(02005)升0﹒54%報
3﹒76元,華潤醫藥(03320)無升跌報5﹒5元,聯邦制藥(03933)升
0﹒81%報8﹒74元,康臣葯業(01681)升0﹒18%報5﹒61元。
 
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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備註: 即時報價更新時間為05/12/2024 11:43
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