18008 中藥法興五九購A (認購證)
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22/08/2024 16:30

石藥收入倒退紛降目標,連日急插可博反彈?抑或轉吼其他醫藥股?

  《經濟通通訊社22日專訊》石藥集團(01093)昨日中午公布業績,中期基本溢利及
列帳溢利分別按年增1﹒7%及1﹒8%,中期息增加14﹒3%至每股16港仙。上半年收入
升1﹒3%,但第二季收入跌9%。石藥績後遭多間大行下調目標價,指其第二季業績遠遜預期
。縱使石藥繼上半年斥資3﹒87億元回購,擬再回購最多10億元,股價仍連日急挫,繼昨日
跌逾半成後,今日再插近一成半低見4﹒83元,創逾5年半低,為表現最差藍籌,不知可否博
反彈呢?其他醫藥股又是否可吼?
 
*中期基本溢利按年升1﹒7%派息升14﹒3%,次季收入跌9%*
 
  石藥集團截至2024年6月30日止中期基本溢利按年增1﹒7%至32﹒17億元人民
幣;列帳溢利30﹒2億元人民幣,升1﹒8%;每股基本盈利25﹒51分人民幣,派中期息
16港仙,按年升14﹒3%;期內收入162﹒84億元人民幣,按年升1﹒3%。不過,據
測算第二季收入73億元人民幣,按年跌9%。
  按業務劃分,上半年成藥收入按年增長4﹒8%至135﹒49億元人民幣;原料產品收入
減少5﹒8%至18﹒55億元人民幣;功能食品及其他收入減少25﹒2%至8﹒8億元人民
幣,主要受咖啡因產品價格下跌影響。期內毛利率升1﹒7個百分點至71﹒6%,主要由於成
藥業務收入佔比增加所致。期內應收貿易帳款周轉日數為70日,按年增7日,因期內客戶回款
速度有所放慢,集團將加強這方面的控制及管理。
 
*上半年研發費用按年增10﹒3%,將再回購最多10億元*
 
  研發方面,石藥今年上半年研發費用達到25﹒42億元人民幣,按年增長10﹒3%,佔
成藥業務收入的18﹒8%。目前,公司有超過60個重點在研藥物處於臨床或申報階段,其中
7個已遞交上市申請,19個產品(22個適應症)處於註冊臨床階段。此外,年初至今,公司
在中國有2款創新藥(新增適應症)獲批上市,獲得22項臨床試驗批准,5款仿製藥獲得藥品
註冊批件;在北美地區有3款在研創新藥物獲得臨床試驗批准。
  另集團表示,已於2024年上半年完成總額3﹒87億港元的股份回購。董事會已批准再
回購總額最高為10億港元的股份。視乎市場情況,該股份回購預期將於2025年舉行的股東
周年大會結束前完成。
 
*花旗:中期收入及創新藥銷售遜預期,降目標價至10元*
 
  花旗發表研報指,石藥集團中期收入遜預期,成藥收入僅按年增4﹒8%,低於集團指引的
雙位數增長;次季成藥收入按年跌8%,受腫瘤藥物所拖累。創新藥銷售亦遜預期,管理層將新
推出創新產品全年的院內銷售目標由30億元人民幣下調至20億元人民幣,維持其「買入」評
級,但將目標價由13元降至10元,並將2024、2025及2026年收入預測分別下調
9%、17%及22%,每股盈利預測下調10%、18%及23%。
  建銀國際表示,石藥集團傳統的腫瘤藥業務銷售或受3+N聯盟帶量採購政策的嚴重打擊,
但同時核心創新藥產品憧憬獲納入醫保藥品目錄,管理層目前仍維持全年銷售雙位數增長的指引
,而建銀亦相信目標仍可達成。石藥中期派息增加14﹒3%,為正面驚喜,預期今年全年派息
比率將超過50%,高於此前預測的35%。因應腫瘤藥物銷售預期下跌,將石藥2024至
2026年銷售預測下調7﹒7%,毛利率預測下調0﹒4個百分點,目標價從8﹒8元降至8
元。維持「跑贏大市」評級。
 
*高盛:次季銷售遠遜預期,腫瘤等藥物受帶量採購影響*
 
  高盛指,石藥次季業績遜預期,季度銷售按年跌9%,明顯低於該行本身已保守的預期,主
要由於旗下數款腫瘤及心臟科藥物受多區域帶量採購(VBP)影響、新行業指引下營銷活動成
效較低等因素。考慮到石藥新的VBP動態及2025年持續面臨的影響,將其2024及
2025財年的成品藥物銷售額增長預測分別修正為4%及6﹒5%。
  另高盛將石藥2024至2026財年各年銷售預測分別下調10﹒7%、13﹒5%及
12﹒4;各年盈利預測分別下調6﹒1%、13﹒2%及10﹒6%,以考慮VBP對主要腫
瘤藥物的持續影響及新藥銷售較預期慢的因素,目標價由10﹒26元降至10﹒03元,維持
「買入」評級。
 
*野村:次季收入及盈利下跌,銷售額及毛利率均遜預期*
 
  野村稱,石藥次季收入及盈利分別下跌9%和8﹒5%;銷售額為73億元人民幣,分別較
該行及市場預測低13%及14﹒1%;毛利率跌0﹒6個百分點至70﹒7%,較該行預期低
1﹒1個百分點,將目標價由9﹒83元降至9﹒29元,予「買入」評級。
  瑞銀指,石藥第二季業績遠遜預期,期內收入按年跌9%至73億元人民幣,低過該行及市
場預期12%與14%;純利跌8﹒5%至14﹒1億元人民幣,亦較該行及市場預期低18%
與17%。雖然毛利率按年跌0﹒6個百分點,但由於銷售費用比率下跌5﹒2個百分點,令經
營利潤率擴張1﹒2個百分點。至於研發╱行政開支比率按年各增長2﹒7及0﹒7個百分點。
將石藥2024至2026年盈利預測各下調4%、6%及6%,目標價由10﹒1元降至
9﹒1元,公司估值吸引,維持「買入」評級。
 
*陳政深:收入增長動力欠奉,可博反彈惟需嚴守止蝕*
 
  艾德金融執行董事陳政深指,從石藥今次業績可見,其收入增長動力欠奉,成藥作為核心業
務,上半年收入增長不足半成,原料產品收入也減少5﹒8%。而作為新興業務的功能食品收入
大減25%,相信與內地嚴打誇大該類食品的藥效有關,既令經銷商難有動力入貨,客戶也對該
類食品有戒心,直接影響集團相關產品銷售表現。另外,石藥旗下腫瘤、心臟、神經及呼吸系統
藥物銷售全數下跌,其中呼吸系統藥物更跌10幾個百分點。
  陳政深續指,石藥股價今日急跌,當中出現很多大資金沽盤,雖然股份確已超賣,或可博反
彈,但要嚴守止蝕,若現價買入後跌多於5%宜沽出,暫只可上望5﹒3至5﹒4元。其他醫藥
股走勢也大多麻麻,其中中生製藥(01177)走勢較佳,但已見超買,有回落跡象,現價不
宜吸納。
  石藥今日跌14﹒44%收報4﹒86元,連跌4日,累跌20﹒33%,成交18﹒52
億元。其他醫藥股也普遍下跌,中生製藥跌0﹒62%報3﹒21元,石四藥(02005)跌
2﹒81%報3﹒46元,國藥(01099)跌2﹒6%報18﹒76元,聯邦制藥
(03933)跌4﹒45%報8﹒58元,康臣葯業(01681)跌2﹒16%報5﹒9元
,潤藥(03320)跌0﹒72%報5﹒5元,惟翰森製藥(03692)升0﹒87%報
18﹒52元。
 
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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